金価格が先週木曜日の1,290ドルから今日は1,269ドルまで最近下落したにもかかわらず、金価格は2016年初め以来ほぼ20％上昇しています。
金株も現在のレンジに落ち着く前に急騰した。
今日のDaily Reckoningでは、ここからどれだけの上昇を経験できるかを見ていきます…
先を見据える前に、簡単に振り返ってみましょう。以下は、2016 年初めからの過去 17 か月間の金と鉱山の株価の動きを示すチャートです。
このチャートは、金（$GOLD）の価格と、よく運営されている上場投資信託であるスプロット・ゴールド・マイナーズETF（SGDM）の価格を示しています。
ご覧のとおり、マイナーは 2016 年、確かに 8 月まで素晴らしい業績を上げました。それ以来、彼らは手を引いた。
しかし重要なのは、私たちは依然として健全な市場を見ているということだ。
金採掘分野全体でファンダメンタルズは良好です。市場が次に何が起こるかを見極める間、彼らは今のところレンジ内で取引されている。
2016 年以前の状況がどれほど深刻だったかを考えると、最近の上昇相場はさらに劇的です。
以下は、同じ比較を使用して過去 4 年間の価格変動を示した同様のチャートです。
明らかに、2014 年と 2015 年に金と鉱山株は大幅に下落しました。私たちは歴史的な弱気市場、つまり私がそう呼んでいる「鉱山ゾンビの黙示録」を生き抜きました。
2016 年 1 月から 8 月にかけての回復とブレイクアウトにより、多くの新たな富が生み出されました。しかし、昨年8月以降の反落により、市場全体は長いレンジ相場に陥っている。
高値と安値は縮小しているため、遅かれ早かれ何らかのブレイクアウトが起こるはずです。
論理的に考えるべき質問は、ここから何が好転する可能性があるかということです。
Incrementum と呼ばれる投資会社は、過去 11 年間ごとに、「In Gold We Trust」というタイトルの金に関する評判の高い概要を発行してきました。 2017年版は今月初めにリリースされ、金の肯定的な根拠を示す洞察が満載されています。
インクリメンタムの機関的見解は、昨年の金価格の好転は「循環的な弱気相場の終焉を示した」というものである。インクリメンタムは、比喩的に「貴金属セクターの上昇はおそらくまだ始まったばかりだ」と書いてテーブルを叩きます。
この点を説明するために、インクリメンタムはバロンズ金鉱業指数を使用して、1942 年以降の金鉱業者の 6 つの強気市場のパフォーマンスを追跡しました。彼らのデータによれば、過去の強気相場は600～700％の上昇幅にまで急騰したことが明らかになった。もちろん、多くの個別企業はそれよりも優れた業績を上げました。
こうした歴史を踏まえると、2016年に始まった金の強気相場にはまだまだ余地が残されているように見える。
確かに、過去の強気市場に基づくと、私たちは強気市場の初期段階にあるようです。この雄牛の骨にはさらに多くの牛肉があり、劇的な上昇が待っています。
歴史的な類推は別として、金と採掘業者の現在の市場の原動力を考えてみましょう。
私のパートナーであるジム・リッカーズが何度も指摘しているように、私たちはさまざまな理由から金価格の上昇を検討しています。実際、ジムはこのテーマについて一冊の本『The New Case for Gold』を書きました。
業界自体のレベルで言えば、金鉱業者は、より低い金属価格で利益を得る方法を学習しました。これは、石油水圧破砕業界が比較的低い原油価格で利益を得る方法を学習したのと同様です。
すべては資本規律と新しいテクノロジーの適用に関するものです。
2012 年から 2015 年にかけて、多くの金鉱業者は大幅なマイナスのキャッシュ フローを生み出しました。しかし今では、状況は明るくなりました。 2016年、HUIゴールドインデックスの金鉱山企業は合計48億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、これは過去最高だった2011年を上回りました。
投資ロジックの「マクロ」レベルでは、機関投資家が金鉱株に循環的に転換する時期が来たという強力な主張があります。その理由はそれほど衝撃的なものではありません。不安定な世界債務水準、世界基軸通貨としてのドルの衰退、そして差し迫った米国不況の可能性が、ここで深刻な要因となっている。
次に、FRBとその金利ゲームがあります。インクリメンタムのレポートによると、過去 100 年間に遡ると、ほぼすべての米国不況に先立って金利が上昇しました。
「歴史的証拠は圧倒的だ」と報告書は述べている。 「過去100年間、19回の利上げサイクルのうち16回は景気後退が続いた。」ジムが過去に説明したように、金は不況下でもうまくいきます。一方、我々は明日のFRBの利上げを待っている。
これらすべてを考えると、偉大な投資家バーナード・バルークの言葉を思い出します。「投機家とは、未来を観察し、それが起こる前に行動する人間である。」
よろしく、
