「過去10年間で最も重要な取引が今、反転しつつある」と野村のクロスアセット戦略責任者チャーリー・マケリゴット氏は叫ぶ。
今週初めに明らかにしたように、「FAANG」株（フェイスブック、アマゾン、アップル、ネットフリックス、アルファベット（グーグルの親会社））は最近のピーク以来、合わせて9,520億ドルを出血させた。
9,520億ドルの人工富、つまり風と塵の国…打ち砕かれた幻想の墓場に流されました。
アマゾンはその中で最も有力な人材を吸収した。
Apple が列車で続き、Facebook、Alphabet、Netflix が続きます。
テクノロジー株の巨大な市場への影響を理解したい場合は、次の点を考慮してください。
Apple、Amazon、Alphabet、Microsoft、Facebook は S&P の 5 つの最大構成企業であり、最近では合計時価総額が 4 兆ドルを超えています。
したがって、これら 5 つのテクノロジー株は、指数の下位 282 社の時価総額に等しくなりました…合計したものです。
実際、Apple の蛇の歯を除いた FANG は、8 月第 1 週までの S&P の 2018 年の上昇分の半分を占めていました。
今年、S&P株の少なくとも3分の1が弱気相場の領域に陥っていることをご存知でしたか?つまり、過去の高値から少なくとも20%下落しています。
しかし、これらのテクノロジー株のおかげで、S&Pは今週まで、今年の大部分でプラスの利益を上げた。
私たちは結論として、これほど多くの投資家がこれほど少ない株式に対してこれほど多額の負債を抱えていたことは、これまでにはほとんどなかったと結論付けています。
ウォール街は彼らに資金を注ぎ込み…オールに座り込み…流れに任せて市場を記録的な高値に押し上げた。
しかし今、こうした市場支持者らは緊張に耐え切れず、リーダーシップの重荷を投げ捨てている。
彼らは舵を失ったまま船を漂流した。
誰かが耕運機を捕まえるでしょうか？
いいえ、ゴールドマン・サックスは次のように示唆しています。
「狭い強気相場は最終的には大きなドローダウンにつながります。」
狭い、負担を負っている銘柄が非常に少ないため…そして、他にその余裕を引き受ける準備ができている銘柄はありません。
多くのアナリストが最も懸念しているのは「パッシブ投資」戦略だ。
受動的です。潮流に応じて上昇または下降するためです。
潮が満ちる間はすべてが栄光です。
しかし、潮が引くと…引きます。
そして、すべてのボートを持ち上げたのと同じ少数の株が、思ったより早く市場を海に洗い流す可能性があります。
パニック売りはパニック売りを生み、その終着点は恐ろしい謎です。
ジム・リッカーズは次のように説明します。
重要なのは、船の片側に身を乗り出していた商人たちの列が、船が転覆する前に突然ボートの反対側に走り出すことだ。
この種の自発的な群衆の行動の専門用語は「ハイパーシンクロニシティ」ですが、近づいてくるライオンの最初の匂いを嗅ぎつけて突然一斉に群がるヌーの群れと考えるのも同様に役立ちます。 最後に逃げた者は、生きたまま食べられる可能性が高い。
あるいは、Real Investment Advice のアナリストであるランス・ロバーツ氏とマイケル・レボウィッツ氏は次のように述べています。
ETFへの「群れ」が逆転し始めると、それはゆっくりとした系統的なプロセスではなく、むしろ価格やバリュエーション、基礎的な指標をほとんど考慮しない殺到となるだろう。
重要なのは、価格が下落するとマージンコールが発生し、さらに無差別な売りを誘発することになる…投資家がポジションを手放すことを余儀なくされる中…買い手の不足により真空が形成され、急速な価格下落が生じ、投資家は何年にもわたる資金を傍観する無力な状態になる。 感謝は一瞬で消えてしまいます。
ロバーツとレボウィッツは、2008 年に投資家が 3 週間で資本の 29% を失い、3 か月で 44% を失ったことを思い出させます。
「これは証拠金清算イベント中に起こることです」と彼らは結論付けています。
「それは速く、猛烈で、反省の余地がありません。」
今日の市場も同様の苦境に立たされているでしょうか?
市場が安定したかどうか、あるいは「急速かつ猛烈に、そして反省の余地なく」売りが再開されるかどうかは分からない。
さらに言えば、他の人もそうではありません。
私たちは以前、今年の全体的な大災害に反対すると主張しました。
私たちはむしろ、最終的な計算は来年、あるいは翌年まで待たれるかもしれないと信じていました。
なぜ？
なぜなら、私たちは最初に「メルトアップ」、つまり避けられないメルトダウンの前に、最後の躁状態の白熱の強気相場が入ることを予想していたからです。
今日はメルトアップ条件が得られません…明らかに。
繰り返しになりますが、私たちが終わりの始まりを目の当たりにしているのか、それとも新たな、より持続可能な強気路線を描く新たな市場リーダーが現れるのかはわかりません。
おそらく、堕落したFAANGたちも深みから立ち上がり、指導者の座を取り戻すだろう。
すぐに答えが出るでしょう。
「時間が真実を発見する」とセネカは言いました。
しかし、それは私たちの最大の恐怖でもあります…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
