世界的な貿易戦争は今、本格化しています。 多くの国が関与しているが、主な敵対者は米国と中国だ。
中国は世界市場で鉄鋼を不当にダンピングし、1兆ドルを超える米国の知的財産を盗むことで、貿易戦争の条件を整えた。 トランプ大統領は鉄鋼、アルミニウム、太陽光パネル、食器洗い機に関税を課すという最初の攻撃を開始した。 中国は独自の関税で報復した。
トランプ大統領はこれに対し、500億ドル相当の中国からの輸入品に追加関税を課した。 その後、中国はトランプ大統領の500億ドルに匹敵する追加関税を米国製品に課した。 トランプは、良いハンドと大量のチップを持ったポーカープレイヤーのように、さらに 1,000 億ドルを調達しました。
現段階で中国は関税を続けることはできない。
彼らは米国の輸出のうち約1,500億ドルしか輸入していない。 このままでは関税を課す物品が足りなくなるだろう。 トランプ氏が続投できるのは、米国が中国から買うよりもはるかに多くの物を中国から輸入しているからだ。
しかし中国人は面目を失わないことに執着している。 中国の習国家主席が事実上の終身独裁者に指名されたばかりだ。 彼はドナルド・トランプとのにらめっこから手を引くことで新たな独裁政権をスタートさせたくはない。 したがって、彼には別の選択肢が必要です。
中国が戦いを続けるには、非対称的な対応が必要だ。 彼らは関税以外の手段で貿易戦争と戦う必要がある。
中国は1兆2000億ドルを超える米財務省証券を保有している。 一部のアナリストは、中国がこれらの国債を世界市場に放出し、米国の金利を押し上げる可能性があると指摘している。 これはまた、住宅ローン金利を上昇させ、米国の住宅市場にダメージを与え、米国経済を景気後退に導く可能性がある。 アナリストらは、トランプ大統領との金融戦争を戦う上で、これを中国の「核オプション」と呼んでいる。
問題が 1 つだけあります。
核という選択肢は失敗だ。 もし中国が国債の一部を売却した場合、金利が上昇すれば手元に残っている国債の市場価値が下がるため、自国に損害を与えることになるだろう。
また、中国が売り手になったとしても買い手はたくさんいる。 これらの国債は米国の銀行、さらにはFRB自体によって買い占められるだろう。 もし中国がこの財務省ダンピングの極端なバージョンを追求した場合、米国大統領は財務省に電話一本でそれを止めることができるだろう。
すべての財務省証券の所有権を記録するデジタル台帳を米国が管理しているからだ。 中国国債口座を凍結すればそれで終わりだ。 したがって、中国が米国債をダンピングしていると聞いても心配する必要はありません。 中国は彼らに固執している。 米国債市場には核オプションはない。
しかし、貿易戦争に勝てない場合は、代わりに通貨戦争に勝てばいいのです…
私は貿易戦争における中国の「核オプション」は失敗だと主張したところだ。 しかし、それは中国が金融戦争で弾がなくなったという意味ではない。 中国は、私たちが中国から買うほど多くのものを私たちから買っていないため、トランプほど多くの関税を課すことはできません。
買い手がたくさんいるため、中国は米国債をダンピングすることはできないし、米国債市場で事態が手に負えなくなった場合、大統領は中国の口座を凍結してダンピングを止める可能性がある。 しかし、中国は貿易戦争に対抗するために、通貨戦争を戦うことで実際の核オプションを使用する可能性がある。
トランプ大統領が中国製品に25％の関税を課した場合、中国は単純に自国の通貨を25％切り下げる可能性がある。 そうすれば、米国の買い手にとって中国製品は関税と同額安くなる。 価格への最終的な影響は変わらず、アメリカ人はドル建てで同じ価格で中国製品を買い続けることができるだろう。
このような大幅な通貨切り下げの影響は貿易戦争に限定されない。 人民元安は中国から米国にデフレを輸出し、FRBのインフレ目標達成が困難になる。
