以下は、提供されたテキストの日本語への翻訳です：
私の友人でかつての同僚であるグレッグ・ギュンサーは、火曜日のモーニング・レコニングのために素晴らしい記事を書きました。
その中で、ガンナーは次のように書きました：
7月末に平均が頂点に達した後、私たちが経験した3か月の乱れた下降にもかかわらず、先月の下落は何の警告信号も発しなかったはずです。
プルバックや下降の動きは完全に正常な出来事であるだけでなく、今年市場が密接に追った季節の傾向もあります。具体的には、S&Pが選挙前年にどのようにパフォーマンスするかです。
今年早くも、私は選挙前年のサイクルの道筋を示し、具体的にはS&Pが選挙前サイクルの夏の月に頂点に達し、年末にかけて一定の範囲内に留まる傾向があることをお見せしました。
季節性データを扱う際の重要な注意点は、傾向が重要であるということです。そして、今年全体では、S&Pはこれらの季節の傾向に多かれ少なかれ従っています。完璧な一致ですか？まったくそうではありません。しかし、私たちの総合的な見解は、2024年に進むにつれて何を期待すべきかについて一般的なアイデアを提供し続けています。
私は全く同感です。そして、大統領選のサイクルに関して言えば、2024年、選挙年は大きなラリーの兆候があります。実際、選挙年は82%の確率でラリーを生み出します。
しかし、現在進行中の特定の出来事の複合体が、グレッグの技術的な仮説を確認し、それを補強しています。
これは一般的な経済が大きな打撃を受けているにもかかわらずです。
物語をお伝えします。
すでに知っていること
債務が手に負えない
もちろん、国債についてはほぼ毎日何度も話題にされています。まあ、私も十分に書いていることを知っています。
しかし、実際のところ、私たちは今や債務について、まるで「警告論者」とされていたオーストリア学派の経済学者たちが予測したように、急激に増加しています。
アメリカの国債がひどいことになっており、国のGDPよりも速く増加しています。
債務対GDP比率はギリシャのようです。
その国の国債の返済額は以下の通りです。
はい、それは利払いに無駄にされた1兆ドルです。それは国防予算よりも高いです。信じられないことですが、そうなんです。
そして、それが問題なのです。金利が上昇している状況では、米国政府は支払いを負担する余裕がありません。何か対策を講じる必要があります。しかし、それについてはまた後で話しましょう。
もちろん、金利が上昇していることでドルに圧力がかかっています。
ドルは急激に上昇しました。
7月以来、米ドルは急騰しています。今はやっと落ち着き始めています。
ただし、これは連邦準備制度だけの問題ではありません。それに加えて非常に重要なのがユーロドル市場です。昨日のデイリー・レコニングに書かれていた通り、著名な同僚であるジム・リカーズが述べたところによれば：
ユーロドルとは、主要銀行の海外支店で保持されるドル建て預金であり、そのために連邦準備制度や米国の銀行規制の対象外となります。
実際、連邦準備制度はグローバルなドル市場やドルの交換価値に対してほとんど影響を与えていません。貿易収支や資本勘定の通貨指標は、固定為替レートの時代の名残りであり、それは何十年も前の話です。
ドルの駆動要因は、主要銀行がロンドン、ニューヨーク、東京で行うユーロドル市場です。ここで、実際には世界の流動性と金利が決まっています。
ユーロドル市場には主要銀行の海外支店に資金を預ける恒常的な需要があります。
現在、この市場は収縮しています。
派生商品が解消され、貸借対照表が整理され、銀行間の翌日融資は担保で賄われています。
そしてこれらの銀行は最高の担保を求めています。彼らは企業債、住宅ローン、さらには中期の米国債ですら受け入れません。唯一受け入れ可能な担保は、短期の米国債、なおかつ短期が良いとされているのです。これは1か月、3か月、および6か月の債券を指します。
これらはもちろんドル建てです。銀行は担保として債券を提供するためには、債券を買うためにドルを購入しなければなりません。これがドルへの巨大な需要を生み出しており、それがドルの強さの一因です。
したがって、高い債務、高い金利、そして強い通貨があります。次に、注意が必要ないくつかの事柄があります。
もしかしたら知らないこと
失業率が悪化しています。
確かに、失業率はまだ歴史的に低い水準にあります。初期の失業手当申請もまだかなり低いです。しかし、継続的な失業手当申請は急速に増加しています。
継続的な失業手当の高い水準は、停滞している雇用市場、限られた仕事の機会、または特定の産業内の構造的な問題を示しています。
もし景気後退の前に最後のドミノが雇用だったのなら、今それは達成されたと考えてください。
連邦準備制度は早く、速く利下げを行わなければなりません。
これは常に「より長い間高い」とされてきましたが、債券市場はそれをもはや信じていません。
デイリー・ダートナップの編集者、ジャレッド・ディリアンはツイートしました：
ポーター・スタンズベリーはジャレッド・ディリアンのリツイートをし、以下のコメントを追加しました：
正確です。そして、真の懸念は景気後退ではなく、企業の貸借対照表や地域銀行が消費支出の大幅な減少にどのように対応するかです。利益が10倍の株式が10年物の金利が4％で、収益が二桁減少するとそれには良い反応は期待できません。
しかし、ディリアンは2年物を買うように書いています。それはどういう意味ですか？
ブルシュー・スティープニング
私たちは10年物の利回りが下がっているのを見ています。これは投資家が米国財務省の10年物の債券を買っていることを意味します（価格と利回りの間に逆の関係があります。投資家が買うと価格が上がり、その結果、利回りが下がります）。
ディリアンや他の多くの投資家が考えているのは、連邦準備制度が強制的により強く、早く利下げせざるを得なくなるだろうということです。ソーステン・ポレイトは私のインタビューでこれに触れました。来週火曜日、それを私たちの新しいパラダイムプレスYouTubeチャンネルで公開します。
連邦準備制度が強力な利下げを始めると、曲線の「短い側」は急激に下がり、10年物の利回りが下がる以上に劇的になります。
これにより利回り曲線が「逆転」し、潜在的に2年物（2年間の利回りの略）が10年物（10年間の利回り）よりも低くなる可能性があります。利回り曲線はその後、通常または上方向に傾斜します。
これをブルシュー・スティープニングと呼びます。なぜなら、債券の買い入れがこの種のスティープニングを作り出すからです。したがって、買い入れ、それによってより高い債券価格をもたらすことがこれをブルシューにします。
素晴らしいですが、他の資産クラスに対してはどうなりますか？
2024年の資産に対するこれの意味は何ですか？
もし連邦準備制度（Fed）がパニックに陥って急激に金利を引き下げる場合、これは2022年のパニックハイクとは逆の状況です。その結果、株式、債券、不動産、金、および暗号通貨はすべて急騰する可能性があります。
金利引き下げはドル安を意味し、これは米国の資産価格にとって好影響です。
もちろん、株式と債券は低い割引率を好む傾向があります。我々の奇妙な世界では、経済の悪いニュースは株式市場と債券市場にとって好材料です。これは、Nanny Fed（連邦準備制度）がパンチボウルを取り戻したことを意味します。
金は利回りがなく、低い利回りを提供する債券と競争するのが簡単になります。同様に、仮に「災害プレミアム」が価格に織り込まれるであろう仮想通貨も同様です。
不動産も低いキャップ率から利益を得るでしょう。
2024年は選挙サイクルの最後の年であるため、これはすべて完全にあり得るシナリオです。
ですので、今後はショートポジションになりたくないですし、経済の悪いニュースがあってもパニックに陥って売却したくありません。
