トランプ大統領は昨日、現在関税の対象になっていない残り3,000億ドル相当の中国製品に関税を課すと発表し、市場に衝撃を与えた。 株式市場は急落に転じ、それは今日まで続いた。 投資家が安全な避難先を求めているため、今日の金は20ドル以上上昇したことを言及しておきます。 貿易戦争が再び起こったわけではありませんが、なくなったことはありません。
水曜日の利下げについては多くの話題があった。 しかし、公式声明や主流メディアの多くは気を散らすものなので無視すべきです。 利下げは「景気刺激策」とか何とほとんど関係がなかった。 それはすべて、貿易戦争に関連した通貨戦争に関するものでした。 それらは簡単には分離できません。
欧州中央銀行は9月の会合でユーロ安に向け追加緩和に踏み切る可能性が高い。 そしてFRBはドルが上昇しないようにその前に撤退しようとしていた。 ドル安は確かにトランプ大統領を喜ばせるだろう。
トランプ大統領は世界の他の国々に対して通貨戦争を宣言した。 同氏は、中国と欧州が自国の輸出を助け、我が国の輸出に損害を与えるために、人民元とユーロを対ドルで安くしていることに憤慨している。
同氏は、米国もドルを安くする時期が来たと述べた。 そして、あるレベルで。 トランプ氏の言うことも一理ある。 (トランプ大統領が行ったように)多くの中国から米国への輸出品に25%の関税を課すか、米国に輸出されるドイツ車に25%の関税を課せば、米国の貿易赤字を削減し、米国の収入を生み出す強力な方法となる可能性がある。 米国財務省。
トランプ大統領の通貨戦争計画には問題が1つだけある。 それについては何も新しいことはありません。 ある国の価値が下がるとすぐに、その貿易相手国が報復として価値を下げるだけで、何も得られません。 貿易相手国が自国通貨の価値を下げることで報復するため、この戦術は機能しません。
貿易相手国は自国通貨を安くするだけで関税の効果を取り消すことができる。 中国製の携帯電話の価格が米国で 500 ドルだとしましょう。輸入された携帯電話に 25% の関税を課すと、即座に価格が 125 ドル値上げされます。
コストの変化や供給の変化に関係なく、関税に対する簡単な解決策は、通貨を対ドルで 20% 切り下げることです。 現地通貨のコストは変わりませんが、携帯電話の価格は現地通貨価格を米ドルに換算すると 400 ドルになります。
400 ドルに 25% の関税を課すと、総コストは 500 ドルになります。これは関税が課される前とまったく同じです。 関税コストは為替操作によってより低い生産コストに変換されてきました。
この競争的な切り下げは何年にもわたって繰り返される可能性があります。
通貨戦争は、輸出コストを削減することで貿易相手国から成長を盗む手段です。 通貨戦争は、各国が通貨を安くし、輸入価格の上昇という形でインフレを引き起こすことでデフレと闘い、インフレを促進するために使用する経済政策です。
こうした事態は通常、すべての債務を返済するのに十分な成長が世界にないときに起こります。 言い換えれば、債務負担に比べて成長が低すぎる場合です。 そしてそれが私たちが今日住んでいる世界です。
数少ないパンくずをめぐって大勢の飢えた人々が争っていることを想像してみてください。 世界に債務が多すぎて成長が十分でない場合、このようなことが起こります。 それが通貨戦争です。 それは今も続いています。 これからも続いていきます。 ものすごい説明力があります。
これは古くからある経済政策で、1920 年代後半から 1930 年代に「隣人を乞食」として知られるようになった政策で最も有名に使用されました。各国は自国の通貨を切り下げることで互いの成長を盗み、インフレを導入し貿易収支を改善しようとしていました。 その結果、海外のバイヤーにとってはより安価な輸出が行われ、国内のバイヤーにとってはより高価な輸入が引き起こされます。 この組み合わせが成長を促進すると考えられていました。
通貨戦争では、他の通貨を破壊したいのではなく、自国の通貨を安くしたいのです。 それは実際には他の通貨を強化していることを意味します。 輸入価格の上昇を通じてインフレを輸入したいと考えています。
ドル安の直接的な影響は、私たちのコストを増加させること、つまりインフレをもたらすことですが、これはまさにFRBが望んでいることです。 もちろん、その効果は輸出を促進することです。 米国の場合、ボーイング社の航空機のような高額商品は、フランスのエアバス社、ブラジルのエンブラエル社、カナダのボンバルディア社と競合しています(ボーイング社を例に挙げています。ボーイング社の現在の問題はひとまず置いておきます) )。
航空機メーカーは世界中に数社しかありません。 ボーイング社は彼らと競合している。 したがって、理論上、ドル安はボーイング社の航空機の販売を促進することになる。 しかし、米国の観点からすると、それは米国の雇用と成長につながる可能性があるため、ドル安は利点であると認識されています。
さて、それらの利点の多くは幻想です。 しかし、政治家にとって、それは非常に魅力的です。なぜなら、彼または彼女が立ち上がって仕事を自分の手柄にすることができるからです。 しかし現実には、それは雇用を促進しません。 インフレを促進するだけです。
実際のところ、通貨が強いほうが海外からの資本を呼び込むことができるため、より良いのです。 人々は通貨高地域への投資を望んでおり、実際に雇用を生み出すのはその投資と資本流入です。 つまり、いつものように、政治家と中央銀行家は完全に間違っています。
通貨戦争はさまざまな点で現実の戦争に似ています。 戦闘員が予想するよりも長く持続し、予想外の勝利や損失をもたらす可能性があります。 本当の戦争では、常にすべての戦闘が行われるわけではありません。 大規模な戦闘によって中断された静かな期間があり、その後、軍隊が休息して再編成するための新たな静かな期間が続きます。 したがって、世界は常に通貨戦争に陥っているわけではありません。
しかし、そうなった場合、それらは非常に長期間続く可能性があります。 それらは5年、10年、または15年、場合によってはそれ以上続くこともあります。 2011 年の私の著書「通貨戦争」で説明したように、通貨戦争の最近の再燃は 2010 年に始まりました。 したがって、2019 年に私たちが通貨戦争について話しているのは驚くべきことではありません。
例えば日本が円安に政策を進めた後、テレビで読んだり見たりするものの多くは、記者が「通貨戦争が起こっている」とか「新たな通貨戦争が始まっている」と言うだろう。
私は目を丸くしてこう思いました。「いいえ、これは同じ戦争、同じ通貨戦争です。 それは単なる新たな段階、あるいは新たな戦いだ。」
通貨戦争は勝者を生み出さず、貿易戦争が起こるまで継続的に通貨価値が切り下げられるだけです。 それはまさに過去 10 年間に世界経済で起こったことです。
現在のように、通貨戦争と貿易戦争が併存する可能性があります。 結局、どちらの財務戦略も失敗に終わり、借金と成長という元々の問題が残ります。
最終的には、1939 年のように銃撃戦に突入するかもしれません。私たちはまだその段階には達していません。 しかし、リスクは現実のものであり、今後も増大する可能性があります。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために