中国経済が勢いを失いつつある中、貿易戦争は中国に打撃を与え始めている。 中国政府は影響を相殺するため、中小企業への融資を増やし、インフラ投資を増やすと約束している。
野村国際証券のチーフ中国エコノミスト、ティン・ルー氏はこう語る。 例えば、香港の同氏はこう述べた。「中国経済は良くなる前に悪化するだろう。 好転するには数か月かかります。 中国政府は回復を実現し、債券デフォルトの増加などの金融問題を防ぐために信用緩和と財政措置を強化するだろう。」
しかし、債務対GDP比は約250%で、中国はすでに危険水域にかなり入っている。 借金による刺激策はどれだけ必要になるでしょうか?
経済学者のケネス・ロゴフ氏とカルメン・ラインハート氏の研究によると、債務の対GDP比は90%で経済の足かせとなっている。
中国の金融セクター(銀行、保険、資産管理、シャドーバンキングなど)は完全に破綻している。 消費者の貯蓄は、ゴーストシティ、白い象、資本逃避、ネズミ講、賄賂、リベートの資金調達に使われてきました。
いくつかの実物資産(鉄道は世界最高である)とある程度の成長はあるが、銀行預金、社債、「理財商品」、企業間取引などの形で生み出された負債をカバーするには十分ではない。 ローンなど
一方、中国には混乱を一掃するのに十分な外貨準備高がある。 中国は対外ドル建て債務を処理するために人民元紙幣の印刷に加えてハードカレンシーも必要となるだろう。
したがって、中国にとっての政策課題は、いつ、どのように浄化を行うかである。 中国の動きが速すぎると、経済が減速し、雇用創出が遅れ、共産党が非合法化されるリスクがある。
中国があまりにも長く待ちすぎると、制御不能なパニックと流動性危機が発生するリスクがあり、感染によって当初の問題よりもはるかに悪化する可能性がある。 中国の感染は世界に広がる可能性もあります。
このジレンマを考慮して、中国は速すぎず、遅すぎないというゴルディロックスアプローチを試みている。 このゴルディロックスの計画には 3 つの部分があります。
1. 問題が現状より悪化しないようにします。
2. 比較的透明性の高い「ドラマチックでない」方法で最悪の機関を閉鎖する。
3. 金融システムの残りの部分に関して時間をかけて対処し、問題から抜け出すよう努めます。
中国は潜在的な信用危機に対して、このゴルディロックスのアプローチを成功させることができるだろうか? もちろん違います。 それほど優秀な人や幸運な人はいません。 それでも、共産主義者は中国史上最大のねずみ講をあと1年ほど存続させようとするだろうし、それができるかもしれない。
最終局面は依然として金融危機であり、中国人はそれが来るとは考えていない。 その場合、中国の唯一の解決策は、資本口座を閉鎖し、通貨を切り下げ、金融セクターを国有化し、犯罪者を刑務所に入れることだ。
貿易戦争が激化し、一向に収まる気配がないため、この話はさらに悪化している。 トルコの危機が波及する恐れがあるため、それに加えて新興国市場の危機も加えなければなりません。
ここでの問題は伝染です。 歴史は、一国が債務不履行に陥ると、債権者は他の新興国市場に対する信頼を失うことを示しています。 これらの債権者は新興国への投資を軒並み現金化し始め、パニックが始まる。
そうなると、中国のような強い国でも外貨準備は急速に減少し、債務不履行に陥ることになる。 最悪の場合、2008 年よりもさらに深刻な本格的な世界的な流動性危機が始まる可能性があります。
状況を注視していきます。
これらすべてを合計すると、中国の金融セクターは万力に囚われていることになる。 その結果、中国で前例のない規模の金融破綻が起こり、世界的に広がり、ヨーロッパや米国でも市場崩壊を引き起こす可能性が十分にあります。
ゴルディロックスの古いおとぎ話の 1 つのバージョンでは、彼女は 3 匹のクマに食べられそうになりましたが、なんとかコテージから逃げ出して森に逃げ込みました。
共産主義の中国人がそれほど幸運になるかどうかは、まったく明らかではない。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために