今週、世界のエリートたちはプライベートジェットで彼らのバージョンの冬のスキーキャンプ、つまり豊かでパワフルなバージョンのライフスタイルに降下しました。 世界経済フォーラム（WEF）の5日間にわたる年次ネットワーキング祭典が、スイスの高級スキーリゾート都市ダボスで開幕した。
毎年、権力者たちがWEFに参加し、テーマを選択し、官公庁の職員から民間企業の幹部、彼らが台無しにした世界を正すのに真に貢献する少数の組織に至るまで、約3,000人の参加者を団結させます。 今年のテーマは「グローバリゼーション 4.0」、つまりデジタル革命です。 それは、テクノロジーによる雇用の潜在的な乗っ取りと、その過程でより裕福な国が後発開発途上国に対して何をしているのかということだ。
話題は未来に焦点を当てているかもしれませんが、現在も未来と同じくらい、あるいはそれ以上に憂慮すべきものです。 これが現実の人々と企業との間の断絶です。 それが、WEF コンステレーションの一部である推定 60 万スイス フランの会員が、ダボス会議の CEO としてあなたを獲得する理由です。
今週は、ドイツのアンゲラ・メルケル首相、ブラジルのジャイール・ボルソナロ大統領、中国の王岐山副主席などの政府指導者が出席する。 マイクロソフト共同創設者ビル・ゲイツ氏やJPモルガン・チェースCEOジェイミー・ダイモン氏などのビジネスリーダーも祝賀行事に参加する。
しかし、さまざまな指導者が自分たちの功績を宣伝する可能性は高いものの、雪を頂いた自然のままのアルプスの背後に潜んでいるのは、世界の安全性が低下するという暗い予感です。 世界中のほぼすべての主要な予測は、景気の減速を予測しています。 あるブルームバーグ記事が報じているように、「経済指標が予想を下回り、国際貿易戦争、米国政府機関閉鎖、英国EU離脱の中で政治リスクが高まる中、企業は2016年以来最も弱気になっている」。
欠席者のリストには、ドナルド・トランプ米大統領、テリーザ・メイ英首相、エマニュエル・マクロン仏大統領が含まれている。 彼らは自国の政府機関や国内の国内戦線における複雑な政治問題に対処するのに忙しすぎて、訪問することができない。
以下は、2019 年にダボス会議の観衆が注目すべき 3 つの引火点の内訳です。
経済成長は鈍化する
世界経済成長が鈍化する兆しが強まっています。 このような状況は、小規模な新興市場国でも、より大規模で複雑な市場国の両方でも見られます。 米国、中国、日本、欧州の予想よりも弱い統計が、2019年の世界的な見通しに対する懸念を引き起こしている。
多くの主流メディアは、今後の混乱を理解し始めています。 私の古い会社であるゴールドマン・サックスは、米国の景気減速を予測しています。また、国際通貨基金（IMF）は、2019年の米国の成長予測を2018年の2.7%から2.5%に下方修正しました。米国は次のような悪影響を受けると考えています。 米国の貿易相手国経済の減速と、その結果として2020年の景気減速はさらに「急激」になる可能性があるとの見方を示した。
IMFはまた、米国と中国の間で続いている貿易摩擦や、米国と欧州など他の主要貿易相手国との間の機能不全の増大による圧力も指摘している。
世界経済は相互依存を強めているため、1 つの経済で問題が発生すると広範囲に影響を与える可能性があります。 私たちは以前に一度このことを学びました。米国に本拠を置く投資銀行であるリーマン・ブラザーズの破綻は、2008 年にさらに大きな国際銀行危機を引き起こしました。その種のつながりはますます強まっています。 現実には、私たちはこれまでの予測よりもさらに大きな脅威に直面する可能性があり、それがさらなる金融危機や信用危機につながる可能性があります。
おそらく中国が世界経済減速の起爆剤となる可能性がある。 中国からの最近のデータによると、通常なら2019年の第1四半期（第1四半期）に行われるはずの世界のGDPと貿易活動の多くが、関税引き上げを「打ち負かす」ために2018年第4四半期に前倒しされたことが示されている。
おそらく米国でも同じ現象が起こる可能性があります。この傾向が雪だるま式に拡大した場合、数か月以内に経済指標が急速に悪化することが予想されるでしょう。
債務負担はさらに悪化する
どう切り取っても、世界中の公的、企業、個人の債務水準は歴史的にみても極端な水準にあります。 ニューヨーク連銀の家計債務統計によると、米国の家計債務（住宅ローン債務、自動車債務、クレジットカード債務を含む）は約13兆5000億ドルで推移している。 この負債は17四半期連続で増加している。
今回異なるのは、現在の水準が2008年の金融危機発生直前よりも高いことだ。
