中国経済の方程式の成功の側面はよく知られています。 米国に次ぐ世界第 2 位の経済大国であり、過去 30 年間、歴史上のどの経済よりも高い年間複利成長率を記録しています。 文字通り、数億人の人々が貧困から解放され、先進国の観点からは質素に見えるとしても、妥当な生活水準を享受できるようになりました。
5部屋に5つの部屋で生活し、1日1食を食べ、汚染された空を通って混雑したバスに乗って通勤することは、西洋人にとって贅沢とは思えないかもしれないが、中国の貧しい農村地域での飢餓に近い農民の生活と比較すると、それは大きな進歩である。 もちろん、これは都市部と田舎の環境における日常的な中国人の比較です。 中国には、驚くべき富と快適さで暮らしている寡頭政治や億万長者が同国以上に存在する。
それでも、この経済成長には暗い側面もあります。 その暗い側面からの危険が今、経済的成功を圧倒する恐れがあります。 暗い面は借金です。 中国の債務は過去20年間、毎年19％以上増加し、現在約50兆ドルに達している。 これは米国の国家債務のほぼ2倍に相当します。
中国の債務対GDP比も米国よりも高く、中国のマネーサプライも多い。 私たちが連邦準備制度に対してどのような批判を向けようとも、紙幣の印刷、金融緩和、為替操作に関しては、中国の中央銀行である中国人民銀行はさらに悪質な犯罪者です。
理論的には、借金が生産的な投資に使用され、その投資からの収益が利子を支払うのに十分以上である限り、借金に問題はありません。 そうすることで経済が成長し、信用力が高まるのです。 生産的な投資家は、銀行家の助けを借りて、満期を迎えた負債をロールオーバーし、さらに借り入れることができます。
中国は債務を生産的に投資していない。 文字通り、何兆ドルもが、白象プロジェクト、空き家になったゴーストシティ、そして実際の需要をはるかに上回る投機的住宅不動産プロジェクトに投資されてきた。
通常の会計原則がこれらの投資に適用される場合、投資完了後ただちに半分以上が減損されることになります。 実際にこのような評価損が発生すれば、中国の歴史的な成長はそれほど印象的ではなくなるだろう。 彼らはそうではありませんでした。 不動産の価値は嘘です。 債務負担はあまりにも現実的です。
中国の巨額の債務は現在崩壊しつつある。 この力関係は、中国最大の不動産開発および不動産金融会社であり、世界最大手の一つである恒大の破産に具体化されている。
エバーグランデの破綻の規模を理解するには、ファニーメイ、フレディマック、リーマン・ブラザーズの破綻を単一の実体として結び付け、金融の触手が中国の金融システムの隅々や世界中に伸びていることを考える必要があるだろう。
恒大はリーマン・ブラザーズのようにたった1週間で崩壊することはない。「リーマン・モーメント」は存在しない。 むしろ、この崩壊はゆっくりと、しかし容赦なく進むだろう。 金融的・経済的ダメージはリーマン・ブラザーズよりもはるかに大きくなるだろうが、それには時間がかかり、その過程で多くの楽しい話や誤った安心感が生まれるだろう。
恒大の負債の正確な額は不明である。 同社には透明性と財務管理が欠如している。 おそらく恒大のCEOや幹部たちは、自分たちがどれだけの負債を抱えているかさえ知らないだろう。 しかし、その額はゆうに数千億ドル、おそらく1兆ドル以上になるでしょう。 その借金のほとんどは返済されなくなるでしょう。 1 ドルあたり 20 セントで利益が得られるものもありますが、それ以上ではありません。
被害はそれだけではありません。 ベンダーは既存のプロジェクトの作業に対して無給になる。 未完成のプロジェクト自体は鋼鉄の骨組みのままであり、その一部はそもそも意味がなかったためにダイナマイトされて瓦礫になるだろう。
一部の債権者は、社債の支払いの代わりに未完成の不動産の権利書を提供されている。 現金の代わりに権利書を受け取った人たちは、すぐに向きを変え、現金を手に入れるためだけに不動産を一ドルで投げ売りしようとします。 これにより、不動産価格にはさらに下落圧力がかかり、より多くの不動産開発業者が不動産価格暴落の渦に巻き込まれることになる。
恒大社の負債数千億ドルは、ドル建て債券の形で米国と欧州の投資家に発行された。 たまたまウォール街から購入した新興国ETFの内容を確認したことがありますか?
これらのETFに恒大債券を保有しているとしても驚かないでください。 もちろん、中国共産党は西側投資家のことなど気にしていない。 そのため、これらの債券の保有者は何も受け取ることは期待できません。
Evergrande が香港証券取引所に上場されており、米国市場でも店頭取引されていることをご存知ですか? ニューヨークのピンクシーツのティッカーはEGRNY.PKです。 繰り返しになりますが、米国の投資家はこの株を所有している可能性がありますが、ETFの中に埋もれているかどうかさえ知りません。 現在、株式の取引は停止されています。 おそらく値はゼロです。
波及効果はエバーグランデの投資家やベンダーにとどまりません。 建設業界や関連業界では数千人の従業員が解雇される予定だ。 建設に使用される鉄鋼、ガラス、銅の需要は減少するだろう。
中国の金融安定に対する最大のリスクは、ウェルスマネジメント商品であるWMP市場に起因する。 これらは銀行によって販売される無担保 IOU です (顧客が銀行預金と間違えることがよくありますが、銀行預金ではありません)。 これらはエバーグランデなどの企業に集められ、数兆ドルのネズミ講に相当する。
これまでは、返金を望む WMP 投資家には、新しい WMP を購入する新規投資家から集めた資金が支払われていました。 これがポンジの仕組みであり、出ていくお金よりも入ってくるお金が多い限り、彼らはうまく機能します。 誰もがすぐに彼女のお金を返してほしいと思うとすぐに、ポンジはすぐに崩壊します。
これまでのところ、中国共産党は、すべてが軟着陸できるかのように振る舞っている。 共産主義者は、WMP保有者に何かを提供することで社会不安を防ぐために、1兆ドルの流動的な準備資産を持っています。
金融パニックの歴史は、共産主義者が間違っていることを示唆している。 先に述べたように、米国は多くの金融パニックを経験しており、1994年、1998年、2008年、2020年に使用された戦略がある。これは共産主義者にとってこれほど規模の金融大失敗は初めてである。 彼らは文字通り自分たちが何をしているのか分かっておらず、リスクを著しく過小評価しています。
金融パニックにおける最大のリスクは、何がわからないかということです。 危機を切り詰めようとする政府の努力を圧倒するのは、どこからともなく現れる未知のつながりです。 中国ではまだそこまで達していませんが、パニックの急性期は急速に到来しています。
現時点での最善のアプローチは、中国株を持っている場合は完全に手を引くこと、まだ感染していない場合は市場を完全に避けることです。 遅かれ早かれ、輸出と輸出関連雇用を促進する必死の試みとして、中国人民元（CNY）は対ドルで大幅に切り下げられるだろう。
しかし、それは少なすぎるし、遅すぎるでしょう。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために