私たちは、怒り狂う神々がそれを聞いていたと考えています…そしてすでにフューリーの檻を解く計画を立てているのです…
彼らは傲慢さのために、特に連邦準備制度理事会の議長からの発言には従わないだろう。
昨日、ジェローム・パウエル氏は現在得られている「著しく前向きな一連の経済状況」に言及し、次のように結論付けた。
「このサイクルが長期間、事実上無期限に継続できないと考える理由はありません。」
オリンパスから大きな雷が落ちてくると、私たちは何とも言えません。
しかし、私たちは首を空に向かって伸ばしています…兆候を監視しています。
やあ、不穏な雲を発見しました…
今日の3.9%の失業率を祝うべきでしょうか?
昨日、最新の民間部門雇用者数が発表された。
国の雇用主は先月、23万人の雇用を追加したが、予想の17万9千人を上回った。
供給管理協会は昨日、米国のサービス部門が先月ほぼ記録的な水準に達したことも明らかにした。
大統領は盛大な祝賀の声を上げた。
「新しい仕事と、それとは別にサービスの数字が爆発的に増えました。 マーケットアップ！」
その間、毎週の失業保険申請件数は49年ぶりの低水準で推移しており、賃金はここ9年間で最も速いペースで上昇している。
その間、（公式の）失業率は貴重な 3.9% です。
多くのエコノミストは、労働省が明日9月の失業率報告を発表した後は3.8％に低下すると信じている。
失業率が4％未満というのは珍しいことだ。
今年初めに出現するまで、最後に出現したのは 2000 年 4 月、つまりドットコム混乱のピーク時でした。
しかし、次に何が起こったでしょうか？
経済は 2001 年 3 月までに景気後退に陥ったが、それから 1 年も経たなかった。
おそらく、今日の 3.9% の失業率は歓喜の理由ではないでしょう。
しかし、私たちは 1 つの孤立した例を引用しますが、あなたの答えは、もっと見ることを要求しているということです。
もっと見ると…
2000 年 4 月以前、失業率が最後に 4% を下回ったのは 1969 年 12 月でした。
経済はすぐに不況に陥り、その状態は 1970 年 11 月まで続きました。
経済の過熱？
あなたは反論しますが、私たちはまだ状況証拠を 2 つしか提供していません – 陪審はまだ主張しません。
そこで、ニコール・スミスという人物を証言台に呼びましょう…
スミス氏は、ジョージタウン大学の教育と労働力センターの主任エコノミストです。
彼女の証言は次のことを明らかにしています。
失業率が 4% を下回った他の時期を歴史的に見てみると、それは景気後退直前または大規模な戦争期間の直後の好況期でした。
私たちが発見したのは、失業率の低さは、景気後退直前の好況期と関連していることが多いということです。 それはほとんど、景気後退の前兆か、新たな経済低迷の前兆です。
私たちはそれを裏付ける証拠 A、1950 年以来の歴史を示す図表を提出します。
失業率は毎回 4% を下回りましたが、不況が私たちに厳しいものであったことが明らかになります。
それは本当です。景気後退は失業率が 4% を下回ることで常に引き起こされるわけではありません。
しかし、チャートはそれにもかかわらず、次のことを証明しています。
公式失業率が 4% を下回るたびに…景気後退はすぐに始まりました。
念のため言っておきますが、現在は 3.9% で推移していますが、間もなく 3.8% に低下する可能性があります。
しかし、なぜ雇用のピークに続いて急速に景気後退が起こるのでしょうか?
極めて低い（もう一度言いますが、公式の）失業率は、経済の「過熱」と関連しています。
現在の状況について、ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は次のように説明しています。
この労働市場は猛烈な勢いであり、今後さらに激化する一方です。 この経済が過熱するリスクは非常に高く、これはその証拠のもう一つにすぎません。
米連邦準備理事会（FRB）は歴史的に、過熱した経済エンジンは十分に冷却する必要があると結論付けている。
つまり、FRBは景気を制御するために金利を引き上げる必要がある。
しかし、エンジンを冷やす代わりに…逆回転させてしまうことがよくあります。
次のグラフからわかるように、1950 年以降、各景気後退に先立って金利が上昇しました。
アナリストのジェシー・コロンボ氏はフォーブス誌で次のように説明しています。
景気後退、金融危機、弱気市場は実質的にすべてのFRB利上げサイクル後に発生しており、今回が例外であると信じる理由はありません。
私たちは彼の結論に同意しなければなりません。
FRBは「中立金利」を超える準備をしている
FRBは2015年12月から金利を引き上げている。
つい先週もそうなりました。 12月にはさらに別の出来事が起こる可能性が高く、市場のオッズは現在78.5%となっている。
ジェローム・パウエル議長は、来年さらに3回の利上げが行われる可能性があるとほのめかした。
一方、私たちは最近、金利の「中立金利」について議論しました。
簡単に言うと、中立金利とは、経済を刺激することも経済を抑制することもしない金利です。
したがって「中立」です。
しかし、中立金利はとらえどころがなく、風そのもののように変化を把握するのが困難です。
パウエル議長は中立金利はどこにも見えないと信じている。
たとえそうだったとしても、彼は車で通り過ぎても構わないと示唆しています。
金利は依然として緩和的ですが、徐々に中立的な水準に移行しつつあります。中立を超える可能性もあります。 しかし、現時点ではおそらく中立からは程遠いでしょう。
“おそらく。”
以前の試算で、12月の利上げが「中立金利」を超える可能性があることを示唆する証拠があることを指摘した。
そして、連邦準備制度の目標金利が中立金利を超えて上昇すると、少なくとも1990年代以降、問題が発生し始めます。
もう一度、証拠を示します（フェデラル・ファンド金利は青、中立金利は赤）。
投資家は「オールイン」
さらに別の不安な予兆が視界に漂ってきます…
調査会社トップダウン・チャートのデータは、投資家が現金配分を「最低」レベルまで削減していることを明らかにしている。
星を越えた恋に飛び込む愚か者のように…投資家は株に夢中になっている。
同社の創設者であるカラム・トーマス氏は次のように述べています。
現金の配分が現在よりもさらに減少するということは、最近の歴史上前例がなかったであろう。 基本的に、現時点での現金配分は、市場サイクルの終わりに向けて見られる兆候の種類と完全に一致しています。
そして最後に：
「簡単に言えば、米国の投資家は基本的にオールインだ。 彼らに幸運を祈ります。」
失業率は恐ろしいほど低い水準まで低下した…連邦準備理事会は夢遊病で熊の罠に陥っている可能性がある…投資家は株式に「オールイン」している。
一方、景気拡大は史上 2 番目に長いものであり、強気市場は 10 年近く続いています。
ギリシャの哲学者セクストゥス・エンピリコスは、「神々の粉砕機はゆっくりと挽くが、挽くのは小さい」と述べました。
それは、ジェローム・パウエルがすぐに学ぶかもしれない、良いことであり、難しい教訓だ。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
