アトランタ連銀による2022年第1四半期の米国GDP成長率の最新推定値は1.3％（年率換算）となっている。 これは著しく弱い数字であり、商務省が最終数字を発表する数日前に発表された。
第 1 四半期が遅れているのは事実ですが、第 1 四半期は 2 月 24 日に始まったウクライナ戦争の影響を比較的受けませんでした。戦争とそれに伴う経済制裁の影響は、第 2 四半期に本格的に現れるでしょう。 。
第 1 四半期の低迷と今日の制裁による経済混乱の組み合わせにより、第 2 四半期の成長は期待できません。 第２・四半期の米国の成長率はゼロに近いかマイナスになる可能性があり、景気後退の前兆となる可能性がある。
経済成長の鈍化に加えて、連邦準備理事会は金融引き締めという新たな実験に取り組んでいる。
最初の利上げは3月16日だった。市場は5月4日と6月15日以降の会合でさらなる利上げが行われると完全に予想している。 市場は織り込みさえしていた
パウエルがワームの缶を開ける
しかし先週後半、ジェイ・パウエル氏はさらに攻撃的な動きが考えられると示唆した。 先週木曜日のCNBCパネルでの発言で、彼は次のように述べた。
「私の見解では、もう少し迅速に移行することが適切です。また、適切と思われる対応策をフロントエンドで読み込むことについても言うべきことがあると思います。」
市場はすでに5月の0.50％を織り込んでいたため、パウエル議長の発言を解釈する唯一の方法は、6月、そしておそらく7月にもさらに0.50％の利上げがあるということだ。 一部のアナリストは、パウエル議長の発言を、0.75％利上げも視野に入れている可能性があるという警告だと解釈した。
この種の引き締めには市場の期待値を再設定する必要があり、市場は急いでそれを実行した。 パウエル議長の発言の翌日、ダウ工業株30種平均は981ポイント下落し、ナスダックとS&P500もパーセンテージで同様に急落した。
今日の市場は再び下落して始まり、午後には回復した。 それでも、金曜日の981ポイントの暴落は、株式市場がFRBの引き締めに対していかに敏感であるかを証明している。 それが先週金曜日の市場を恐怖させたのだ。
二つの道、どちらも危険を伴う
FRBには今後、2つの道から選択する必要がある。 インフレを破壊するほど金利を引き上げる可能性がある。 現在のインフレ率が 8% であるため、実質金利がプラス 2% になるには 10% の金利が必要になります。
FRBが金利を10％に引き上げるずっと前に経済は深刻な不況に陥るため、これは事実上不可能だ。 おそらく金利が10％どころか5％に達する前に市場は暴落するだろう。 パウエル氏の利上げが早ければ早いほど、暴落も早くなる。
深刻な不況はインフレを解消しますが、同時に失業や破産、そして金融パニックの可能性にもつながります。
FRBのもう一つの道は、成長率がゼロに近づき、株式市場が無秩序に下落するまで引き締めることだ。 その時点で、FRBは2018年と同様にタオルを投げ込み、再び利下げすることができる。
そうすれば株式市場は一時的に回復するかもしれないが、インフレは制御不能に急上昇するだろう。
したがって、ジェイ・パウエル氏は、深刻な不況と市場暴落を犠牲にしてインフレを抑制するという毒を選択するか、さらなるインフレ上昇を犠牲にして株式市場を再び救済するかしなければならない。
利上げだけではない
しかし、市場を緊張させるのは利上げだけではない。 FRBのバランスシートはさらに大きな懸念であり、バランスシートはもはや拡大していません。 「先細り」は終わった。 いわゆるテーパリングは、マネーサプライの拡大速度を減速させるプロセスです。
FRBは毎月購入する証券の量を減らすことで段階的にQEから脱出します。 いわゆるテーパーです。 現在も紙幣を印刷していますが、印刷量はゼロになるまで減っていきます。
紙幣の印刷引き締めと呼ぶのは奇妙に思えるかもしれないが、市場ではすべてが限界で起こっている。 FRBが印刷を減らしている場合、たとえ印刷が続いているとしても引き締めを行っていることになります。 量的緩和（QE）は現在正式に終了し、テーパリングも完了し、FRBは次の措置を検討している。
FRBはまた、マネーサプライを実際に削減するつもりであることを示唆した。 これは QE の逆であり、量的引き締め (QT) と呼ばれます。 これはまだ始まっていませんが、FRBはQTを近く、おそらく来月から開始することを明らかにしました。