さらに、世界の債務は 2018 年第 1 四半期に 247 兆ドルに達しました。年半ばまでに、世界の債務の対 GDP 比率は 318% を超えました。 つまり、1 ドルの成長には 3 ドル以上の負債がかかることになります。
FRBや他の中央銀行の好意で10年間にわたる低金利が続いた後、世界の公的・民間の非金融債務総額は60％増加し、過去最高の182兆ドルに達した。
さらに、その債務の質は悪化し続けています。 これにより、よりリスクの高い環境が生まれます。 ウォール街では、彼らはすでに、より小規模でリスクの高い、つまり「レバレッジを利かせた」ローンをより複雑な証券に詰め込むことで、負債を偽装している。 これは、2008 年のサブプライム危機で適用されたのと同じ悲惨な方式です。
現在、ムーディーズ・インベスターズ・サービスやS&Pグローバルなどの画期的な機関が、こうしたレバレッジド・ローンとウォール街がそこから生み出しているローン担保ローン債務（CLO）に対してついに警鐘を鳴らしている。
米国のCLO発行額は2016年以来60％以上増加している。残念なことに、ウォール街が現在、これらのリスクの高い証券に対してさらに緩い基準を提案していることは驚くべきことではない。 その考えは、音楽がまだ流れている間に、ウォール街の最大手銀行がリスクの高いレバレッジド・ローンを危険な証券に積極的に再パッケージ化できるということだ。
金利が上昇したり経済成長が悪化した場合、これらのローンやそれを含むCLOも同様に上昇し、今年新たな信用危機を引き起こす可能性がある。 音楽が止まったら（あるいは投資家がウォール街が売っているCLOを買いたくなくなったら）、以下に注目してください。
企業収益は減少する
決算シーズンが始まっているため、これまでのレポートや予測とは対照的に、多くの結果が予想されます。 ウォール街にいた頃から学んだのは、これは金融アナリストと企業の間で起こる標準的なダンスだということです。
知っておくべきことは、企業は常に株価を最大化したいと考えているということです。 それにはいくつかの方法があります。 1 つの方法は企業が自社株を購入することですが、これは最近記録的な数で行われています。 このプロセスは、トランプ大統領の法人税減税による節約と、FRBが金融緩和戦略を通じて提供した人為的な刺激によって助けられた。
もう一つの方法は、収益期待を引き下げたり、市場を騙したりすることです。 そうすれば、たとえ利益が減少したとしても、予想よりも良い見通しとなり、株価が急騰することになる。 しかし、その急騰の後に収益の低下により下落が起こる可能性があります。
3 番目の方法は、単純にビジネスとして成功することです。 しかし、経済環境が減速すると、それが難しくなります。 さらに、今後数か月以内に世界中で多数の重要な選挙が行われるため、地政学的に不確実な今日の環境では、それはさらに困難になります。
これら 3 つの懸念がダボス会議での会話の中心でした。 世界の市場はスイスの山間の町からのコメントに警戒していることが予想される。 ダボス会議で暗い発言が流れれば、深刻な下落とさらなるボラティリティが待ち受ける可能性がある。
FRBはどう反応するでしょうか？
いつでもお手伝いします、それが答えです。 今月、さらに別のFRB高官が経済成長が鈍化する可能性があると指摘した。 それは、パウエル議長が示唆したように、FRBが「段階的に」金利を引き上げるという以前の固定計画から、より「その場限りのアプローチ」に切り替える必要があることを意味するだろう。
実際、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、パウエル議長の新たな流行語「データ依存」を使って、FRBが経済をもっと監視するつもりであることを示唆した。 同氏は明確には述べなかったが、市場がFRBの政策を決定していることはほぼ明らかになった。
私自身の分析とワシントンDCでのハイレベル会合に基づくと、FRBがタカ派的な政策スタンスを撤回すると信じる理由が増えていることが分かる。 私たちは警鐘を鳴らし続けていますが、貿易戦争、世界経済の減速、市場の不安定性など、その理由は現在無数にあります。
トレーダーらは現在、6月までに追加利上げが行われる可能性は15％にとどまっている。 わずか 3 か月前、その確率は 45% でした。
FRBや他の中央銀行が発表するますますハト派的な声明による上向きの動きにより、市場のボラティリティがさらに高まることに注意してください。 地政学的圧力に加えて世界経済の状況によりさらなる下方影響が予想されます。
よろしく、
ノーミ・プリンス
