多くの投資家は、フランクリン・ルーズベルト大統領が1933年に始まった政権の初期に、大統領令によってアメリカ国内のすべての銀行を閉鎖し、私有金をすべて没収したという事実をよく知っている。
それ以来、大統領はイラン、シリア、北朝鮮、キューバなどの国々から資産を没収し、大統領令によってロシアや他の多くの国に制裁を課した。
しかし、これらの命令に対する法的権限について詳しく知っている人は比較的少ないです。
大統領はそのような極端な行動を支持するために議会の法律を必要としない。 法律はすでに可決されており、大統領は金融資産に関して独裁者のように振る舞う常任の権限を持っている。
最初のそのような像は、1917 年の敵国貿易法 (TWE) でした。 これは第一次世界大戦中に米国にあるドイツの資産を押収するために使用されました。 こうして米国はドイツ企業バイエルAGからバイエルアスピリンを掌握した。
TWEは、FDRが銀行を閉鎖し、金を押収するために使用した権限でした。 FDRがTWEを使用した際に誰を「敵」とみなしたのかは明らかではない。 おそらく民間の金の貯蓄者でしょう。 しかし、1977 年に議会は、1977 年国際緊急経済権限法 (IEEPA) と呼ばれる、TWE のさらに極端なバージョンを制定しました。
これは金融戦争においては核兵器に相当します。
IEEPAは、国家非常事態の際に大統領が必要と判断した場合、大統領が資産を差し押さえたり凍結したり、取引を阻止したりすることを認めている。
問題は、「国家非常事態」が、貿易不均衡、雇用の喪失、その他のあらゆる経済的逆境を含む広義に定義できることです。 トランプ大統領は今後、中国による米国知的財産の窃盗への報復として、IEEPAを利用して米国における中国のさまざまな取引を阻止する可能性がある。
米国が金融戦争で核という選択肢を利用している中、投資家は中国が同種の反応をしないことを期待すべきだ。
トランプ大統領は、中国が自国の利益を守るためにどこまでやるのかを理解していないかもしれない。 中国に関する限り、貿易交渉は合意の技術ではない。 彼らの目標は国家の存続です。
中国経済は、人々が望んで必要としている仕事、商品、サービスを提供するだけではありません。
それは中国共産党の政権存続に関わるものであり、それが果たせなければ存続の危機に直面することになる。 中国指導部の最優先課題は社会不安を避けることだ。
しかし、中国は表面に見えるほど安定しておらず、力も弱い。 その見かけの安定性は、内部分裂を隠すマスクのようなものです。
そして、その権力保持力が西側諸国の多くが疑っているよりも弱いのではないかと懸念している。
天安門広場を覚えていますか？
中国政府は中国政府の力と団結を示すのではなく、天安門広場からは異なる教訓を得た。
私の同僚のケビン・マッセンギルが指摘したように、この事件は中国の政治的脆弱性を明らかにしました。
私たちは皆、虐殺について知っています。 しかし、あまり知られていないことは、数名の陸軍将校が中国全土での抗議活動を鎮圧せよという命令を拒否したことである。
元国防大臣を含む7人の退役将軍が、北京人民に対する武力行使に反対する書簡に署名した。
「切迫した状況のため、老兵であるわれわれは次の要請をする。人民軍は人民のものであるから、人民に逆らうことはできず、ましてや人民を殺すことは許されないし、人民に向けて発砲してはならない」 流血を引き起こす。 状況の拡大を防ぐために、軍隊は市内に入ってはなりません。」
「歴史の目から見れば、犯罪者になるよりは首を切られたほうがマシだ」と北京軍管区のある軍司令官は語った。
そう感じたのは彼らだけではありませんでした。 ケビンが指摘したように、1万人の兵士からなる装甲師団は、なぜ自分たちの大義が正当であるかを説明しながら、食料や水を運んできた学生や一般市民の群衆に何日も足止めされることを許した。
推定3,500人の人民解放軍将校が抗議活動鎮圧命令に従わなかった。 多くの中国軍将校が処刑されたと伝えられている。 降格されたり、軍法会議や投獄に直面した者もいた。
天安門事件はその理由の一例であり、30年近く経った今でも中国共産党の立場が広く理解されているよりも不安定であることを証明しているとケビンは言う。
