世界の主要な準備通貨としてのドルの時代が限られているという話は誰もが聞いたことがあります。世界の多くは、ドルに基づかない新しい通貨体系を望んでいます。
米国がロシアなどとみなす国々に対してドルを武器化することは、変革を求める声を一層高めています。ドルの標準を具体的に何が置き換えるかは議論の余地がありますが、多くの人が同意しているのは、時間の問題だということです。それは一夜にして起こることはないかもしれませんが、必ず起こるでしょう。
しかし、代替案について一瞬考えてみましょう。
私の長年の読者は、現状や提案された代替案に対して、何もかもを印鑑押しすることは期待されていないことを知っています。
私たちの利益は、すべてを独立した分析、つまり異議申し立てを通して見極めることが最善です。そして、通貨の領域でのオルトメディアの興奮の2つの源、ペトロ人民元と提案されている金で裏付けられた通貨について考えてみましょう。
私は競合通貨全般に賛成です。通貨市場が透明で公正であればあるほど良いと考えています。私の見解では、誰もが自分の目標や目的に最も適していると感じる通貨を購入し、取引できるべきです。
ドルからの脱ドル化の興奮の中で、いくつかの基本的な点が見落とされがちです。
人民元は単なるドルの代用です
1. 人民元は依然として米ドルにペッグされているため、それは依然として米ドルの代理であり続けます。人民元が本当の準備通貨となるのは、中国が人民元を世界の外国為替市場で自由に浮動させ、人民元建ての債券も世界の債券市場で自由に浮動させるときだけです。言い換えれば、通貨が代理ではなく本物の準備通貨となるためには、その通貨の価格とリスクが中央集権的な通貨や国家機関ではなく、世界の市場によって発見される必要があります。
2. ほとんどのコメンテーターは石油通貨サイクルの最初の段階で止まります。中国は石油を輸出国から人民元と交換して石油を購入します。これまで良いですね。しかし、石油輸出国は人民元で何ができるのでしょうか？ それが難しい部分です。石油人民元は中国だけでなく、数十億の人民元を蓄積するであろう石油輸出国にとっても機能する必要があります。
石油輸出国は一部の人民元を準備通貨として保有できますが、人民元の世界市場はあまり大きくありません。彼らは何を人民元で購入できるのでしょうか？ 再び、人民元建ての資産の世界市場は限られています。石油輸出国はもちろん中国の資産を購入することができますが、中国の不動産バブルがついに弾け、輸出部門が低迷し、習近平による私的資本の広範な混乱がある中で、中国ストーリーの本質的な面で光は失われています。
なぜ石油輸出国が数十億の人民元を投資するでしょうか？ 特に中国の富が中国を離れている時に。
断片化された世界
3. これらのダイナミクスの結果として、石油輸出国の人民元は最終的に中国の中央銀行に入り、ユーロや米ドルと交換され、それが世界経済を巡ります。石油人民元のマネー・ベロシティは、何百億の人民元を低リスクな資産に投資する市場が限られている場合、ほぼゼロに近くなります。ここでの低リスクとは、多様化されたものと定義されています。
世界は単に多極的ではなく、分断されており、投資できる場所がたくさんあります。人民元を低リスクな資産と交換できる場所が限られていることは、低リスクではなく、多様性がないため低リスクではありません。
4. 問題は通貨の発行そのものではなく、石油と交換した通貨をどうするかです。規模、普及度、透明性が資本所有者にとって重要です。中国の金融システムは、これらの条件を満たしておらず、ユーロ、ドル、または円と交換せずに数千億の人民元を世界中で循環させるための条件を備えていません。
もし本当にそうだとしたら、何が実際に変わったのか、それはまだ米ドルにペッグされている仲介通貨が導入されただけではないでしょうか？
金で裏付けられた通貨に関しては、しばしば見過ごされる2つの基本的な点があります。
1. “金で裏付けられている”という言葉には何の意味もありません。通貨の金に対する交換レートが重要です。ここでの問題は、発行中央銀行や国がその気ままに交換レートを変更できる、すなわち法定通貨であることです。発行体がもっと通貨が必要だと判断すれば、オンスあたりの単位を増やして通貨を評価を下げることができます。これは完全に任意であり、通貨を保有している者のコントロール外です。
したがって、発行体が最初に「100単位の通貨が1オンスの金に等しい」と言って、後でそれを「200単位の通貨が1オンスの金に等しい」と変更すると、通貨を保有する人は購買力の半分を失うことになります。
中央銀行や国は常にもっと通貨が必要のようであり、誘惑はいつも通貨の価値を下げるためにより多くの単位を発行することです。”金で裏付けられている”という言葉はこれを変えません。
2. “金で裏付けられている”という言葉は、通貨が金に変換できる場合にのみ意味があります。変換メカニズムがない場合、”金で裏付けられている”という言葉には実際の金融価値はありません。それは単なる良く聞こえる文言に過ぎません。
それはベロシティだ、バカ
3. “金で裏付けられている”ということは、その通貨が利子を支払う債券でサポートされていないことを意味します。利子を支払う債券は収入を提供し、これは魅力的であり、支払われる利子は最終的に通貨を支える経済のリスクや他の財務基盤に対するガバナーの役割を果たします。
もし”金で裏付けられた通貨”を発行する国が通貨を金に変換することを許さない場合、その通貨は実際にはその国の経済と統治の代理であると言えます。もし政府が政策として私的資本経済に恣意的に介入し、統治が不透明でシャドウバンキングが支配する場合、通貨は逆に主張に関係なく危険にさらされるでしょう。
新しい通貨の概念を歓迎するのではなく、その通貨の速度や、その通貨を投資対象として使用するサイクルを見ることで、低リスクのリターンが得られるかどうかをよりよく把握できます。
通貨の全体の目的は、通貨の所有者の利益のために循環することです。通貨は単に発行されるだけでは有用になりません。通貨のための透明なエコシステム全体を作り上げることは、通貨を派手に導入するよりも難しいことです。
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