昨年からの重要なテーマは今年も継続しています – 自社株買い。 昨年は企業が自社株買いを行う絶好の年となった。 2019年が始まって1か月が経ち、ウォール街はその傾向を継続することになるようだ。
昨年、米国企業は1兆1000億ドル相当の自社株買い計画を発表した。 2017年に制定された有利な法人税政策による余剰資金を武器に、彼らは熱心に自社株買いを行った。
しかし、12月中旬の時点で、これらの自社株買いのうち実際に行われたのは約8000億ドルだけだった。 つまり、2018年の目標総額のうちさらに3,000億ドルが市場投入を待っている可能性がある。
実際、ウォール街はすでにバナー買い戻しの年に向けて準備を進めている。 JPモルガンのストラテジスト、ドゥブラフコ・ラコス＝ブジャス氏は最近のレポートで、「2019年にはS&P500採用企業が約8000億ドルの自社株買いを実行すると予想される」と書いている。
同ウォール街のストラテジストは、2018年の自社株買いの質は高かったとも説明した。 同氏は、企業が自社株買いの資金調達に借入金ではなく現金を使っていることを明らかにした。 自社株買いに現金を使用すると、借金を使用するよりもコストが低くなります。
しかし、昨年末に自社株買いの波が鈍化したのはなぜだろうか。
第一の理由は、関係企業がすでに昨年9月までに非常に速いペースで株式を買い入れていたことだ。 それが、その時期に市場がピークに達し、実際に新記録を達成した主な理由の 1 つでした。
2つ目は、貿易戦争の恐怖や不確実性にもかかわらず、企業は当初自社株買いを進めるのに十分な自信を持っていたことだ。 2018 年の最初の 3 四半期を通じて、市場関係者が警告サインをほとんど無視しているのが見られたのはそのためです。
しかし、センチメントは今年の最後の四半期に劇的に変化し、12月下旬までに実質的に弱気相場に陥った。 そして世界中で今後の経済成長の鈍化を指摘する報道が増え始めた。
この景気減速の主な要因として挙げられているのは、長期にわたる貿易戦争の影響で、実体経済活動が抑制され、不確実性が高まる可能性がある。 逆に、ボラティリティが高まると、企業は事業拡大を計画したり、もともと自社株買いのために確保していた現金を使用できなくなったりするだろう。
昨年末に自社株買いが減少した3番目の理由は、返済するか、少なくとも定期的に返済しなければならない公的企業や消費者の債務が記録的な額になったことだ。 この債務超過が成長期待の重しになっていた。 FRBが12月と2019年を通じて予想される利上げ活動を続ければ、債務負担はさらに高くなるだろう。
一部のアナリストは、FRBが年内さらに4回の利上げを実施する可能性があると警告さえした。 これを受けてウォール街では、中央銀行の景気刺激策が本当に終わってしまうのではないかとの懸念が広がった。
懸念の理由は単純です。金利が高くなると、既存の借金の借り入れと返済がより高価になるからです。 よりレバレッジの高い企業や新興市場国にとって、これはさらに大きな脅威となるでしょう。 FRBのさらなる引き締めに伴うドル高は、他の通貨の対ドル安を引き起こす可能性がある。 そうなるとドル建ての借金を返済するのが難しくなるだろう。
最後に、政治的不確実性により金融市場の緊張が高まりました。 米国の選挙結果により、議会（民主党が下院多数派を占める）とホワイトハウスとの間のさらなる戦いが確実となり、今後の米国政府の機能に疑問が生じている。
それらの留保は正当なものでした。 2019年に始まった政府閉鎖は、ワシントンの政治バランスの変化と大きく関係していた。
2018年末には、英国のEU離脱、フランスの街頭反乱、イタリアの潜在的な景気後退懸念、南米での不安の拡大など、地政学的な緊張も高まった。
これらすべての要因が組み合わさって、2018 年の最終四半期の市場は極めて不安定になりました。なぜそれが大恐慌以来、市場にとって最悪の四半期となったのかということです。 買い戻しにはつながりませんでした。 自社株買いをすれば株価は上がるはずだ。 しかし、市場の強い逆風により、その影響はほぼ打ち消された可能性がある。
このようなマイナスの環境に直面している企業にとって賢明なアプローチは、新年まで問題が起こるのを待つことでした。
しかし、ジェローム・パウエル氏はその後ウォール街に屈し、利上げとバランスシート削減の両方に関してよりハト派的な立場をとった。 これは、海岸が再び買い戻しを再開できるようになったということを意味する。
12月に遡ると、一部の大手企業は2019年の自社株買い計画を発表した。 これらには、180億ドルの買い戻しプログラムを発表したボーイングも含まれる。 この計画には、2017年に開始された既存の150億ドルの自社株買いプログラムに加えて、90億ドルの自社株買いを計画しているテクノロジー大手フェイスブックも含まれている。
50億ドルの自社株買いを発表したジョンソン・エンド・ジョンソンも自社株買いの波に乗っている。 他にはロウズやファイザーなどがあり、両社とも100億ドルの自社株買いプログラムを発表した。
これらの計画は現在、前進する可能性がかなり高まっています。
さらに、マイクロソフト、プロクター・アンド・ギャンブル、ホーム・デポ、ウォルマートなどの多くの大企業は、2018年には自社株買いを発表さえしませんでした。
Appleのように昨年大規模な自社株買いを発表した企業も、さらに多くの取り組みを行う可能性があり、今年は2018年に匹敵する1,000億ドルの自社株買いが追加される可能性がある。
2019年のかなりの自社株買いの波を示すもう1つの指標は、現在の株価が2018年第4四半期に比べて下がっていることだ。これは、企業がより安い価格で自社株を買い戻せることを意味する。 言い換えれば、彼らは割引価格で購入できるか、少なくとも割引になることを望んでいる価格で購入できるのです。
私がかつてウォール街にいたゴールドマン・サックスは、すでに 2019 年の自社株買い額が 9,400 億ドル相当になると予測しています。彼らは以前、2018 年の自社株買い額が 1 兆ドルを超えると予測していました。2018 年の自社株買い件数は、その予測をさらに上回りました。
1月中旬までに第4四半期決算を発表したS&P500企業のうち、70％近くがウォール街の利益予想を上回った。 自社株買いには有利な環境だ。
しかし、企業が今年の自社株買いを進めるにはまだ時間がかかるかもしれない。 それは、現在も証券取引委員会（SEC）が設けた「ブラックアウト」期間中だからだ。
企業の決算発表の直前と直後の期間を指します。 10月の下落は、第3四半期決算シーズンの「ブラックアウト期間」と重なった。 マイナスの環境要因と自社株買いの減少が重なり、市場はさらに下落した。
さて、決算シーズンと現在の停電期間が終われば、ウォール街は主要企業顧客のために大規模な株式の購入に解放されるだろう。
FRBが以前の金利と量的引き締め計画を本当に抑制するのであれば、そうする可能性が高いと思われるが、中央銀行の刺激策が引き続き市場を刺激すると予想される。
もちろん、自社株買いにはマイナスの影響が伴うわけではありません。 それは、企業が経済全体でより多くの購買力を生み出すことになる事業拡大や労働者への給与増に現金を使っていないからだ。 しかし、少なくとも短期的には株価を上昇させる傾向があります。
たとえウォール街がボラティリティ、経済成長の鈍化、政争、貿易戦争といった逆風に直面したとしても、FRBや他の中央銀行が支援してくれると期待できるようになった。
買い戻しは今年も非常に強力な力となり、しばらくはこの状況が続く可能性がある。
よろしく、
ノーミ・プリンス
