今日、株式市場や債券や通貨などのその他の市場は、「自動化されたオートメーション」と表現するのが最も適切です。 これが私の言いたいことです。
株式投資には2つの段階があります。 1 つ目は、株式、現金、債券などの間での優先配分を考え出すことです。この段階には、インデックス商品または上場投資信託 (ETF、ミニインデックスの一種) にどれだけの金額を投入するか、およびその金額を決定することも含まれます。 アクティブな管理を使用します。
第 2 段階では、実際の売買の決定が行われます。いつ撤退するか、いつ参入するか、財務省紙幣や金などの安全資産をいつ傍観するかです。
投資家は気づいていないかもしれないが、これらの決定はどちらも現在、完全にコンピューターに委ねられている程度である。 私が買い手であなたが売り手で、コンピューターが注文を照合して取引を実行する自動取引マッチングのことを言っているのではありません。 この種の取引は1990年代から行われていました。
私が話しているのは、人間がまったく関与することなく、コンピューターがアルゴリズムに基づいてポートフォリオの配分と売買の決定を行うことについてです。 これは今では標準です。
現在、株式取引の 80% はインデックス ファンド (60%) またはクオンツ モデル (20%) の形で自動化されています。 これは、配分とタイミングを選ぶ「アクティブ投資」が市場の20％にまで減少していることを意味する。 ただし、アクティブな投資家でも自動執行を受けられます。
全体として、伝統的な意味での人間の「マーケットメイク」の量は、取引全体の約 5% にまで減少します。 この傾向は 2 つの知的な誤謬の結果です。
1つ目は「市場には勝てない」という考え方です。 これにより、投資家は市場に合ったインデックスファンドを選ぶようになります。 真実を言えば、優れたモデルを使えば市場に勝つことはできますが、それは簡単ではありません。
2 番目の誤謬は、将来は長い目で見れば過去に似てくるというもので、たとえば株式 60%、債券 30%、現金 10% という「伝統的な」配分がうまくいくというものです (年齢が上がるにつれて株式は減っていきます)。
しかしウォール街は、退職日の直前に、1929年、2000年、2008年に起こったような50％以上の株式市場の暴落があなたを滅ぼすとは教えてくれません。
しかし、これはほとんど考慮されていない、さらに大きな脅威です…
強気市場では、この種のパッシブ投資により、インデクサーが例えばグーグルやアップルのような人気銘柄に積み重なるため、上値が増幅される。 しかし、パッシブ投資家が特定の銘柄のファンダメンタルズを考慮せずに一斉に出口に向かうため、小さな下落が大暴落に発展する可能性があります。
インデックスファンドは株を買い占めてしまうだろう。 消極的な投資家は、積極的な投資家が「ステップアップ」して購入することを期待するでしょう。 問題は、アクティブな投資家が残らないか、少なくとも変化をもたらすのに十分ではないことです。 落ちてくるナイフを捕まえようとして資本を危険にさらすアクティブな投資家は残されていないでしょう。
入札がなければ株価は一気に下落します。 市場の暴落はブレーキのない暴走列車のようなものになるだろう。
複雑さの話に戻りますが、市場は複雑なシステムの一例です。
複雑なシステムの正式な特性の 1 つは、発生する可能性のある最悪のイベントのサイズがシステム スケールの指数関数になるということです。 これは、複雑なシステムの規模が 2 倍になっても、システミック リスクが 2 倍になるわけではないことを意味します。 10 倍以上に増加する可能性があります。
この種の突然、どこからともなく現れるような予期せぬクラッシュは、複雑性理論の予測と完全に一致します。 市場規模の拡大は、指数関数的に大規模な市場崩壊と相関関係があります。
自動投資の世界へようこそ。 それは惨事に終わるだろう。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
