FRBは現在、アメリカの金融システムの量的引き締め（QT）プログラムに着手していることを示唆した。 4.5兆ドル規模のバランスシートとそれが経済の将来にどのような影響を与えるかについて懸念が高まったが、中央銀行はついに行動を決意した。
FRBは6月に半年で3回目の利上げという画期的な政策を打ち出したが、7月に起こったことはさらに大きな影響を与える可能性がある。
QTとFRBの「正常化」新時代への入門書として、7月に学んだ4つの主な事柄を以下に挙げる。
FRBはドルの脅威である
7月24日現在、米ドル指数は前年比8％下落している。現在の市場では、米ドルが１３カ月ぶりの安値まで下落した。ドルは対ユーロで２年半ぶりの安値をつけた。
FRBが現行の政策金利の維持を決定したことで売りが強まり、さらに下落が続くとの予想がある。
バロンズ紙も「ドルは崖から転落に近づく」という見出しを掲げてこの動きに加わった。
このような景気低迷が崖に近づく要因は数多くあるが、FRBは断然最大の要因の1つである。税制改革に対する行動の欠如と、事実上存在しない景気刺激策が引き続きドルに対する信頼感に大きな重しとなっている。
投資家の間では利上げの不確実性がさらに高まる中、ドルは引き続き脅威にさらされる可能性がある。政治的なノイズが影響を及ぼしているのは事実だが、FRBがドルに圧力をかけ続けていることによる広範囲にわたる影響は、政治的圧力によるマイナスの騒動を上回っている。
7月からはゴールドが本当の勝者となる
ドルの低迷が金の市場価格を押し上げてきた歴史がある。差し迫った量的引き締めプログラムは、現在進行中と思われる金の上昇をさらに促進する可能性がある。
金は７週間ぶりの高値を記録した。金の上昇は、経済指標や金利の今後の方向性に関するFRBからの不確実性をめぐる疑問が続いている後に起こった。
コメルツ銀行のアナリスト、オイゲン・ワインバーグ氏はロイター通信に対し、「ドル安が金価格を押し上げている」と指摘した。それは対ユーロだけでなく、ほとんどの主要通貨に対しても同様だ。」
同アナリストは、FRBや議員の不確実性を裏付けて、「米国の政治は混乱しており、米国の統計は刺激的なものではない」と述べた。
量的引き締め政策の場合、金の上昇はFRBの行動を促す経済指標を示す可能性が高い。 QT政策は緩やかなものとなるが、金の上昇傾向は、この政策が市場が準備していた以上に破壊的なものになる可能性があると投資家の間に懸念があることを示している。
経済学者のジム・リッカーズ氏は、5月にデイリー・レコニング紙で初めて、今年下半期には金の大きな可能性があると見ていると報じた。
リカーズ氏は、「FRB緩和、地政学的な緊張、ドル安を背景に、金は今年後半に1,400ドルに向けてより強力な上昇」を期待していると述べた。
つまり、7月が金にとって真の転換点となり、2017年の残り期間に本当のチャンスが訪れる可能性があるということだ。
ジャネット・イエレン氏も市場不安を抱えている
ロンドンでのイエレン議長の演説では、「私たちが生きているうちに」金融危機が再び起こらないという彼女のコメントに多くの人々がざわめきましたが、注目すべきシグナルも示されました。
FRB議長は現在の市場の状況について講演した際、現在の金融サイクルが過度に延長する可能性があることを示唆した。
同氏は続けて、市場が直面している豊かな歴史的基準について詳しく説明し、「株価収益率などの伝統的な指標を使用すると、資産評価額はいくぶん豊かになる」と強調した。
これが意味するのは、不合理な熱狂の新たな時代がついに「ダイエット中の」FRBに追いついた可能性があるということだ。
市場が「緩和的な」政策見通しを引き延ばし続ければ、根本的な懸念は、イエレン氏らが信じている本当の金融の安定とはどのようなものかに移るだろう。
歴史的に見て、FRBの反応は市場よりもはるかに遅い。 7月に見られた不安は、今後数週間、数か月にわたって注目に値するだろう。
「比較的近いうちに」量的引き締めが予想される
7月の会合後、FRBはQTが到来するという確固たる証拠を示したが、どれくらい早くなるのか？
7月26日の連邦公開市場委員会（FOMC）声明では次のように報告されている。
「委員会は、経済が予想通りに広範に発展することを条件として、比較的早くバランスシート正常化プログラムの実施を開始すると予想している…」
FRBは2017年の残り期間、バランスシートにある4兆5000億ドルを放出する計画を示唆した。 FRBは2016年の予想を上回るペースで保有額を削減することで、市場に巻き戻しが中断されないという示唆を与えた。
概要が示されている QT プログラムは月額 100 億ドルで開始され、四半期ごとに段階的に削減額が月額 500 億ドルまで増加する予定です。
インフレ率が低いとQTが停滞する可能性があると多くの人が推測している。しかしFRBは、インフレ統計に関係なく、今後も固定化を続ける計画であると主張している。
量的引き締めに関する7月の声明は、FRBが金利重視から優先順位を変えていることを物語っている。
では、それは何を意味するのでしょうか?
結局のところ、FRBは今のところタカ派的な姿勢を支持しているようだ。これは、FRBの政策立案者がインフレ目標と安定に向けた二重義務の目標から距離を置きつつある可能性があることを意味する。
金融情勢のリスクが高まり続ける中、この動きは実体経済をさらに分断する可能性がある。経済と金融のサイクルを分断する政策は、債務、バブル、大規模な金融リスクテイクによって危機を招く環境を生み出します。
QT は弱みを引き締めるプログラムをもたらす可能性があります。
米ドルが下落するにつれ、金やその他の商品セクターは活況を呈するだろう。賢明な投資家はすでに金、石油、その他の現物資産に飛びつき始めています。こうした動きは、FRBがこの量的引き締め路線を継続することを潜在的に促す可能性がある。
手遅れになる前に、市場はついに目覚めて気づくことになるのだろうか？ 7 月が将来の兆しだったとしたら、答えは出そうにありません。
Daily Reckoning を 読んでいただきありがとうございます、
Craig Wilson、 @craig_wilson7
