インフレは終わったのか？ 実は違う。 そしてそれはさらに悪化している可能性があります。
最新のデータを使って分析を始めましょう。 先週金曜日、労働統計局は、インフレ率（前年比消費者物価指数、CPIで測定）が3.4％だったと報告しました。
それは事実上、FRBにとって最悪の悪夢だ。
その理由は次のとおりです。FRB は昨年 7 月に利上げを停止しました。 その際、フェデラルファンドの政策金利の目標を５．５０％に設定した。 内部での議論はあったものの、過去３回の会合ではさらなる利上げは行われていない。
2023年12月の会合で、ジェイ・パウエルFRB議長は、FRBがいわゆる「ターミナルレート」に達したことを多かれ少なかれ確認した。 最終金利は、さらなる利上げを行わなくてもインフレを自然に低下させるのに十分な高い金利として定義されます。
この考えによりFRBは一時停止し、すぐに近い将来の利下げへの「転換」についての憶測を始めた。
本当に端末料金はあるのでしょうか？
そもそも、終末金利というのはFRBの発明です。 経済文献には最終金利に関する議論はなく、FRBがこれまで政策ツールとして使用したこともありません。 FRBはそれをでっちあげただけだ。
最終料金が存在するかどうかさえ明らかではありません。 FRBの政策とは関係のない理由で、インフレが勝手に上昇する可能性があります。 サプライチェーンの混乱、経済制裁、パンデミック、人口動態などはすべて、FRBに関係なく金利を上昇または下降させる要因の例です。
したがって、ターミナルレートの概念についてはあまり考えすぎないようにしましょう。 ジェイ・パウエルの想像の中以外には存在すらしないかもしれない。
たとえあなたが最終金利を信じていたとしても、そのアイデアは軌道に乗る前に失敗し、炎上してしまいました。 2023 年の CPI に関する最近のデータポイントは次のとおりです。
6月 3.0%
7月 3.2%
8月 3.7%
9月 3.7%
10月 3.2%
11月 3.1%
12月 3.4%
いくつかの観察。 まず第一に、12月のインフレ率が前月の3.1％から3.4％に上昇したという事実だ。 最終金利とインフレの低下に何が起こったのでしょうか?
さらに悪いことに、12月の3.4%は10月（3.2%）、7月（3.2%）、6月（3.0%）よりも高い。 これは、12 月の統計がまぐれではないことを示しています。 これはFRBが最終金利に達した後に生じたパターンの一部だ。
インフレは下がっていない。 3.0～3.7%の範囲で止まっています。 この範囲内で他の月よりも高い月もありますが、低い月はありません。 インフレは行き詰まり、１２月の金利３．４％はレンジ中間の３．３５％を上回っている。
余談ですが、これらのインフレ率が低いと思われる場合は、もう一度推測してください。 インフレ率が 3.4% であれば、1 ドルの価値は 20 年で半分に減り、さらに 20 年でさらに半分になります。 つまり、25歳で始まり65歳で終わる平均的なキャリアにおいて、ドルは購買力の75％を失うことになる。 頑張ってください。
12 月の CPI はその年の最後の月であるため、年次比較も行うことができます。 年間平均 CPI のデータは次のとおりです。
2019年 1.8%
2020年 1.2%
2021年 4.7%
2022年 8.0%
2023年 4.1%
改善？ はいといいえ。 2023 年のインフレ率は 2022 年と比べて改善しましたが、2021 年からはあまり変わっていません。2020 年（パンデミックの年）の 1.2% インフレや 2019 年（パンデミック前）の 1.8% インフレと比較すると、いずれの測定値もひどいようです。
いずれにせよ、2023 年の平均インフレ率は 4.1% であり、ドルの価値はわずか 17 年で半分に減ります。 子どもが生まれてから大学に進学するまでの期間。
金利は今どうなっているのでしょうか？
このインフレニュースに対して金利は興味深い反応を示した。 イールドカーブの非常に短い端である1か月物財務省短期証券の金利は、過去1年間に4.45％から5.53％に上昇しました。 これはFRBの利上げとインフレに対する懸念と一致している。
10年国債の満期では話は異なります。 10年米国債の満期までの利回りは、2023年10月19日の4.99％から2024年1月12日の3.94％まで急落した。米国債金利の1.0％下落は85日間で6回しか起きていない。 過去 30 年間の実績です (その後、利回りは今日現在 4.14% まで上昇しています)。
これは、紙幣市場が全体としてインフレを懸念しているのではなく、景気後退と金融危機の可能性を懸念していることを示している。 不況と金融ストレスが予想される場合は、安全な財務省証券で 3.94% を取得できることを嬉しく思うでしょう。 今後数か月で金利がさらに低下するため、キャピタルゲインも期待できます。
ところで、労働省のCPIが発表されるやいなや、ウォール街の達人やテレビの話題の人たちは他の指標を指摘し始めた。 彼らは「コア」インフレ（食品とエネルギーを除くCPI）が低下し、現在は3.9％（年率換算）になっていると叫んだ。
一般のアメリカ人の観点からすれば、コアインフレはナンセンスです。 ほとんどのアメリカ人の総支出のうち、車のガソリン代、家の暖房費、食卓の食べ物が大きな部分を占めています。 インフレ計算からそれらを除外することは、頭の悪い人だけが行うことです。
アメリカ人は家族を養うとき、「コア」を支払うのではなく、通常のCPIを支払います。 公共政策、国民の福祉、そして（政治家にとっては）人々の投票方法について知っておくべきことはこれだけです。 ちなみに、3.9%のインフレではドルの価値が18年間で半分に減ります。
超マニアにとっては、スーパーコアインフレと呼ばれるものがあります。 この CPI の尺度からは、食料、エネルギー、住居費が差し引かれます。 12月は若干下がった。 食事も車の運転もせず、テント暮らしをしている人にとっては朗報だ。 なぜ頭の悪い人たちがわざわざスーパーコアを計算するのか私にはわかりません。 彼らにはやるべきことが足りないと思います。
バイデンにとって悪いニュース
これらのインフレの数字は私たちに何をもたらすのでしょうか? 良いニュースと悪いニュースが混在していますが、ほとんどは悪いニュースです。 FRBの終末金利という概念はナンセンスであり、FRBの目標である2.0％を大きく上回るインフレが数カ月は続くと思われる。
一方で、米国債市場は景気後退に突入する可能性を示唆している。 そうすれば今年後半にインフレは間違いなく低下するだろうが、それには十分な理由があるわけではない。 GDPの減少と失業率が6.0%に達すると、インフレは抑制されるだろう。 しかし、それが「軟着陸」という考えは誰にもありません。
ウォール街の物語がまた一つ煙に消えた。
ジョー・バイデンにとっての政治的影響はこれ以上に悪いものはない。 過去3年間のインフレの責任は間違いなく彼にあるだろう。 たとえ投票日までにインフレ率が大幅に低下したとしても、バイデン氏は3年間にわたる物価上昇の遺産で傷つくことになるだろう。
インフレ率の低下は価格の下落を意味するわけではないことを覚えておいてください。 それは単に価格が上昇するものの、その速度は遅いということを意味します。 2021年から2023年にかけての価格上昇のダメージは現在の価格水準に組み込まれており、消えることはありません。
もちろん、景気後退がバイデンの再選に与える影響については説明の必要はない。
