v 欠陥のある古いモデルがある場合、毎回誤った分析と不適切なポリシーが作成されることになります。
連邦準備制度ほどこれに適した例はありません。
FRBは、均衡システムではない経済を理解するために均衡モデルを使用しています。 それは複雑な動的システムです。
50年間のデータによると一定の関係は存在しないとされているが、FRBは失業率とインフレの関係を理解するためにフィリップス曲線を使用している。
FRBは、リスクイベントの程度分布が正規曲線や釣鐘曲線ではなくパワーカーブであるという証拠が明らかな場合、正規分布イベントに基づくいわゆるバリュー・アット・リスク・モデリングを使用します。
こうした欠陥モデルの結果、FRBは経済を「刺激」するために2008年から3兆5000億ドルの新規紙幣を印刷したが、歴史上最も弱い回復しかもたらしなかった。 現在、金融引き締めのサイクルはさまざまな形で5年以上続いています。
まず2013年5月にバーナンキ議長のテーパリング警告があった。次に2013年12月に実際のテーパリングが行われ、2014年11月まで続いた。その後、2015年3月にフォワードガイダンスが解除され、2015年12月に金利引き上げが行われ、さらに4回の利上げが行われた（これまで）。 2016年から2018年にかけて引き締めが始まり、2017年10月に量的引き締めが開始された。
この引き締め期間中、市場はFRBがそもそも利上げしない、あるいは利上げが行き過ぎで方針を転換する必要があると信じていたため、ドルは実際には低かった。 FRBがその本気度を示し、（少なくとも景気後退を引き起こすまでは）引き締め路線を継続することを示した今、市場はようやくそれを信じるようになった。
2018年6月にはさらなる利上げがすでに予定されている。
FRBは現在、マネーサプライの減少が資本市場に重大な悪影響を及ぼさないという前提で、バランスシートを縮小することで資金を浪費している。
また違う！
米国の金融情勢の引き締めはドル高、新興国市場（EM）からの資本流出、ディスインフレをもたらしている。
ドル高はそれ自体金融引き締めの一形態である。 米国の買い手にとって、ドル高により輸入品が安くなるのは、商品の購入に必要なドルが少なくなるからである。 これはデフレのベクトルであり、インフレを達成するというFRBの目標の達成をさらに困難にするだろう。
これらすべてを合計すると、米国は現在、金利上昇、通貨供給量の減少、ドル高という形で引き締めというトリプルショットを受けていることになる。
このままでは、FRBが方針転換しない限り、2018年末までに景気後退に陥る可能性があり、おそらく今年9月か12月までに方針を転換するだろう。
一方、アルゼンチンからトルコまで市場の苦境が生じている。 新興国市場は、2013年5月から6月にかけての悪名高い「癇癪」以来、最悪の暴落に見舞われている。
FRBのジェイ・パウエル議長は、新興国経済にとってFRBの「正常化は…引き続き管理可能であることが証明されるはず」と述べた。 しかしEMはすでに苦境に立たされている。 最近、国際決済銀行（BIS）とIMFに緊急救済融資を要請したアルゼンチンに聞いてみてください。
繰り返しますが、FRBはまた間違っています。 新興国の状況は好転する前に悪化するだろうし、それを最後に知るのはFRBだろう。
手遅れになる前にFRBがその危険に目覚めるかどうかが分かるだろう。
しかし、その記録は必ずしも自信を生むものではありません。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