抗議活動についてあまり知られていないことがもうひとつあります…
1989 年の天安門広場の抗議活動と虐殺は、西側ではそのように記憶されていますが、自由運動として始まったわけではありません。 それは反インフレ抗議活動として始まり、共産主義者たちはそう覚えている。
そして、中国の現在の経済問題を考慮すると、中国政府の挑戦は日に日に困難になっている。 今中国で何が起こっているか考えてみましょう…
GDPの成長率は従来、個人消費、投資、政府支出（振替支払いを除く）、純輸出の合計として定義されている。
産油国以外のほとんどの大規模経済は、成長の大部分を消費、次いで投資から得ており、政府支出と純輸出からの寄与は比較的小さい。
典型的な構成では、消費による寄与が 65%、投資による寄与が 15% になります。 中国はほぼ逆で、約 35% が消費、45% が投資によるものです。
中国のような急成長を遂げている新興国経済では、短期的な雇用や投入だけでなく、将来の成長も生み出すように投資要素が慎重に設計されていれば、それでも問題ないかもしれない。
しかしそうではありません。
中国の投資の最大半分は完全な無駄だ。 それは雇用を生み出し、セメント、鉄鋼、銅、ガラスなどの投入物を利用します。 しかし、完成品は、都市であれ、駅であれ、スポーツ競技場であれ、多くの場合、使われずに残る白い象です。
さらに悪いことに、これらの白い象は決して返済できない借金で資金提供されているということです。 そして、将来需要が高まった場合に、これらの白い象を使用可能な状態に保つために必要なメンテナンスの費用はまったく考慮されていませんが、それは疑わしいです。
近年の中国の成長率は6.5～10％と報告されているが、実際には廃棄物を調整すると5％以下に近い。 中国の風景には、中国の無駄な投資と欠陥のある開発モデルの結果として生じた「ゴーストシティ」が散在しています。
この無駄なインフラ支出は、間もなく起こる債務災害の始まりです。 中国は打開策のないジレンマに陥っている。
一方で、中国は過去8年間、過剰な信用、無駄なインフラ投資、ネズミ講によって成長を牽引してきた。 中国指導部はこのことを承知しているが、田舎から都市部へやってくる何百万人もの移民のために雇用を創出し、すでに都市部にいる何百万人もの人々の雇用を維持するために、成長マシンをハイギアにしておく必要があった。
中国共産党指導部は、清算の日が来ることを知っていた。 借金をなくす方法は 2 つあり、それはデフレ (帳消し、破産、失業を引き起こす) とインフレ (増税と同様に購買力の窃盗を引き起こす) です。
どちらの選択肢も共産主義者には受け入れられない。なぜなら、失業かインフレに耐える政治的正当性が欠けているからである。 どちらの政策も社会不安を引き起こし、革命の可能性を解き放つでしょう。
中国指導部はこうした不快な両極端の代わりに、段階的な金融改革とシャドーバンキングの段階的な制限という中道に舵を切ろうとしている。 私は以前、この段階的な政策は機能しないだろうと予測した。なぜなら、信用状況が極めて極端であり、ささやかな改革でさえ、安心するには経済の減速が早すぎるからである。
まさにそれが起こったのです。 中国はすでに反転し、金融改革を緩和しつつある。 これは短期的には機能しますが、長期的には信用バブルを悪化させるだけです。 中国は近いうちに、結果として生じるデフレを世界に輸出するために、債務整理と自国通貨の最大切り下げの組み合わせに訴えるかもしれない。
おそらくそれが中国を恐怖に陥れている社会不安を回避する最善の方法だろう。
おそらく今年後半にトランプ大統領の貿易戦争への対応としてそうなった場合、その影響は中国に限定されないでしょう。 2015年8月と12月のときと同様、衝撃的な人民元の最大切り下げが世界中で聞かれることになるだろう（どちらの場合も米国株は数週間で10％以上下落した）。
トランプ大統領が自分が何をしようとしているのか分かっていることを願っています。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
