私は借金、少なくとも過剰な借金は好きではありません。 借入コストよりも高い収益を得るために資金を借りることは別のことです。 しかし、それ以上借りずにカバーできると期待できる以上の借金を負うことは全く別のことです。 借金の返済につながる条件について楽観的すぎる仮定を立てると、さらに悪いことになります。
私は、世界の大手銀行 4 行で 10 年半勤務した後、投資銀行業務を辞めました。 4行のうち2行、ベアー・スターンズとリーマン・ブラザーズは破綻する運命にあった。
それはまさに、彼らが過剰なレバレッジをかけて、リスクの高い信用商品に賭けるには多額の借金を負ったからです。 これらの信用商品には、サブプライムローン、クレジットデリバティブ、そしてCDO（債務担保）と呼ばれるウォール街版の債務ビュッフェが含まれていました。
2008 年 3 月にベアー・スターンズが破綻し、株主が最高株価の数分の 1 で買い占められたとき、私は多額のお金を失いました。
それは私が当時そこで働いていたからではありません。 そうではありませんでした。 私が退職してゴールドマン・サックスで働き、後にジャーナリストおよび銀行業界の腐敗した財務慣行に関する内部告発者になってから約8年後に、その会社は倒産しかけた。
ベアー・スターンズの取引相手が破産申請の可能性の高まりにパニックを起こしたとき、同社の株価は急落した。 私はまだその会社のストックオプションを所有しており、何年にもわたって報酬の一部を隠して慎重に貯めていました。
私のオプションの価値はゼロになりました。
JPモルガンは最終的にベアーの貸借対照表を吸収し、当初は1株当たり2ドルを提示した。 オファーは最大10ドルに修正されましたが、損害は発生しました。 これはちょうど1年前のベアの株価170ドルに比べればほんの一部だった。
したがって、言うまでもなく、ベアー・スターンズが有害な資産運用を行うために行ったように、多額の負債を負うことは、私にとって非常に個人的なことです。 そして個人的には、借金が多すぎるということは経済的自由が少なすぎることを意味すると考えています。
世界債務 + 貿易戦争 = 世界経済の減速
債務が多すぎると、企業、国、または世界全体の経済成長が圧迫される可能性があります。 企業が成長に注力する前に負債を返済するために資金を吸い上げなければならない場合、成長プロジェクトに資金を供給するために利用できる資本が減少します。
戦略的に行えば、それは必ずしも悪いことではありません。 それは、将来さらに成長するために今借りていることを意味します。
しかし、その借入が非現実的な期待に基づいている場合、他の経済的または地政学的な不確実性と悪影響が及ぶ可能性があります。 現在、これらには、進行中の米中貿易戦争、ヨーロッパで差し迫ったBrexitの暗雲、米国選挙とワシントン全体の混乱、中東の緊張、そして世界経済全体の低迷が含まれます。
国際通貨基金（IMF）は最近、年2回の最新の世界金融安定報告書で世界経済の成長に関する見方を引き下げた。 実際、IMFは、主に世界的な紛争の拡大により、2019年の成長率は2008年の金融危機以来最も弱くなるだろうと予測した。
この報告書は、今週始まるIMF（189加盟国をカバー）と世界銀行の秋の会合に合わせて発行された。 これらの会議の一部として、G20財務大臣と中央銀行指導者も招集され、主に貿易戦争の悪影響や世界経済を妨げるその他の要因について話し合う予定だ。
しかし、これら 2 つの組織の主な機能は、資金の必要性を評価し、資金を必要とする国やプロジェクトに融資することです。 そのためには、貿易戦争、成長予測、それに伴う不確実性など、これらの国の経済に影響を与える要因を考慮する必要があります。
ボラティリティ
最近の市場の不安定さは、トランプ大統領が先週金曜日に発表した貿易「合意」に意味があるのではないかという市場の当然の懐疑が一因となっている。 米中間の報復関税リストに対する一連のいわゆる休戦協定の一つとして、これはあまり意味がないかもしれない。
今年の5月と8月に起こったように、善意がいつでも崩れ去る可能性はある。
例えば、トランプ大統領は先週、中国との「第1段階」貿易協定を発表した際、これが「我が国の歴史の中で偉大な愛国者農民たちにとってこれまでに交わされた最大かつ最大の協定」であるとも宣言した。
しかし、この協定がどうなろうとも、米国の農家はそれほどうまくいかないかもしれない。 なぜなら、この協定では中国が年間最大500億ドルの米国産農産物を購入することが求められているからだ。
その目標は達成できないことが判明するかもしれません。 これは中国の過去の輸入量のピークを超えている。 中国による米国産大豆、豚肉、その他の農産物の輸入額は2013年に290億ドルの最高値に達したが、貿易戦争の影響で、2018年のその額は90億ドルを下回った。
一方、中国は米国に対し、農産物の購入を増やす前に既存の関税を引き下げることを望んでいる。
トランプ大統領は昨年初めて中国に関税を課した際、それが中国国内の米国企業にとってより良い二国間貿易協定につながり、米中貿易赤字も削減されると約束した。
むしろ、米国と中国の間で続いている意志とエゴの戦いは、市場の不安を増大させ、経済成長を低下させるだけだ。
トランプ大統領がツイートしたり、中国と貿易停戦を結んだと発言したりするたびに株価は急上昇する。 彼がやり返せば、あるいは中国が報復すれば、市場は急落する。 これでは貿易の安定は得られません。 貿易に依存している企業にとって、不安定な貿易関係は自社の問題を増大させます。
企業負債
IMFは貿易戦争とそれに関連する不確実性の悪影響に焦点を当てることに加えて、過大な企業債務の落とし穴についても警告した。
IMFはこれまでも、高水準のリスクの高い企業債務に対する懸念を強調してきた。 しかし現在、IMFは差し迫った経済リスクを回避するために世界の中央銀行が金利を引き下げる政策が状況を悪化させていると認めている。
彼らの行動により、「憂慮すべき」レベルの信用度の低い債務が発生し、金融不安が増大した。
同報告書は、世界経済が再び低迷した場合、主要国の全社債の40％が「リスクにさらされる」可能性があり、債務水準は2008～09年の金融危機時を上回る可能性があると指摘した。
その多くは、借金の取得を安くする闇金融に関係しています。
10年近くにわたり、世界の中央銀行は数十兆ドルの「お金」を印刷してきました。 FRB、欧州中央銀行、日本銀行の「ビッグ3」中央銀行は、世界金融危機が始まって以来、金利を合わせて平均0％に維持している。
2017 年に彼らが帳簿上で保有していた有価証券の額だけでも 14 兆ドル近くあり、これは世界の GDP の 17% に相当します。
その結果、大規模な債務バブルが膨張した。 世界の債務の山は、今年初めの時点で記録的な244兆ドル近くに達しています。
これは世界のGDPの3倍の規模です。 これは、1 ドルの成長につき、世界が 3 ドルを借りていることを意味します。 世界の債務対GDP比は、2018年第3四半期に318%を超えました。さらに現在、米国の企業債務は10兆ドルに達しています。 これは米国のGDPの48%に相当します。
それは持続可能ではありません。 しかし、それは中央銀行が大量の闇資金を使って経済を維持しようとしないという意味ではありません。
しばらくは機能するかもしれませんが、機能しなくなるまでです。
よろしく、
ノーミ・プリンス
毎日の計算のために
