さて、やりました！ かなりの努力が必要だったが、米国は最終的に30兆ドルの政府債務を抱えることに成功した。
しかし、実際にこの疑わしい成果を祝おうと考えている人がいるなら、私からいくつかアドバイスがあります。二日酔いに備えてください。 どうやってここにたどり着いたのか見てみましょう…
米国国債市場は、1790 年頃、第一次ジョージ ワシントン政権の初期にアレクサンダー ハミルトンによって発明されました。新しく設立されたアメリカ合衆国は、独立戦争に資金を提供した債権者からの請求に直面していました。
議会には単純な解決策がありました。それはデフォルトです! それがアメリカン・ウェイです。 しかし、ハミルトンにはもっと良い考えがありました。
同氏は、新政府はさらに資金を借り入れ、それを旧債権者への返済に充てるべきだと述べた。 それができると、私たちは信用があるとみなされ、最初のラウンドで借りたお金を返済するためにさらにお金を借りることができるようになります。
この計画は大成功を収め、米国債市場は現在 230 周年を迎えています。 これは、米国が古い債務を返済するために新たな資金を借り入れてきた期間と同じだ。
1835 年、アンドリュー ジャクソンは国家債務をゼロに削減した最初で唯一の大統領になりました。
インフレが唯一の解決策である
米国の借金の歴史は、借金が 230 年間着実に増加したという話ではありません。 実際の歴史は、戦時中に借金が増え、平時には返済したということです。
1812年の米英戦争、1846年から1848年の米墨戦争、南北戦争、第一次世界大戦、第二次世界大戦、朝鮮戦争、ベトナム戦争、そしてレーガン政権下の冷戦勝利で債務は増加した。 (2000 年以前に戦争がなかった唯一の大幅な債務増加は大恐慌の時でした)。
しかし、戦争負債は 1820 年代、1870 年代、1920 年代、1990 年代などの平和な時代に返済されました。 ジョージ・W・ブッシュ、バラク・オバマ、ドナルド・トランプ、ジョー・バイデンの政権下で事態が軌道に乗り、政府債務が一気に増加したのは2000年以降のことだった。
現在、インフレがなければ借金は管理できません。 債務者は減価するドルで借金を返済できるため、インフレは債務者に有利です。 最初に借りたときよりも価値の低いドルで借金を返済することになるため、借金の返済が容易になります。 したがって、インフレによって債務の実質価値が低下します。
一方で、デフレになると借金の実質価値が増加します。 デフレになるとお金の価値が上がり、借金の返済がさらに重くなります。 債務者がデフレを嫌うのはこのためだ。
借金に対処するもう一つの方法は債務不履行です。 しかし、債務はドル建てであり、ドルを印刷できるため、米国がデフォルトする理由はありません。
これは、世界有数の基軸通貨を持つことの大きな利点であり、1960年代にフランスの財務大臣ヴァレリー・ジスカール・デスタンが「法外な特権」と呼んだものである。
借金死の罠
「国の借金は返せない！」という人たち。 この市場を理解していません。 国の借金を返済する必要はない。 ただ転がし続けるだけです。 しかし、そのためには、ハミルトンが理解していたように、信用状態を維持する必要があります。 私たちの信用がひとたび疑われると、砂上の楼閣全体が崩壊します。
これはまず金利の上昇、次にドルの切り下げ、そして最後にFRB以外に債券を売却できない流動性の低い市場に現れます。 最終段階はハイパーインフレと通貨と債券の完全な崩壊です。
それが明日起こるわけではありませんが、私たちはその最終局面に近づいています。
私は以前、米国が債務死の罠に陥っていると述べました。 お金の流通速度、つまりお金の出入りの速度が低下しているため、金融政策では私たちは抜け出せません。
紙幣を増刷するだけでは状況は変わりません。
債務比率が高いため、財政政策も機能しません。 現在の債務対GDP比では、1ドル追加支出しても成長率は1ドルにも満たない。 しかし、それは借りなければならないので、借金が1ドル増えることになります。 借金は実際の成長の足かせとなる。
比率が高くなり、状況はより絶望的になります。 借金が増える一方、経済はほとんど成長しない。 基本的には日本になります。
国の借金は30兆ドルです。 50兆ドルの経済があれば、30兆ドルの負債は深刻な問題にはならないだろう。
しかし、私たちには50兆ドルの経済はありません。 私たちの経済規模は約 21 兆ドルです。これは、私たちの借金が経済よりも大きいことを意味します。 そしてそれは停滞しています。
景気後退までの小さな丸め誤差
2022 年の第 1 四半期はまだ 3 分の 1 ほどしか終わっていませんが、アトランタ連邦準備銀行はこれまでに入手したデータを使用して第 1 四半期の成長率の予測を発表しました。
その結果、GDP成長率は年率0.1％と予測される。 これは景気後退との誤差はわずかです。 アトランタ連銀は非常に楽観的な予測をすることで知られているため、これは重要なことだ。
この四半期のスタートが低調だったのにはいくつかの理由があります。 1つ目は、2021年の第4四半期の力強い成長はほとんど蜃気楼だったということだ。 成長のほぼすべては在庫の蓄積によるものでした。 これは最終的な売上を表すものではありません。 倉庫に商品が山積みになっている様子を表します。
これらの商品が第 1 四半期に販売されたとしても、在庫が購入された時点ですでに GDP にカウントされているため、GDP にはあまり増加しません。
商品が売れなかった場合、サプライチェーン管理者は在庫が無くなるのを待っている間に（おそらく大幅な値引きで）新規注文をキャンセルするため、事態はさらに悪化します。 また、オミクロンの経済的影響はまさに今感じられているところです。 12月には大きな打撃を受けたが、年末にはそれほど大きな影響はなかった。
1月1日以降、隔離、入院、ロックダウンが積み重なり始めたため、第1四半期がその矢面に立つことになる。 この本質的な弱さを今日のFRBの引き締めと3月の利上げと組み合わせると、第1四半期に景気後退が起こるレシピが完成します。