投資家が先週の金曜日に三連単を的中したと考えるのも無理はありません。
米国労働統計局は、失業率が約20年ぶりの低水準となる3.9％に低下したと報告した。
アトランタ連銀は、広く支持されているGDP予測ツールが2018年第2四半期の予想成長率を4％と示しており、まさにラリー・クドロー氏らトランプ支持者らが予想していた通りだと報告した。
最後に、他の良いニュースも受けて、ダウ工業株平均は 332 ポイント (1.39%) 上昇しました。 それはトレーダーに「幸せな日々がまた来た」と歌わせるのに十分だった。
か否か。
実際のところ、この良いニュースは明らかにするものよりも多くを隠しているものです。 数字の裏に目を向けると、投資家にとって厳しい見通しが明らかになります。
まずは雇用報告から始めましょう。 2018年5月4日付の米国労働省労働統計局の報告書によると、2018年4月の米国の公式失業率は3.9%で、成人男性の失業率は4.1%、成人女性の失業率は3.7%でした。
3.9%という失業率は、総労働力1億6,000万人に基づいており、そのうち1億5,300万人が雇用され、630万人が失業している。 3.9%という数字は2001年以来、そしてそれ以前は1970年代初頭以来の最低の失業率である。
1948 年から 2018 年までの米国の平均失業率は 5.78% です。 これらの表面的な措置によって、失業率は実際に低くなり、経済は間違いなく完全雇用に達しています。
それでも、これらの統計はすべてを物語っているわけではありません。
職を持つ1億5,300万人のうち、500万人が不本意にパートタイムで働いている。 彼らはフルタイムの仕事を望んでいますが、それが見つからないか、現在の雇用主によって労働時間を削減されています。 さらに 140 万人の労働者が仕事を望んでおり、前年に仕事を探していたが、過去 4 週間に仕事を探していなかったために労働力には含まれていない。
彼らの数を失業者としてカウントすると、失業率は5％になります。
しかし、実際の失業率はそれよりもはるかに悪い。 失業率は、労働力の狭義の定義を使用して計算されます。 しかし、働くことができる25歳から54歳までの健常な男女のうち、労働力に含まれていない人が何百万人もいる。
彼らは退職者や十代の若者ではなく、働き盛りの成人です。 彼らは事実上、「行方不明の労働者」なのです。 公式の失業者名簿に含まれていないこれらの行方不明労働者の数は、労働力参加率 (LFPR) によって測定されます。
LFPR は、潜在的な労働者が仕事を求めているかどうかに関係なく、労働者の総数を潜在的な労働者の総数で割ったものを測定します。 LFPRは2000年1月の67.3％から2018年4月には62.8％に4.4ポイント低下した。
2018 年と 2000 年の LFPR の差に反映されるこれらの潜在的な労働者が失業率の計算に再び追加されると、失業率は 10% 近くになるでしょう。
もちろん、労働参加には限界がある。 潜在的な労働者の中には、慢性的な痛みやその他の障害に苦しんでいる人、退職した人、学生、家で子育てをしている人もいます。 これらが、データが記録されて以来、LFPR が 67% をはるかに超えたことがない理由です。
しかし、景気拡大9年目にしてLFPRが62.8%に低下したのは驚くべきことだ。 アメリカは労働者不足の問題を抱えており、2009年6月の前回不況終結以来、米国経済を特徴づけてきた低成長、持続的な低インフレ、賃金の停滞、貨幣の流通速度の低下、社会的不満の大きな原因となっている。
米国の労働市場は逼迫していない。 アメリカは完全雇用にさえ近づいていません。 アメリカは不況に陥っている。 失業率が低下しているにもかかわらず、賃金が停滞している理由の1つはこれだ。
もう 1 つの深刻な問題を以下の図 1 に示します。 これは、米国の財政赤字を GDP の割合として示したもの (右の目盛りで測定された白線) と、公式失業率 (左の目盛りで測定された青線) を比較したものです。
1980 年代後半から 2009 年まで、これら 2 つの時系列はかなり強い相関関係を示しました。 失業率が上昇するにつれて、フードスタンプ、失業給付金、景気刺激策、その他経済を不況から脱却させるためのいわゆる「自動安定装置」の費用が増加したため、財政赤字も増加した。 それは理にかなっている。
しかし、グラフが示すように、2009 年以降相関関係が崩れ、2 つの時系列は急速に乖離しつつあります。 失業率は減少しているが、財政赤字は依然として増加している。
通常、失業率が低下すると経済は好調になり、給付金支出が減少し、財政赤字が縮小するため、これは異例だ。 実際、アメリカは良い時期を利用して雨の日に備えて貯蓄しています（または、少なくとも雨が降っているときほど支出を控えようとしています）。
これは、経済が低い失業率が示すほど強くないことを示す良い証拠です。 その理由は、前述した1,000万人から1,500万人もの「行方不明労働者」の軍隊の存在であり、その多くは障害給付金、早期メディケア、フードスタンプ、家賃援助などの形で給付を受けている。 これらの支払いは急速に縮小するどころか、不況に近い水準にとどまっている。
過去の赤字支出が現在では米国に追いついているのも事実で、債務の対GDP比は105％を超えている。 調査によると、負債対GDP比が90%を超えると、負債が増えると成長は加速するのではなく、成長が鈍化することがわかっています。 米国はもはや赤字支出から何の利益も得られなくなっている。
私たちは破産するのが早まるだけです。
アトランタ連銀の第2四半期GDP成長率4％予想については、これはアトランタ連銀が使用する方法論に基づく統計上の奇妙な数字だ。 この数字がでたらめというわけではなく、より強い成長を示唆する指標が四半期前半に報告され、弱い成長を示唆する指標が暦四半期の後半になると利用できないというだけです。 これは、見積りは最初は高くても、四半期が進むにつれて現実的に下がってくることを意味します。
アトランタ連銀のGDP推計は役に立ちますが、それをどう解釈するかを知っておく必要があります。 第 1 四半期には 5.4% の成長が見込まれていましたが、四半期末には 2% に低下しました。 （実際に報告された成長率は2.3％で、アトランタ連銀の予想からそれほど遠くはなかった）。
同じことがまた起こっています。 私は、アトランタの数字は現在の 4% から、四半期の終わりに近い 6 月中旬までに 2% に低下すると予想しています。 これは 2009 年以来ずっと続いている低成長です。特筆すべきことは何もありません。
株式市場の上昇に関して言えば、それは一時的なものです。 投資家は、株式市場が2018年1月26日にピークに達し、時折一日限りの上昇を見せたにもかかわらず、それ以来約10％下落していることを思い出すべきである。 市場は上昇するたびに一連の「安値」を記録してきた。 これは強気市場が終焉を迎え、さらなる下落が起こる兆しだ。
だから、テレビの楽しい話を信じないでください。 雇用、債務、赤字、成長、株式市場を厳密に分析すると、悲惨な状況が明らかになる。 投資家は株式に重点を置き、現金や金への配分を増やすべきだ。
おそらくここから事態はさらに悪化するでしょう。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
