親愛なる読者の皆様
「世界の歴史の中で、お金に対する金利が今ほど低い時代はありません。」
コロラド州の善良なヘンリー・M・テラー上院議員に異議を唱えられる人がいるだろうか？
8 年間にわたり、連邦準備制度は金利をめぐって絶え間ない戦争を繰り広げてきました。
経済法、歴史、論理そのものが猛攻撃の下でよろめきます。
私たちは、経済的現実がいつか普及するのではないかと考えています。
この恐怖は私たちの日々を悩ませ、そして私たちの夜を蝕みます。
しかし、上院議員の宣言の日付を確認してみましょう…
優しい天国、あり得るでしょうか？
私たちは、テラー上院議員のコメントが 1895 年 1 月 12 日に議会議事録に記載されたと確実に知らされています。
1895年 — 連邦準備制度が最初の恐ろしい息を吹きかける約19年前！
122年前の金利は世界史上最低だったのでしょうか?
そして、低金利は例外ではなく、歴史的な標準なのでしょうか?
今日、私たちは日々の混乱を乗り越え、歴史の広範な情報を調べ、真実の聖杯を追求しています。
下のグラフは、5,000 年の金利の歴史を示しており、テラーの議論の正当性を示しています。
Anno Domini 1895 に注目してください。
歴史上、金利がこれほど低いことはありませんでした。
その後の 2 つの機会、つまり 1930 年代初頭の暗く憂鬱な日々と、それ自体が暗く憂鬱になった今日だけが、その水準は低下しました。
チャートを詳しく調べると、別の重要な事実が明らかになります…
20 世紀初頭の 1 つの例と 20 世紀半ばから後半にかけての猛烈な例外を除けば、長期金利は 500 年間の大部分で低下傾向にあります。
ポール・シュメルジングはハーバード大学で経済学を公言しています。 彼はイングランド銀行の客員研究員でもあり、歴史上の金利に関する研究を行っています。
1940 年代後半に始まった金利の急激な上昇は、歴史的に一度限りの出来事だったのでしょうか? 平原の中にあるエベレストのようなものでしょうか?
アナリストのランス・ロバーツ氏は、今回のような金利急騰の時期は歴史上例外、素晴らしい例外だと主張する。
なぜ素敵なのでしょうか？
ロバーツ:
金利は力強い有機的な経済成長の関数であり、時間の経過とともに資本需要の増加につながります。
この見方では、20世紀初頭に金利が急激に上昇したのは、急速な工業化と目まぐるしい技術進歩が現れたためである。
同様に、ロバーツ氏は、第二次世界大戦後の大規模な経済拡大が二度目の金利の大幅な上昇をもたらしたと主張している。
歴史上、金利上昇を支えるのに必要な要素が揃っていた時期がこれまでに2回あった。 1 つ目は前世紀の変わり目で、鉄道と自動車で国へのアクセスが容易になり、第一次世界大戦に向けて生産が増加し、アメリカが農業経済から工業経済への移行を始めました。
第 2 期は、第二次世界大戦後、アメリカが「最後まで生き残った男」となったときに起こりました。「戦争の少年たち」が故郷に戻り、祖国を再建し始めたとき、アメリカはここで史上最強の経済成長を遂げました。 破壊したばかりだった。
記録を見れば、金利は 1981 年にピークに達し、それ以来着実に低下していることがわかります。
ということは、最高の日々はもうすぐそこまで来ているということだろうか？
そして、この第二次世界大戦後、劇的な例外的な成長を遂げた時期自体が例外だったのだろうか？
「投資家は危機以降の世界経済について、低成長と低インフレという『新常態』を反映しているとよく話してきた」とニューヨーク・タイムズの上級経済特派員ニール・アーウィンは始める。
「しかし、もしかしたら、私たちは本当に昔の日常に戻ったのかもしれない」と彼は結論付けた。
もっと：
非常に低い金利は、現在のように、インフレが静止しているときは常に、何十年も続くことがよくあります。実際の異常事態は、1970 年から 2007 年に米国で経験された平均 7.3% に似ています。
グローバル・フィナンシャル・データのチーフエコノミスト、ブライアン・テイラー氏は、「私たちは正常な状態に戻りつつあるが、人々がそれを理解するのに時間がかかっただけだ」と付け加えた。
例えば、今日の10年米国債の利回りはわずか2.40％だ。
しかし、当時の世界の低リスク債券である英国のコンソルの利回りは 1898 年にほぼ同じ 2.48% でした。
確かに、歴史上の時代を意味のある比較することは、不用意に行うと罠やキメラ、愚か者の用事になる可能性があります。
そして、今日提示された訴訟には、陪審を絞首刑にするのに十分な合理的な疑いがあるかもしれない。
しかし、おそらく今日の低金利は、最初に印象づけられたほど法外なものではないかもしれません。
知るか？
明日は、金利の動向から新たな教訓、つまり警告が得られる可能性がある。
パート II もぜひご覧ください。
それまでの間、読み続けてください。 ジム・リッカーズ氏が、36 年にわたる債券上昇がまだ続く理由を教えてくれます。
債券ベアに欠けているものは何でしょうか？ 読む。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
