手をこすり合わせることについての興味をそらしてみると、穏やかな基盤が見えてきます。誰もが現状が過去30年間と同じことを続けることができると疑問を抱いていないようです。
アメリカ経済とその金融システムは、連邦準備制度が経済とファイナンスの方向をコントロールしているという暗黙の信念の下で運営されています。この信念は連邦準備制度の影響ではなく、制御にあります。連邦準備制度は株式市場の下落を瞬時に逆転させ、景気後退を逆転させ、市場を安定かつ拡大させるために「必要なことは何でも」できると信じられています。
過去30年の歴史は、この信念を支持しているようです。金融危機が現れるたびに、連邦準備制度は新しい政策の極端さ、ルールの変更、バランスシートの10倍の増加などで「一日中」を救ってきました。
ここでの仮定は、どんなトラブルにも対処できるだけのお金を作り出せるシステムを崩壊させることはできないということです。そして、それを証明するためには過去30年の歴史があります。
永続的なモーション・ファイナンス・マシンには制約がないと考える人はほとんどいません。ディープな借金とレバレッジがどんなに改革（金本位通貨など）や他の金融の修正が施されたとしても、崖から転がり落ちる可能性をくぐり抜けることができるかどうかを考える人はほとんどいません。
言い換えれば、システムが今や安定への回帰が不可能な地点を越えている可能性を検討しようとする人はほとんどいません。システムの観点から言えば、全体の仕組み（グローバルな金融システムとそれを可能にする世界経済）は、政策の微調整ではもはや均衡を回復できないほど乖離しています。
連邦準備制度に対するこの制御への信頼の欠陥は、連邦準備制度の統制下で膨らんで破裂した3つの投機的なバブルにあります（1995年から現在までの期間）。これらのバブルは、「鳩派」の連邦準備制度が金利を押し下げ、流動性/クレジットを増やしたおかげで膨らむことはありませんでした。
すべての投機的なバブルは最終的には破裂しますので、連邦準備制度は「救援モード」に追い込まれ、バブルの破裂を安定させ、次のバブルを膨らませるためにますます極端な操作、あれ、介入を余儀なくされます。
考える人はほとんどいませんが、連邦準備制度が経済とファイナンスの制御を失っている可能性があるのは、連邦準備制度の政策そのものとは無関係なシステム的な理由によるものです。言い換えれば、「連邦準備制度の政策の誤り」がシステムを崩壊させるのではなく、それはもっと大きな力によるものです：収益の減少と二次的効果。
新しい連邦政策の極端な効果は、まるで新しい薬が即効性を示すかのように強力です。しかし、その薬が繰り返し注入されるにつれて、その効力を失っていきます。医学ではこれは生物学的なプロセスですが、ファイナンスでは、参加者がすべての新しい連邦政策の極端に慣れ、その1) 永続性と2) 持続的な効力を期待する心理的なプロセスです。
例えば、連邦準備制度が債券利回り/金利を下げるトリック。参加者は、株式市場が不安定になった場合でも、連邦が金利をゼロに引き下げるだろうと確信して、リスクへの露出を狂気じみたレベルまで増やし、ヘッジを省略できます。
連邦政策の効果に対するこの信頼は、バッファーとして理解できます。これは、金融/経済の不安定性に対する回復力とバックストップ（”Fed Put”）を提供し、参加者は新しい鳩派の政策が実際の世界の状況に対して限定的な影響を持っていても、パニックを止めます。
実際の世界での効力の低下は、参加者の即時の陶酔によって隠されています。彼らはFedの行動が危機を文字通り一夜にして解決することを期待しているためです。
減少収益の減少はレーダーの下で発生します。ほとんどの人は連邦準備制度のすべての行動（逆レポなど）やこれらの操作の規模、および実際の世界の経済と市場の不均衡/不安定性を修正する効果を理解していません。
参加者がこれらのバッファーが常にシステムを危険から守ると信じ続ける一方で、そのバッファーは侵食されています。次の連邦の「救済」が失敗すると、そのバッファーが崩れたことが明らかになります。言い換えれば、連邦は制御を失ったのです。
すべての新しい連邦政策の極端は、予期せぬ結果を引き起こす二次的効果を生み出します。その最たる例がモラルハザードであり、リスクを取ることで投機的な利益を増やすことができ、そのリスクが爆発的になってもその結果を受けることなくいられるという信念です。
参加者が市場が不安定になるとすぐに連邦が金利をゼロに引き下げるだろうと信じているため、彼らはその信頼に基づいて賭けを増やします。今日借り入れた借金は将来の低金利に転嫁できるため、リスクや信用の拡大に制限はありません。
信頼に基づいて、連邦が条件が揺れるとすぐに金利をゼロに引き下げるという確信のもと、最もリスキーな信用拡大（株式の自社株買い、競合他社の買収など）が承認されます。
この信頼は、連邦政策が参加者をリスクと債務の極端に追い込むフィードバックループを設定します。これにより、投機的なバブルが膨らみ、その後崩壊し、新しい連邦政策の極端が要求されます。言い換えれば、連邦は最も狂ったリスクが連邦の「救済」の期待に基づいて「安全な賭け」に変換される絶望のループを作り出しています。
しかし、もし連邦が制度的な制約のために新しい極端な政策を打てない場合はどうでしょうか？もし以前は魔法のように機能した政策が、収益の減少やバッファーの崩壊のために今回は効果がない場合はどうでしょうか？
もし連邦が前回の政策の極端な二次的効果の絶望のループを逆転できない場合はどうでしょうか？これらの結果は、システムダイナミクスを研究している人には遠くないものに見えます。むしろ、それらは避けられないものであり、予測可能です。
もし連邦が既に制御を失っているが、誰もが連邦の全能感に疑問を抱くことを躊躇している場合はどうでしょうか？結局のところ、魔法を起こすのは連邦政策の極端ではなく、参加者の信頼です。システムダイナミクスを考える人々は、この3回目の巨大な「すべてのものバブル」を最後のバブルと見る理由がしっかりしています。このバブルが崩れると、4回目や5回目のバブルはなく、ただがれきだけが残ります。
