ジェローム・パウエル氏は、大きなジレンマに悩まされながらこの日を迎えた。
同氏はさらなる利上げを行うべきなのか…それとも据え置くべきなのか?
彼は反対の 2 つの方向にかなり強く引っ張られました…
彼の内なる光、内なる義母が彼にハイキングを促した。
直近2四半期のGDPは平均3.85％拡大した、と彼らは彼に思い出させた。
失業率は3.7%で、半世紀では見られなかったほど深刻になっている。 賃金は上昇傾向にあります。
値上げを支持して体重計に荷物を積み込むのは熱心なアメリカの消費者だった。
１１月の小売売上高は０．９％増加したが、ロイターのエコノミスト調査では予想はわずか０．４％だった。
全体として、経済の加速はブレーキを踏むことを正当化します。
ブルームバーグの要約：
「これらの状況は経済がフル稼働していることを物語っており、現在の基準金利わずか2.25％と一致しない。」
バンク・オブ・アメリカの CIO マイケル・ハートネット氏は、ビジネスをさらに進化させました。
パウエル議長が今日利上げしなければ、株式市場の暴落が起こるだろうと同氏はアドバイスした。
「FRBは何を知っているのでしょうか？」 市場の反応だろう。
不況がその答えだろう。
したがって、ハートネット氏は、反対すれば「米国株が世界的な弱気相場に加わるようになる」のではないかと懸念した。
そこには、クルミの殻の中に、今日の利上げの総合的なケースが示されています。
しかし、反対の方向から、ウォール街と大統領はパウエル氏を暴力的に引っ張った。
現状では株式市場は不安定な状況にある。 さらなる利上げがこの状況を大きく揺るがす可能性がある、と彼らは警告している。
そして、さらなる利上げは経済の活力を奪う可能性がある。
彼らの議論には正義がある…
ダウジョーンズは10月初旬以来約3,000ポイント下落した。 S&Pとナスダックも同様に下落した。
そしてS&Pの半分は弱気市場の国で取引されています。
こうした状況は利上げを正当化するものなのでしょうか?
ブルームバーグは「いいえ、歴史が指針かどうかは別だ」と述べています。
株価がこれほど悪い動きをしているときに連邦準備制度が利上げするのは極めてまれです。
実際、政策当局者が水曜日に広く予想されていた利上げを実行した場合、この残酷な市場において利上げは1994年以来初めてとなる。 現在、S&P 500指数は過去3カ月、6カ月、12カ月にわたって下落しているが、その背景には1980年以来76回の利上げのうちわずか2回しか利上げが行われていないことが挙げられる。
そして米国経済は？
確かに GDP は拡大していますが、傾向は下降しています。第 2 四半期は 4.2%、第 3 四半期は 3.5%、第 4 四半期の GDP 予想は約 2.4% になります。
そして、2019年の予測のほとんどは2〜2.7％の範囲にあります。
一方、第 1 四半期の企業投資は 11.5% という驚異的な伸びを記録しました。 第 3 四半期までに…なんと 2.5% まで減少しました。
さらに、クレジット市場は停止状態に陥っています…エンジンをつかんだかのように。
そして、インフレは正確にはどこにあるのでしょうか? 利上げに反対する群衆はこう尋ねる。 FRBは2％という低い値を動かすことすらできない、と彼らは嘆いている。
そして、金利を引き上げたいのでしょうか？
その上、世界経済はインフルエンザ、つまり伝染性のインフルエンザに罹患しました。
著名なヘッジファンドマネージャーのスタンリー・ドラッケンミラー氏がウォール・ストリート・ジャーナルで次のように説明しています。
世界貿易の伸びも著しく鈍化し、年初に比べて約３分の１減少した。 中国など一部の重要経済国の成長は著しく鈍化している。 米国経済を海外の減速から守るほど大きな海洋はない。 そして、米国経済と世界経済との間の波及効果や波及効果を適切に捉えている予測モデルはない。
したがって、現在の状況がさらなる利上げを正当化すると考えるのであれば、それは事実から大きく外れている、と批評家は結論づけている。
不気味なコーラスにさらに加わったのは、ペンシルバニア・アベニュー1600番地にある彼の邸宅から聞こえてきたクイーンズ訛りの声だった。
非常にドルが強く、インフレが事実上ゼロで、私たちの周りで外の世界が爆発し、パリが燃え、中国が大きく落ち込んでいる中で、FRBがさらなる利上げを検討しているというのは信じられないことだ。
しかし、パウエル氏は自分を任命した人物の言うことを聞くだろうか？
奇妙なことに、今日の発表まで株式市場は活況を呈していた。
ダウ平均株価は正午までに約３００ポイント上昇した。 S&Pとナスダックも同様に夢中になった。
彼らは良い知らせを期待していましたか？
そして午後2時、全員の視線が集中すると、バチカンの煙突から白い煙が立ち上った…そして知らせが届いた…
利上げは2.50％となった。
パウエルは泣き言を消し、大統領のものも含め慈悲を求めるすべての願いを脇に置いた。
この発表が電線を通過したとき、株式市場は大きく動揺した。 それはすぐに過ぎてしまいました…そして、その日の残りは仰向けのままでした。
ダウ・ジョーンズは正午に300ポイント上昇した後、352ポイント下落してその日を終えた。これは652ポイントのむち打ちだった。
S&Pは39ポイントの赤字で終了した。 ナスダック、147。
ロイトホルト・グループのチーフ市場ストラテジスト、ジェームズ・ポールセン氏は「こうしたことすべてに対する市場の反応は、FRBがやりすぎだということだと思う」と述べ、さらに次のように付け加えた。
「これを、少なくとも今後の経済の大幅な減速、あるいはさらに悪いことが起こるような匂いがする以外にどう見ることができるでしょうか。」
パウエル氏は午後２時半に出廷し、判決の説明を行った。
同氏の声明には「中立金利」に関する注目すべき修正が含まれていた。
以前に説明したように、中立金利は刺激も抑制もしません。
したがって中立的である。
金利は10年間刺激された。 しかし、もうだめです。
パウエル議長は本日、「現時点で政策が緩和的である必要はない」と述べた。 「ニュートラルに移行できる。」
FRBは9月、中立金利の範囲は2.8％から3.0％の間であると結論付けた。
しかし今日では中立金利は2.5％程度になる可能性があると主張している。
したがって、FRBは自らの判断で、中立線に反対するのは難しいことを認めている。
しかし、最近議論したように、今日の利上げは実際には中立金利を超えた可能性があります。
フェデラル ファンド金利 (青) が中立金利 (赤) を超えると、少なくとも 1980 年代初頭以降、問題が発生していることがわかります。
また、現在、青い線が赤い線を超えて上昇していることもわかります。
記録によれば、FRBが中立線を超えた後、通常は6～12か月後に何かが壊れるという。
したがって、理論が成り立つのであれば、計算上は 2019 年 6 月が注目されることになる。
しかし、パウエル氏の本日の声明には、おそらく市場にとってさらに憂慮すべきメッセージが含まれていた。
答えは明日…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
