私たちは皆、「物事が変われば変わるほど、変わらない」という格言を知っています。 特に中央銀行の場合はそうです。
最近、40カ国の中央銀行代表がカンザスシティー連銀のジャクソンホール経済政策シンポジウムに出席した。
会議自体は、金本位制の終了から 6 年後の 1978 年に始まりました。 1982年に、それはワイオミング州ジャクソンホールに永久に移転し、そこで国際中央銀行家のための一種のサマーキャンプとなった。 8 月下旬のお祭りは、米国国立公園局の施設であるジャクソン レイク ロッジで開催され、素朴でありながらエリート主義的な雰囲気を醸し出しています。
毎年、シンポジウムには独自のテーマがあります。 今年のテーマは「金融政策への挑戦」（オリジナルですよね？）
シンポジウム前の資料によると、このテーマが選ばれたのは、金融危機以来「金融政策立案者が自らの責務を追求する中でさまざまな課題に直面している」ためだという。
オブビアス大佐の権限はさらに次のように詳しく述べている：「ほとんどの中央銀行が従来型と非伝統的な金融政策ツールの両方を使用して金融危機に対処していた時期を経て、回復速度の違いにより中央銀行は金融政策の正常化に向けて異なる方向性を描くことになった」 大不況。
まさに「型破り」です。
会議のもう一つの主要な議題は、こうした非伝統的な政策措置をどのように緩和するかということでした。 しかし問題は、それはリラックスすることが現時点でメニューに含まれている場合に限られるということです。 そしてそこに本当の違いがあります。 それは、FRB指導者が緩和について言いたいことと、同指導者や他の中央銀行が実際に行っていることとの間のギャップが拡大していることだ。
米国株式市場は、2009 年 3 月の金融危機時の最低値である 666 ドルから 300% 以上上昇しました。他の主要経済株式市場もこれに追随しましたが、それほど熱狂的ではなく、最近では市場のボラティリティが高まっています。
中央銀行創立記念日の 2 番目の成果は、債務ブームでした。 世界の債務の山は今年初めの時点で記録的な244兆ドルに達している。 これは世界のGDPの3倍以上の規模です。 新興市場国では債務額が特に高く、米ドル建ての政府債務や社債の形をとっています。
まず米ドルが上昇したのは、2015年末から2018年末にかけてFRBの金融引き締め政策が背景にあった。その後、他国の経済が米国に比べて減速し、各国の中央銀行が表向きの成長刺激のために利下げを行ったため、この債務の返済コストが増加した。
米国外の経済がさらに悪化すれば、支払いと国内の予算編成はさらに不安定になるだろう。 これにより、地政学的な緊張が高まり、ナショナリズムや貿易戦争が激化し、ビジネスや金融の不確実性も高まるだろう。
その結果、中央銀行全体として金融緩和政策への動きがさらに強まるだろう。 しかし、今回はさらに多くの中央銀行が参加することになります。政策を緩和する中央銀行のリストを考えてみましょう。
カナダ銀行: カナダ銀行は、ほぼ3年ぶりに5年物の基準金利を引き下げました。 世銀は金利を5.34%から5.19%に15ベーシスポイント引き下げました。これは主にカナダの大手銀行が5年間の公示金利を引き下げたためです。
カナダ中央銀行は利下げが近づいているという兆候をほとんど示さなかったが、特に米国と中国の間の貿易環境について大きな懸念を示した。
欧州中央銀行： 10月末に、現ECB指導者マリオ・ドラギ氏は、前述したように、金の手品のバトンを現元IMF指導者クリスティーヌ・ラガルド氏に引き継ぐことになる。 同氏は、ECBの預金金利-0.4%などの超緩和的な金融政策が、未だに人々を驚かせる力を持っているが、ユーロ圏のインフレ促進にはほとんど貢献していないことを認識している。
ドラギ総裁は、ラガルド氏が超ハト派の遺産を忠実に守り続けるために、たとえインフレ率が２％の目標を超えたとしても、金融政策を可能な限り緩和し続けるために必要な余裕をすべてラガルド氏に与えており、おそらくそれは達成されただろう。 って。
ECBは先月、主要金利を-0.4%に据え置いたが、早ければ9月12日にはさらにマイナス圏に引き下げる可能性があるとの強いシグナルを送った。また、12月に終了した大規模な資産買い入れプログラムを再開する可能性があることを示唆した。 ユーロ圏経済を活性化するために。
ECBは、世界経済の減速と貿易戦争のリスクを回避し、目標を下回るインフレ率を上昇させるために、利下げが差し迫っていることを示唆した最新のG7中央銀行である。
その間、ドラギ氏は当初と同じように量的緩和で10月に任期を終える可能性があるようだ（スーパーマリオのことを聞いてみましょう！）。
これらは 2 つの例にすぎません。 しかし、FRBが7月31日に米利下げを行う前後に、世界中の新興国の多くの中央銀行が同様の政策を実施し、FRBの動きを待たない中央銀行も増えている。
このように、世界最大の新興市場国の中央銀行は、世界債務が新たな高水準にあるにもかかわらず、特に新興国において政策立案者がイージーマネーとさらなる市場刺激策を発動しているという明確なシグナルを送っている。
表面上は、7月のFRBの利下げはドル安になると予想されており、これはトランプ大統領と米国企業が2018年以来要求してきたことだ。しかし、世界中の中央銀行がハト派化するにつれ、実際にはドルはデフォルトでアウトパフォーマンスを続ける可能性がある。 。
FRBがドルを調整する能力がトランプ大統領が望むほど低いのはこのためだ。 FRBは孤立して存在するのではなく、それに反応する他の中央銀行の世界の中に存在します。
EU離脱や英国総選挙の可能性、米中貿易戦争、ユーロ圏と新興国経済の減速、そしてアルゼンチン市場が1日で50％近く下落するなど定期的に深刻な混乱がセンチメントを圧迫しているため、この点を念頭に置くことが特に重要だ。
この混乱により、ドルの安全資産としての魅力が高まり、ひいては米国の金融資産市場も強化される。
FRBが7月に利下げしたとき、2018年末までは、維持するために引き締めプラットフォームに乗り出すはずだと考えていた中央銀行の間で、安易な政策思考が解き放たれた。 現在、大国が新たなハト派時代に乗り出す中、各国は安価な資金によって自国の経済と市場を支え続けるために、180の努力をしなければならなくなっている。
この渦の中で、ジェローム・パウエルFRB議長は8月23日にジャクソンホールで基調講演を行った。同氏は、中央銀行と市場にとって最悪の事態だと述べた。 彼はFRBの方向性について希望的観測を持っていた。 したがって、FRBの行動は依然として謎のままだろう。 しかし、他の主要中央銀行は緩和できるという理由で緩和するだろう。
しかし、肝心なのは、世界中から闇の資金が殺到しつつあるということです。 過去 10 年間の実績を踏まえると、世界経済にはあまり役に立たないでしょう。 しかし、それはおそらく市場に別の（人為的な）衝撃を与えることになるだろう。
言い換えれば、最終的な清算の日まで、ただ無駄に進むだけだ。
よろしく、
ノーミ・プリンス
毎日の計算のために
