今日の金融に関する最大の話題はインフレへの恐怖です。 インフレは債券市場を動揺させており、FRBはインフレに対抗するために近いうちに金利を引き上げる必要があるとの期待が高まっている。 株式と債券は投資家の資金を奪い合うため、金利が上昇すると株式にも悪影響が及ぶ。 債券の利回りが上昇すると、株式の価格は下がります。
成長株は、多くの主要ハイテク株と同様に、評価額の多くが将来の収益によって決まるため、特にインフレの影響を受けやすい。 インフレが上昇すると、先物収益の現在価値は大幅に低下する可能性があります。
ここ数カ月間、インフレ期待が上昇していることは疑いの余地がありません。
2020年8月4日の0.508%という低利回りから、10年債利回りは2021年3月31日に1.745%でピークに達し、5月13日（日中）のCPIニュースで最近のピークである1.704%に達した後、後退した。 少し。
5月12日に報告された4月のCPIコアおよび非コアデータの急上昇は、市場の状況をさらに悪化させるだけだった。 このインフレの急増により債券市場は混乱しました。
アナリストにとっての疑問は、なぜ金利が上昇したのかということだった。 なぜ市場はインフレを期待していたのでしょうか？
説明は簡単でした。 市場は１２月の９０００億ドルのトランプ大統領救済策、３月初旬の１兆９０００億ドルのバイデン大統領救済策、そして年内にさらに３兆ドル規模の追加救済計画が発表されることに注目していた。
その理由は、これだけの資金が経済に注入されており、パンデミックによる操業停止によって生産能力が依然として制限されていることから、インフレはすぐそこまで来ているに違いない、というものだった。 あらゆる救済支出によるインフレを見込んで金利が上昇した。
しかし、実際にインフレはあったのでしょうか？ あまり。 例えば木材価格の高騰は主にロックダウンによる不足の結果であり、ロックダウンが緩和されサプライチェーンが再開すれば自然に解決するだろう。
一方、昨年春の経済封鎖を考慮すると、前年比のインフレ率は高く見えるのは必至だ。
しかし、救済資金の76％以上は貯蓄か借金の返済（経済的には貯蓄と同じこと）に使われた。 貯蓄も借金返済も新たな消費にはなりません。 そして、消費がなければ速度も価格の上昇圧力もありません。
重要なのは、金利はインフレ期待に基づいて上昇していたが、実際のインフレは存在しなかったということだ。 （ウォール街の分析とは対照的に）確かなデータは、救済資金のほとんどが費やされていないことを示していました。
さらに、最近のデータによると、コアPCEデフレーター（FRBが推奨するインフレ指標）はわずか1.6％で、FRBの目標である2％（13年間継続して達成できていない）には大きく及ばなかった。
1.6%という数字は、コアPCEが長年にわたって示してきた範囲内に十分入っていた。 言い換えれば、インフレは起こりません。
つまり、金利はインフレを予測していましたが、データは「それほど速くない」と言っていたのです。 実際、実際のインフレはここ 10 年以上と同様にとらえどころのないものになっています。
このパターンは以前にも見たことがあります。 10年債は2010年4月2日に3.96%に達し、その後2010年10月2日までに2.41%に低下しました。2011年2月8日に再び3.75%に上昇しましたが、2012年7月24日には1.49%に急落しました。
再び急騰し、2018年11月2日に3.22％に達した後、2020年8月3日には0.56％まで急落し、これは紙幣価格の史上最大の上昇の1つとなった。
この時系列には、「高値の低下と安値の低下」と呼ばれるパターンもあります。 高値は３．９６％、３．７５％、３．２２％だった。 安値は２．４１％、１．４９％、０．５６％だった。
重要なのは、紙幣市場は時々バックアップするということです。 そしてそうなると、それまでの金利の高値を維持できなくなり、最終的には新たな金利の安値に落ち込むことになる。
実際のところ、今日の「高利回り」は実際にはかなり低く、過去 3 年間の 2 つの中間ピークよりもはるかに低いです。
数カ月前から私の予測では、最終的には市場はインフレが起きていないことを認識し、金利は後退に打ち勝つだろうと予想していた。 それが今起こっているようです。
FRBの判断が正しくないことはよくありますが、今回の場合は正しかったと思います。 2020 年の低水準からの前年比価格上昇が予想されます。
5月12日に報告された4月のCPIの上昇は、主にベース効果とエネルギー価格によって引き起こされた。 2020年4月は米国史上最も急激な生産減少の一つとなった。 消費者物価は急落した。
2021年4月には、特に2020年にほぼ完全に閉鎖された旅行、航空運賃、ホテル、レストラン、その他のサービスの価格の多くが回復しました。
しかし、2020年の生産崩壊は一時的なものであったため、インフレ率の数字も一時的なものである。 2021 年の第 3 四半期に向けて、新しい拠点は 2020 年第 3 四半期の力強い成長を反映することになります。
インフレ指標を得るには、これよりはるかに険しい山を登る必要がある。
本日発表された５月のＣＰＩは５％上昇となり、コンセンサス予想の４．７％を上回った。 これは非常に高い数字だが、今日の10年米国債利回りは回復した。
これは、債券市場が持続的なインフレを期待していないことを示しています。
ゴールドはどうでしょうか？ 10年債利回りの上昇に伴い、金のドル価格も連動して下落した。 しかし私は、利回りは低下し、金価格はかつての輝きを取り戻すだろうと予測しました。
金は非常に先を見据えているため、投資家は金価格が何を言っているのか理解できないことが多いことを理解する必要があります。
金利は3月31日の1.745％から今日は1.459％に低下した。 これはわずか 2 か月強での大幅な下落であり、債券土地における地震です。
金相場は即座に反応し、3月30日の1オンスあたり1,686ドルから今日は1オンスあたり1,901ドルまで上昇した。 これは同じ 2 か月のスパンで確実な増加です。
金利と金の逆相関は、現在は金利が低下し、金の価格が上昇するという逆の動きを除いて継続しています。 持続的なインフレの兆しがまだ見えていないため、この傾向は続くと予想しています。
インフレは起こるでしょうが、すぐには起こりません。
このインフレは、いわゆる紙幣の印刷だけによって引き起こされるものではありません。 速度やその他の外因的触媒に影響を与える貯蓄者心理の変化を伴わないマネーサプライの拡大は、消費者物価にほとんど影響を与えません。
インフレの原動力は速度、つまり融資や支出によって引き起こされるお金の回転率だが、この速度は10年以上にわたって急落している。
それにはインフレ期待の変化が必要だが、それが実現するのはおそらく来年後半になるだろう。
短期的にはインフレは急激に低下し、それに伴って10年債利回りも低下するだろう。 金は上昇し、株価は安堵のため息をつくだろう。
さらに先を見据えると、2022 年以降に予想されるインフレに対応して、金は大幅な上昇を遂げる準備が整っています。
ゴールドは遅かれ早かれ勝ちます。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