また、中国が自国通貨の切り下げを試みた過去2回、2015年8月と2015年12月には、米国株式市場が数週間で11％以上暴落した。 したがって、もし貿易戦争が私の予想通りにエスカレートしたとしても、中国が米国債をダンピングしたり関税を課したりすることを心配する必要はありません。 通貨に注目してください。 そこに中国が反撃するだろう。 そうなれば、米国の株式市場が最初の犠牲者となるだろう。
おそらく、中国の極端な反応であるため、その可能性は低いと思われるかもしれません。 しかし、中国指導者の立場に立たなければなりません。
これらは中国の指導者にとって学問的な問題ではない。 これらは政府の正統性の核心に迫るものです。
中国経済は単に雇用、商品、サービスを提供するだけではありません。 それは中国共産党の政権存続に関わるものであり、それが果たせなければ存続の危機に直面することになる。 中国指導部の最優先課題は社会不安を避けることだ。
中国が金融危機に遭遇すれば、習氏は中国人が「天の使命」と呼ぶものをたちまち失う可能性がある。 これは、過去 3,000 年間中国を統治するために皇帝が必要とした無形の善意と国民の支持を表す言葉です。
天命が失われると、統治者はすぐに倒れてしまう可能性があります。
中国の投資の最大半分は完全な無駄だ。 それは雇用を生み出し、セメント、鉄鋼、銅、ガラスなどの投入物を利用します。 しかし、完成品は、都市であれ、駅であれ、スポーツ競技場であれ、多くの場合、使われずに残る白い象です。
近年の中国の成長率は6.5～10％と報告されているが、実際には廃棄物を調整すると5％以下に近い。 中国の風景には、中国の無駄な投資と欠陥のある開発モデルの結果として生じた「ゴーストシティ」が散在しています。
さらに悪いことに、これらの白い象は決して返済できない借金で資金提供されているということです。 そして、将来需要が高まった場合に、これらの白い象を使用可能な状態に保つために必要なメンテナンスの費用はまったく考慮されていませんが、それは疑わしいです。
本質的に、中国は出口のないジレンマに陥っている。 一方で、中国は過去8年間、過剰な信用、無駄なインフラ投資、ネズミ講によって成長を牽引してきた。
中国指導部はこのことを承知しているが、田舎から都市部へやってくる何百万人もの移民のために雇用を創出し、すでに都市部にいる何百万人もの人々の雇用を維持するために、成長マシンをハイギアにしておく必要があった。
借金をなくす方法は 2 つあり、それはデフレ (帳消し、破産、失業を引き起こす) とインフレ (増税と同様に購買力の窃盗を引き起こす) です。
どちらの選択肢も共産主義者には受け入れられない。なぜなら、失業かインフレに耐える政治的正当性が欠けているからである。 どちらの政策も社会不安を引き起こし、革命の可能性を解き放つでしょう。
中国の内部矛盾が追いつきつつある。 中国は破綻した銀行システム、不動産バブル、そして崩壊し始めている1兆ドル規模の理財商品ポンジスキームに立ち向かわなければならない。
人民元が大幅に下落すれば、中国は外貨準備をこれらの問題の一部を処理するために活用するという点で、ある程度の政策余地を得ることができるだろう。
中国を恐怖に陥れている社会不安を回避するには、自国通貨の最大限の切り下げがおそらく最善の方法だろう。
おそらく今年後半にトランプ大統領の貿易戦争への対応としてそうなった場合、その影響は中国に限定されないでしょう。 2015年8月と12月のときと同様、衝撃的な人民元の最大切り下げが世界中で聞かれることになるだろう（どちらの場合も米国株は数週間で10％以上下落した）。
中国には貿易戦争における核の選択肢はない。 しかし、非常に強力な武器が1つあります。
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ジム・リッカーズ
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