今日は劇的なニュースをお届けします。
市場は「相転移ゾーン」、つまり「秩序と混沌の間の魔法の空間」に入った。
これはファサナラ首都の頭脳の権威によるものです。
しかし、その反対側には何が現れるのでしょうか?秩序か混沌でしょうか?
今日、私たちの気分は重く、考え込んで眉間にシワを寄せながら…答えを探しています。
まずは仮説から始めます。
金融危機以来、中央銀行は過保護な親、あるいは賞金争いの過度に熱心な審判の役割を果たしてきました。
彼らはクマを雄牛から隔離し、危害を加えることができない中立的な隅に鎖でつながれたままにしている。
つまり、彼らは市場での激しい戦闘や野蛮な乱闘を抑制したのだ。
「この株にはxの価値がある」と、通常の市場で強気派は叫びます。 「いいえ、それだけの価値があります」と抗議するクマたちが叫びます。
彼らはすぐにお互いの喉にぶつかります。
彼らは砂塵の雲の中に消え、腕、脚、肘が飛んでいきます—そしてより良い人が勝ちますように。
最終的には、適切な価格で勝者が現れます。
プロの人々はそれを価格発見と呼んでいます。
価格発見は、図を少し混ぜると、市場の民主主義を表します。
各投資家は投票権を持っています。 彼の投票は他の仲間の投票とは激しく対照的かもしれない。
しかし、一般に、より良いアイデアが選挙に勝ち、より悪いアイデアが負けます。
世界には、より優れたネズミ捕り、優れた企業、より幸せな顧客が残されています。
アマゾンがシアーズを一掃する。 Apple が Compaq を消滅に追い込む。 Google は AOL にそのほこりを示します。
等々。 等々。
しかし、金融危機の後、中央銀行は戦車を持ってやって来て、戒厳令を布告しました。
市場の民主主義は踏みにじられた。
この会社はあの会社より優れていますか? 株価に値するのか？
誰も言えなかった。
QEとゼロ金利は全員の目に目隠しをし、口をテープで塞ぎます。
「消極的」投資は価格発見に対してさらなる戦争を仕掛けた。
「受動的」に運用されるファンドは、勝者を特定する努力をしません。 個々のコンポーネントではなく、全体的なインデックスまたは資産カテゴリーを追跡します。
パッシブ投資のせいで、積極的に銘柄を選ぶのは愚かな仕事になってしまいました。
アクティブに運用されている株式ファンド全体の約 86% が、過去 10 年間にインデックスをアンダーパフォームしています。
バッキンガム・ストラテジック・ウェルスの調査ディレクター、ラリー・スウェドロー氏は次のように説明します。
「その試合に勝つことは可能ですが、その確率は非常に低いため、プレーするのは賢明な選択ではありません。」
派手な平均にもかかわらず、過去数年間の市場の上昇のほとんどを占めたのはほんの一握りの銘柄だけでした。
例えば、昨年8月まではFAANG株（フェイスブック、アマゾン、アップル、ネットフリックス、アルファベット（グーグルの親会社））がS&Pの上昇分の半分を占めていた。
しかし、それはサダム・フセイン政権のイラクの偽りの安定だった。 リーダーを吊るせば、その場は崩壊する。
10月にFAANGはバラバラになり始めた。 その結果、非常に不安定な時期が続きました。
そして株式市場は年末までに弱気相場の一歩手前まで近づいた。
投資家たちは皆目が見えなくなってしまったので、誰がその負担を引き受けることができるでしょうか？
市場はファサナラの「段階移行ゾーン」に近づき始めた。
一言で言えば…中央銀行が市場の「回復力」を破壊したのだ。
ファサナラ:
市場は、価格発見という重要な機能、学習して進化する能力、固有のバッファーと冗長メカニズムを失いました。 一言で言えば、市場は「回復力」を失っている…。
市場参加者として市場の脆弱性や金融システムに内在する脆弱性を適切に把握することができないため、システミックリスクが放置されさらに蓄積することになり、市場の暴落が起こる可能性が高くなります。
クラッシュの可能性を高めるのは、このシステミック リスクと回復力の喪失です。
従来の市場指標や経済指標（例：数年にわたる株価や住宅価格のトレンドラインの崩れ、信用市場の凍結、世界的な製造業の軟化）は、システムレベルの脆弱性に関する非伝統的な尺度がずっと示していたことをほぼ裏付けている。つまり、市場の暴落が潜伏していること、 そして崖は近い。
しかし、崖はどれくらい近いでしょうか？
市場のような複雑なシステムは、この「相転移ゾーン」では特に脆弱だとファサナラ氏（とジム・リッカーズ氏）は主張する。
ブラジルでは蝶が羽ばたきますが、通常はそれだけです。
しかし、非常に不安定な状況では、蝶は羽ばたき、フロリダ沖にハリケーンを引き起こします。
つまり、不安定下では小さなインプットが甚大な影響を及ぼし、「秩序」を「混沌」に変えます。
ハリケーンを呼び起こす可能性のある羽ばたく蝶にはどのようなものがありますか?
ファサナラ氏はその 8 人のうち、次のことを特定しています。
貿易戦争。 中国。 油。 トランプ大統領とモラー氏の捜査。
理論的には、これらのいずれかが市場を混乱させる可能性があります。
ファサナラ氏は、「市場システムの不安定性に対する全体的な見方を考慮すると、今後の触媒イベントを監視することが重要になる。いずれかのイベントが、我々が予想する大規模な調整を加速させる可能性があるからである。」と警告する。
その間、私たちは「秩序と混沌の間の魔法の空間」に宙に浮いたままになります。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
