ダウ・ジョーンズは先週、悲惨な1,000ポイント以上急落した。
そこで投資家たちは、片方の目はステージに、もう片方の目は出口に向けて月曜日のドラマに臨んだ。
しかし、ビッグボードは 354 ポイントの激しいラリーで彼らを安心させました。
S&Pは単独で41ポイントの前進を果たした。 暴落したナスダックは１４３上昇した。
今日の株価はまちまちだったが、終盤に上昇を見せた。
しかし、次は何でしょうか？
敗走は再開するのか…それともすでに底を打っているのか？
「私たちは最大限の不確実性を抱えて生きています」と金融アナリストのキャサリン・オースティン・フィッツは叫び、こう付け加えた。
古いシステムは 5 年または 5 か月かかる可能性があります。賢い評価を行うために必要な情報をすべて調べたとしても、私たちはその情報にアクセスできません。
まさにそれが目の前のジレンマです。
5 年、5 か月、5 日、5 分、誰も知りません。
連邦準備制度以外に目を向ける必要はないという理由から…
金融危機後、FRBは伝統的な市場の脚本を書き換え始めた。
新しい監督たちは、量的緩和とそれに関連する演出手法を通じて、通常の紆余曲折、胸が高鳴るような危険を排除することに努めた。
つまり、彼らはドラマのない演劇を生み出すことに努めた。
幸せに始まり、幸せなまま…そして幸せに終わるでしょう。
市場の最大の悪役である景気循環を彼らはこの物語から完全に消去しようとしました。
それは全面的に英雄でした。
DollarCollapse.com ブログの John Rubino は次のように説明しています。
この史上最も奇妙な拡張で最も奇妙なことの 1 つは、ほとんどすべてが上昇したことです。 株式、債券、不動産、美術品、石油など、歴史的に他の銘柄と負の相関関係にあるものもあるが、すべて多かれ少なかれ足並みを揃えて上昇した。
しかし、邪悪な継母のいないシンデレラ、ダース・ベイダー氏のいないスター・ウォーズ、アポロ・クリードのいないロッキーなどあり得ますか？
同様に、悪魔のいないエクソシストを想像してみてください。
また、経済や株式市場も悪魔の存在なしには成り立ちません。
ローマ法王が罪を追放したり、審判が雨を追放したりできないのと同じように、金融当局も景気循環を追放することはできない。
しかし現在、連邦準備制度は金利を「正常化」し、バランスシートを縮小しようとしている。
そして、ルビノが指摘するように、一緒に登った偽の英雄たちは…一緒に倒れようとしています。
しかし今、中央銀行の栓が閉まり、すべてが上昇したときと同じように、足並みを揃えて下降しつつある。
株式、債券、商品、仮想通貨など、世界中で悲惨な状況が生じています。
先週報告したように、ドイツ銀行が把握している全資産の約90％が年間でマイナスとなっている。
念のため言っておきますが、信じられるのであれば、これは 1901 年以来最高の割合です。
ヴァレンティノ以来の偉大なスターであるビットコインの下落が最も激しい。
昨年12月には2万ドルを超え、下落した驚異の価格は執筆時点で3,681ドルとなっている。
一方、連邦準備理事会は来月利上げを行う可能性が高い。
市場は現在 79.2% の確率で賛成しています。
我々は以前、今回の利上げによりフェデラルファンド金利が中立金利を上回る可能性があると示唆してきた。
つまり、金利はピンチになり始めるだろう。
しかし、経済学者のベン・スティル氏とベンジャミン・デラ・ロッカ氏は、利上げのことは忘れてほしいと言う。
FRBの量的引き締め（QT）が中心的なドラマを生み出します。
彼らの計算によれば、これまでのQTにより10年米国債利回りが約17ベーシスポイント上昇したことが明らかになった（一般的なフェデラルファンド金利の引き上げは25ベーシスポイント）。
彼らによれば、歴史的には、10年金利の17ベーシスポイントの引き上げは、フェデラルファンド金利の68ベーシスポイントの引き上げに等しいという。
つまり、10年物国債利回りの17ベーシスポイント上昇は、FRBのほぼ3回の利上げに相当する。
言い換えれば、それでも次のようになります。
FRBは事実上、公式にリストされている以外に（ほぼ）3回の追加利上げを実施した。
そして QT のペースは速くなっているので、締め付けは厳しくなります。
FRBが発表したペースで資産流出が続けば、2019年末までに政策金利を220ベーシスポイント（2.2％ポイント）引き上げるほどの金融引き締めとなるだろう。
現在の 2.25% のフェデラル ファンド金利から 2.2% 上昇すると、4.45% になります。
そしてその影響は？
現在、FRBは、金利が2019年末までこの中立水準を下回る水準にとどまると予想している。しかし、我々の計算によると、バランスシート縮小と従来の利上げの複合効果により、金融情勢はずっと早く、つまり年末までに同等の引き締めが生じるだろう。 この事実は、金融政策が来年初めに経済成長を縮小し始めることを示唆しています。
強調しておきますが、金融政策は来年初めに経済成長を縮小させ始めるでしょう。
もちろん、具体的なスケジュールは提示しません。
それにもかかわらず、私たちには良いニュースがあります。現在得られている「最大の不確実性」は間もなく終わるかもしれません。
しかし、良いニュースには悪いニュースも伴います。
投資家は結果として生じる確実性を好まないかもしれません…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
