多くの投資家が理解できていない通貨取引における重要な洞察の 1 つは、通貨はゼロになることはなく、天井を突き抜けることもないということです。 これは一般論ですが、重要なことです。 資格は次のとおりです。
この観察は主要通貨にのみ当てはまり、ベネズエラやジンバブエのような腐敗した国の通貨や無能な国の通貨には当てはまりません。 これらの通貨はハイパーインフレによってゼロになります。
この観察は、短期から中期のランにのみ当てはまります。 長期的には、すべての法定通貨もゼロになります。
しかし、数年にわたってみると、ドル (USD)、ユーロ (EUR)、円 (JPY)、英ポンド (GBP)、スイス フラン (CHF) などの主要通貨は価値を維持しており、極端にはなりません。 代わりに、彼らは互いにレンジ内で取引します。 それが外国為替取引を成功させる鍵です。 トレーディング利益は転換点を捉えた結果です。
会社が倒産すると株式がゼロになることもあります。 エンロン、ワールドコム、そして 2000 年代初頭の多数のドットコム株はすべて良い例です。 借り手がデフォルトすると、債券はゼロになる可能性があります。 リーマン・ブラザーズやベアー・スターンズでも同じことが起きた。
しかし、主要通貨はゼロにはなりません。 彼らは、シーソーに乗って上下に動く二人の子供のように、互いに向かい合って前後に動きますが、シーソーに対してどこにも進まないのです。
ユーロ/米ドルのクロスレートが良い例です。 過去 20 年間、ユーロの価値は最低で 0.80 ドル、最高で 1.60 ドルでした。 この期間中に、EUR/USD が 20% 以上上昇した事例が 7 回ありました。 しかし、EUR/USD がゼロになったり 100 ドルになったりすることはありません。 為替レートはレンジ内にとどまる。
外国為替レートの転換点は、中央銀行の介入、金利政策、資本の流れの組み合わせによって引き起こされます。 「購買力平価」と貿易赤字に関する古い理論は時代遅れです。
今日の外国為替取引は、政策介入、センチメント、金利差によって引き起こされる資本の流れがすべてです。
もう 1 つの良い例はスイス フラン (CHF) です。 ドルとの為替レートを見ると、1 ドルあたり 0.80 フランという為替レートはフラン高を示しています。 1 ドルあたり 1.05 フランの為替レートはフラン安を示しています。 現在の為替レートは 0.97 で、ドルに対してフラン安方向に傾いています。
スイスフランは過去6年間、0.87〜1.03の範囲で取引されている。 際立った動きの 1 つは、2015 年 1 月 15 日の急騰で、スイスフランが 1.02 から 0.86 に急騰し、数時間で 20% 近く上昇しました。 その後スイスフランは0.86の高値を切り下げ、最近の取引範囲である0.91～1.03まで下落した。
2015年1月15日の急騰はもっぱら、スイスの輸出保護を目的としたユーロに対するスイスフランの上限を撤廃するというスイス国立銀行（SNB）の決定によって引き起こされた。
スイス経済は、精密機器、スイス時計などの高級品、チーズやチョコレートなどの食品の輸出に大きく依存している。 スイス経済は観光業にも依存しており、観光業は外国人向けに販売されるサービス輸出に似ている。 スイスフランが高すぎると、これらの輸出はすべて打撃を受けます。
スイス中銀はフランに下落圧力をかけるため、フランを印刷しユーロを購入することで上限を強化してきた。 この政策の問題は、世界がフランを安全な逃避先として求めていることだ。
2010 年から 2015 年の欧州債務危機の際には特にそうでした。 欧州債務そのものが危機に瀕していた時期に、SNBのバランスシートはフラン紙幣で購入した欧州債務で最も多くなるようになっていました。
最終的にSNBはタオルを投げ込み、スイスフランの価値を市場原理が決定できるようにした。 これにより、スイスフランは対ユーロおよびドルで即座に急騰したが、その後は取引レンジ内に落ち着いた。
しかし、ユーロ圏と米国の双方で金融緩和への期待が高まり、フランは現在、対ユーロで１．０９水準となっている。
そのためスイス中銀は先手を打ってユーロを買い続けている。 輸出と観光産業の競争力を維持するためにフランを安くしようとしている。 この証拠は、いわゆる目撃証言に見られます。 Sight アカウントは、制限なく別のアカウントに転送したり、現金に変換したりすることができます。
最近こうした口座が急増しており、SNBが為替市場に積極的に介入していることを示している。
市場の不確実性が高まり、安全な避難先を求めてホットマネーが高まる中、スイスフランの将来はどうなるでしょうか？
この分析で最も重要な要素は、ホットマネーのセーフハーバー流入がSNBのフラン安政策と衝突していることだ。
スイスフランの需要は、おいしい代替品の欠如によって引き起こされるだろう。 EU、アイルランドなどがEU離脱手続きで課した条件のため、投資家はポンドへの懸念を強めている。 Brexit は元に戻すことはできませんが、Brexit を達成するための利害関係者の要求をすべて満たすことは、英国経済とポンドを弱体化させることになります。
同様に、ドルと円はどちらも制御不能な負債のため、投資家の懸念の原因となっています。 日本の債務対GDP比は250％を超えており、米国の債務対GDP比はまもなく110％になるだろう。 90%を超える比率は、経済学者によって危険領域とみなされます。
日本政府の国債のほぼすべては日本人が所有しているため、日本では米国よりもパニックの敷居が高い。米国国債の約17％は外国投資家が所有しており、いつでも売却できる可能性がある。 それでも、日米両国は持続不可能な道を歩んでおり、債務問題に取り組んだり、債務対GDP比を削減したりする意欲を示していない。
ユーロは全体として日本や米国よりも債務の対GDP比が優れています。 しかし、欧州中央銀行はさらなる量的緩和とマイナスに近い金利政策を追求する準備を進めている。 ユーロはまた、2010年から2015年の欧州債務危機の名残である、ギリシャとイタリアの個別債務状況に対する根強い疑念にも悩まされている。
一方、スイスの債務の対GDP比は約30％。 実際、ケインズ派は債務水準が低すぎると不満を漏らしています。
ロシアのルーブルと中国人民元は、市場の流動性が不足しており、通貨の背後に満足のいく法の支配体制がないため、世界の主要な資本配分者にとって魅力的ではありません。
ドル、円、ポンド、ユーロ、新興国通貨はすべてさまざまな理由で魅力的ではないため、世界の投資家にとって主な安全資産はスイスフラン、金、銀、そしてオーストラリアドルやカナダドルなどの一部の小型通貨です。
多くの投資家は、投資制限や単純な偏見のため、金に配分しません。 これにより、スイスフランが、居場所を求めて世界の巨額の資本の流れを吸収する先頭に立たされることになる。
スイス中銀は株式、債券、ユーロ、その他の条件に当てはまらないものを購入することでスイスフランの下落を試み続けるかもしれないが、最終的にはそれだけでは十分ではない。 世界資本はより良い代替手段がないためにフランを買い続けるだろう。
最終的にSNBは2015年と同様に再びタオルを投げ込み、フランの急激な上昇を許すことになるだろう。
強い通貨を持つことが望ましい。 しかし、金本位制の外にある今日の世界では、強すぎる通貨を持つことは実際には呪いになる可能性があります。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
