昨日は大きな反発が来ました…
ダウ・ジョーンズは548ポイントの暴騰で息を吹き返し、3月以来の最高成績となった。
Ｓ＆Ｐは５９ハッピーポイント上昇した。 ナスダックはレースで 1 日を過ごし、214 ポイント上昇しました。パーセンテージで言えば、ダウ平均よりも優れています。
ゴールドは下落していました。 ボラティリティも同様でした…そして10年米国債の利回りも同様でした。
そこで私たちは疑問に思うのですが…
昨日、ウォール街の峡谷を駆け抜けた猛烈な上昇気流とは何でしょうか？
この日を攻略するために駆けつけた白馬に乗った英雄は誰でしょうか？
USA Today は次のように一致した答えを与えています。
「収入が助けになります。」
企業が四半期ごとに一般教書演説を行い、前四半期の収益を発表する決算シーズンが再び到来しました。
昨日の時点で、S&P 構成銘柄 500 銘柄のうち 46 銘柄が記録を発表しました。
そのうち90％が予想を上回った。 70% は売上予想をわずかに上回っています。
これらの数字はどちらも通常をはるかに上回っていると言われています。 したがって、「救済のための収入」です。
ウォール街では幸せな手が拍手されました…
フォート・ワシントン・インベストメント・アドバイザーズのニック・サーゲン氏は「堅調な収益が市場を安定させると思う」と語る。
レイモンド・ジェームスの首席投資ストラテジスト、ジェフリー・ソート氏は、利益が「株式市場が史上最高値を更新するきっかけとなる」と述べた。
「10月のクリスマス」は、当社アラン・ナックマンの今期決算シーズンのスタイルです。
しかし、クリスマスが 10 月に来るとしたら… 12 月にクリスマスが来る可能性はあるでしょうか?
一部の試算によると、S&P全体の利益増加の40%以上を減税が占めている。
しかし、減税事業は最終的には行き詰まり、ついにはその勢いを失います。
FTSE Russellのグローバル市場調査担当マネジングディレクター、アレック・ヤング氏はこう警告する。
「減税により今年の収益は激減したが、それは持続可能ではない。」
ブラックロックの最高経営責任者ローレンス・フィンク氏は、「私が考える最大の懸念は、当社の収益がピークに達している可能性があることだ」と付け加えた。
じゃあ何？ 追加の刺激策がなければ、企業はどのようにして収益を超え続けることができるのでしょうか?
追加減税の見通しはあるのか？
ではない。
流動性の新たな潮流がすべてのボートを持ち上げようとしているのでしょうか？
答えはノーです。予見可能な将来はそうではありません。
実際には、逆の状況が得られます。
量的引き締めは急速に進んでいる。 FRBは2月以来、約2500億ドルの資産を売却した。
手を緩めるつもりはないことを示した。
一方、FRBは先月、2015年12月以来8回目となる利上げを実施した。
ペンション・パートナーズの調査ディレクター、チャーリー・ビレロ氏が指摘するように、実効フェデラル・ファンド金利は最大2.18％で、2008年4月以来の最高水準となっている。
「さらに重要なことは、フェデラル・ファンド金利が124カ月ぶりに米国のコア・インフレ率（2.17％）を上回っていることだ」とビレロ氏は付け加えた。
つまり、フェデラルファンド金利は現在、10年以上ぶりに米国のコアインフレ率を上回っている。
多すぎる、速すぎる？
おそらく、もっと早く利上げを始めていれば、追い上げにそれほど必死にならなかったでしょう。
「私たちは今、中央銀行が『時代遅れ』に陥ったときに生じる避けられないジレンマをリアルタイムで目の当たりにしています」とアナリストのダグ・ノーランド氏は説明し、こう付け加えた。
これほど長期間にわたって低金利を放置したことが、無数の大きなバブルを膨張させる原因となった。 そして現在、中央銀行家たちは極めて脆弱なバブルを背景に金利を正常化するというリスクの高い命題に直面している。
日本銀行と欧州中央銀行も締め付けを強化している。 実際、ECBは年末までに量的緩和を完全に中止するつもりだ。
その間、米国の企業債務は記録的な水準にある。
企業は 2008 年以来 2 兆 5,000 億ドル以上の負債を抱えており、現在では総額 9 兆ドル以上を保有しています。
金利が上昇すると、その借金を返済するコストも上昇します。 ついには船内を水浸しにしてしまう。
おそらく追加の収益報告により、ショーはもう少し長く継続されるでしょう。 そして、米国債利回りが株価にさらなる圧力をかけることはない。
しかし、誰が言えるでしょうか？
Miller Value Partners の Bill Miller 氏は次のように説明しています。
これは株式の強気市場であり、終わるまで続きますが、それがいつになるかは誰にもわかりません。 この政策は、景気が悪化して収益が減少するか、債券利回りが株式の大幅な競争を引き起こす水準まで金利が上昇するかのいずれかで終了する。
今日のダウジョーンズは昨日の勢いをさらに伸ばすことができず、91ポイント下落しました。 S&Pとナスダックもかろうじてマイナスだった。
結局のところ、今年の 10 月にクリスマスを祝うのが最善なのかもしれません。12 月のクリスマスは喜びが半分ではないかもしれません。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
