ほとんどの投資家は、2008 年の世界金融危機がどのように終わったかを覚えています。 しかし、その始まりを覚えている人はどれだけいるでしょうか？
危機は2008年9月と10月に最高潮に達し、リーマン・ブラザーズが破綻し、AIGが救済され、議会は銀行システム救済のためのTARP計画を最初は否決し、その後承認した。
FRBのベン・バーナンキ氏と他の銀行規制当局が米国内のすべての銀行預金とマネー・マーケット・ファンドを保証し、金利をゼロに引き下げ、数兆ドルの印刷を開始し、欧州中央銀行とのさらに数兆ドルの通貨スワップを画策したとき、銀行救済は大幅に拡大された。 銀行が欧州の銀行を救済する。
この危機の極端な段階に先立つ数か月間、スローモーションの危機が発生しました。 ベア・スターンズは2008年3月に廃業した。ファニーメイとフレディマックはいずれも経営破綻し、政府に引き継がれ、2008年6月と7月に救済された。
2008 年の出来事が起きる前でさえ、この危機の根源は 2007 年末まで遡ることができます。ジム・クレイマーの伝説的な言葉「彼らは何も知らない!」 8月にCNBCで暴言を吐いた。 ハンク・ポールソン財務長官は9月に銀行の特別目的ビークルの救済を試みたが失敗した。 外国政府系ファンドは12月に大規模な新規投資で米銀を救済した。
さらにそれ以前の 2007 年 6 月には、ベアー・スターンズが後援する 2 つのヘッジファンドが破産し、投資家に多大な損失を与えて営業を終了しました。
しかし、2007 年後半の出来事でさえ、危機の根源を突き止めているわけではありません。
そのためには、2007 年 2 月 7 日に遡る必要があります。その日、銀行大手 HSBC は、2006 年第 4 四半期の収益についてウォール街に警告しました。 住宅ローンの差し押さえは、2006 年 12 月に前年比 35% 増加しました。 ＨＳＢＣの利益への影響は従来予想の８８億ドルに対し、１０６億ドルとなる見通し。
つまり、2008 年の金融危機は、2007 年 2 月に HSBC が予期せぬ住宅ローンの損失が銀行の収益を押しのけていると発表したことから本格的に始まりました。 当時、何が起こるかを見ていた人はほとんどいませんでした。 この警告は単一銀行における特別な問題であると考えられた。 実際、損失と経済的伝染の津波が近づいていました。
歴史は繰り返されようとしているのか？ HSBCは世界を新たな住宅ローン破綻に導こうとしているのだろうか?
もちろん、イベントはまったく同じように二度起こることはありません。 現在、米国では住宅ローンの問題は存在しません。これは、頭金の高額化、信用スコアの向上、完全な文書化、誠実な評価など、住宅ローン融資基準が大幅に厳格化されたためです。
HSBCの住宅ローン問題は米国で生じたものではなく、香港から生じたものである。
ほぼ一夜にして、香港は世界で最も高価な不動産市場の一つから完全な混乱に陥った。 そこでの社会不安と政治暴動は資本と人材の流出を引き起こした。 できる人は急いで出て行き、お金を持って行きます。
その結果、不動産市場の大部分が「入札なし」になった。 売り手は並んでいるのに買い手が現れない。 高級住宅の所有者はほとんどを現金で支払い、住宅ローンはありません。 しかし、HSBC は住宅市場の中価格帯およびより小規模な部門で莫大なエクスポージャーを持っています。
ハイエンドのディストレストには、中間市場の価格に下押し圧力をかけるトリクルダウン効果もあります。
投資家は、借り手が支払いを怠った場合、住宅ローンの損失がかなりの遅れを伴って財務諸表に表示されることを念頭に置くことが重要です。 猶予期間と修復および借り換えの取り組みは 6 か月以上続く場合があります。 最終的には融資が不履行となり、必要に応じて引当金が増額され、収益に打撃を与えます。
香港暴動の悪化に伴い昨夏から始まった不動産価格の下落と住宅ローン危機がHSBCの財務に大きな影響を与えるのは2020年初めまでとなるだろう。HSBCの株価は今からそれまでの間、空中に浮いている可能性がある。 しかし、香港のバブル崩壊が起きると、その裁きはさらに厳しくなるだろう。
HSBC 株価に対するもう 1 つの脅威は、FRB の金融政策の反転によるものです。 2017年と2018年を通じて、FRBは短期金利の引き上げと基準通貨供給量の削減という金融引き締めの自動操縦を行った。
2019年初めに突然、FRBは方針を転換し、3回（7月、9月、10月）金利を引き下げ、マネーサプライの縮小を終了させた。
その結果、2019年初めに現れた逆イールド（短期金利が長期金利よりも高い）が突然正常化した。 短期金利は長期金利を下回った。 これは銀行収益にとって極めてプラスであり、銀行株価にとっては強気の材料となる。
今、FRBは再び反転する準備ができているかもしれない。 FRBのFOMCは2019年10月の会合で、利下げは保留されると示唆した。 これは、短期金利の低下は止まるかもしれないが、景気減速などの他の理由で長期金利は低下し続けることを意味する。 イールドカーブが再び反転する可能性がある。 これは銀行収益にとってマイナスであり、HSBCを含む銀行株にとっては弱気のシグナルとなる。
HSBCの住宅ローン破綻が世界的な金融伝播につながるという歴史は繰り返されるのだろうか？
現在、私のモデルは、HSBC の株価が急落する準備ができていることを伝えています。
これは住宅ローンの損失が予想されること（前述）だけでなく、非効率な経営構造、その構造改革の度重なる失敗、そして新暫定CEOのノエル・クインが職の保障や支援なしに過去の失敗を修復しようとしたことによる経営の混乱も原因である。 それは常任CEOであることに伴うものです。
ノエル・クイン氏が8月にHSBCの暫定最高経営責任者（CEO）の職を引き受けたとき、彼には1つの条件があった。 交渉について説明を受けた関係者によると、同氏はマーク・タッカー会長に対し、恒久的な後継者が任命されるまで同行を順調に進める暫定経営者にはなりたくない、と語ったという。
その代わりに、HSBCに32年間在籍したベテランであるクイン氏は、ヨーロッパ最大の銀行の大規模なリストラに着手した。彼は、米国とヨーロッパに拘束されている資本の量を削減しながら、悪名高き官僚制度を貸し手から排除したいと考えている。 収益が水準以下になる場合。 そのためには何千人もの雇用を削減する必要がある。
投資家が懐疑的なのは当然だ。 同銀行が大規模な見直しを試みるのは、2011年と2015年の同様の取り組みに続き、この10年間で3度目となる。しかし、HSBCはアジアの高成長市場への比類のないエクスポージャーを有しているにもかかわらず、収益は依然としてJPモルガンなどの世界的同業他社に後れを取っている。 利益の5分の4。
株式市場が堅調に上昇していた1年間で、同社の株価は11％下落した。 ドローダウンの大部分は8月に発生し、香港の政治情勢の悪化への直接的な反応であった。
このドローダウンは注目に値しますが、これは主に政治的不安を反映しており、問題になり始めた住宅ローン損失を反映したものではありません。 不履行レベルの上昇に対応して住宅ローン損失引当金が拡大されたら、以下に注目してください。
そこで私は質問を繰り返します。HSBC は世界を新たな住宅ローン破綻に導こうとしているのでしょうか?
来年には答えが出るかもしれない。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
