「（2008年の）金融危機につながるまで銀行規制当局がそれを無効にしたことに疑いの余地はない。そして問題は、私たちがまたそれを爆発させてしまうということです…人間社会は集団妄想に陥りやすいのです。」
まあ、正直さの小道具だと思います。しかし、これは地球上で最も不透明な機関の一つである連邦準備制度理事会から得られる最も透明性の高いものである。
昨夜、ミネアポリス連銀総裁ニール・カシュカリが「タウンホール」会議を開いた際、あなたの編集者も同席しました。カシュカリ氏は、西に1,400マイル離れたミシガン州のアッパー半島からモンタナ州まで広がる広大なFRB第9地区のどこかで、数週間ごとに公共の場でこの演習を行っている。
カシュカリは 2008 年の恐慌を間近で見ました。同氏は財務省の銀行救済の中心人物だった。 18か月前に現在の仕事を始めて以来、彼は大手銀行を潰すことを自分の使命としてきた。私たちは、ここ「The 5」で彼の就任に関する最初のスピーチを引用しました。「最大手の銀行はまだ潰すには大きすぎて、私たちの経済に重大かつ継続的なリスクをもたらし続けていると私は信じています。」
へー。 FRB議長のジャネット・イエレンとの対照は、これ以上に際立ったものはありません。
カシュカリ氏が昨夜法廷で開く数時間前、イエレン氏はロンドンで講演し、銀行は「非常に強く」なり、2008年レベルの危機が「私たちが生きているうちに」再び起こる可能性は低いと断言した。
引用全文は次のとおりです。「金融危機が再び起こることは決してない、と言えるでしょうか?おそらくそれは行き過ぎだろうが、私たちの方がずっと安全だとは思うし、私たちが生きているうちにそんなことが起こらないことを願っているし、そうなるとは私も信じていない。」
ちなみにイエレン氏はあと数週間で71歳になる。生涯保証についての古いジョークを思い出します。「あなたの生涯ではなく、私の生涯」です。
とにかく後世に残る記録として残ります。前任者のベン・バーナンキ氏が2005年7月に「全米規模で住宅価格が下落したことは一度もない」と宣言したときと同じだ。
イエレン氏の聴衆は英国アカデミーの熱心な仲間たちだった。少なくともカシュカリ氏は現実の人々の間から抜け出そうとしているが、これはFRBのプーバーにとって危険な命題となり得ることを歴史が示している。
FRBによる公的支援の最も有名な事例は、最も悲惨なものでもあった。
2011年3月、ニューヨーク連銀のビル・ダドリー長官はホイ・ポロイたちと会うためにクイーンズに足を踏み入れた。当時、公式のインフレ率でさえ 3% を超えており、生活費の上昇は誰もが懸念していました。
「快楽調整」として知られる奇妙な概念に基づいて、ダドリーは本質的に、インフレは彼らの想像の産物であると群衆に語った。 「今日では、2 倍の性能を持つ iPad 1 と同じ価格で iPad 2 を購入できます。あらゆるものの価格を調べなければなりません。」
部屋の後ろから、「iPad は食べられない」という壊滅的な反論が聞こえてきました。
ええ、それは数週間の餌でした…
昨夜、カシュカリに「食べられるiPad」の瞬間はなかった。
おそらくそれは、彼が典型的な中央銀行家のプロフィールに当てはまらないからだろう。インド系アメリカ人の 2 世である彼は、金融業界に入る前は航空宇宙エンジニアの訓練を受けていました。
彼は典型的な中央銀行家よりも口下手でもある。彼の政治的手腕は、2014 年のカリフォルニア州知事選に立候補することで磨かれたことは疑いありません (ジェリー ブラウンが彼を 60% ～ 40% 踏みつけました)。
そのため、中小企業の経営者や退職者たちが、低金利のせいで貯蓄を株式市場に投じることを、彼らが納得する以上に強いていることについて彼に詰め寄ったとき、彼は巧妙にかわす用意ができていた。「金利は着実に低下している」 1980年代初頭から。今利上げすれば弱い景気回復に穴が開くだろう。低金利の重みでうめき声を上げている年金制度は、管理が行き届いていない。 (どれも真実ですが、要点は外れています。)
同氏はまた、昨年策定した大手銀行の分割計画に立ち戻り、それによって依然として存在すると認めるリスクを軽減した。
しかし、そのような計画が実行される前に、2008 年規模の危機が再び勃発したらどうなるでしょうか? （ウォール街とKストリートの両方で計画に反対して集結した膨大な勢力が最初から打ち破れると仮定して。）
それが、その日の早い時間にアゴラ・ファイナンシャルのマクロ経済の達人ジム・リッカーズ氏と電子メールで相談した後、市庁舎で私が投げかけた質問だった。
確かに、FRBは金利をすぐにゼロ近くの水準に戻すだろうと私は言いました。しかし、FRBには本当にバランスシートにさらに4兆ドルを追加する能力があるのだろうか？それとも流動性は、SDRまたは「特別引出権」として知られる国際通貨基金の超通貨など、他のソースから調達する必要があるのでしょうか?
編集者がジム・リッカーズに質問する中、カシュカリは最高のポーカーフェイスを見せる
[YouTube 経由のミネアポリス連銀ビデオからのスクリーンショット]
ジムの著作を少しでも読んでいるなら、あるいは『The 5』で彼の著作のサムネールスケッチをフォローしているなら、FRBが2008年と同じようにバランスシートを再び爆破することは政治的に容認できないとジムが信じていることをご存知だろう。 –2014…
つまり、FRBが意気揚々と新たな紙幣増刷に乗り出せば、たいまつや熊手が出てくるだろう。現在の4.5兆ドルから8.5兆ドルか9兆ドルへ？起きていません。 FRBがすでに100対1を超えてレバレッジを活用している場合は特にそうではない。
危機の際には、システムを救うための流動性を、生き残った唯一の支払い能力のある機関である IMF から調達する必要があります。 SDR を大量に印刷して、世界中の政府や中央銀行に配布する予定です。あなたも私も今後もドルでの取引を続けるでしょう。しかし、SDR の普及のおかげで、ドルの購買力は劇的に、そして急速に縮小するでしょう。
これはジムの空想ではありません。この計画は 2011 年 1 月の IMF 白書に記載されました。
カシュカリもこれを可能な限り避けた。
まず彼は、「2008年の危機がもう一つ差し迫っていることを示すものは何もない」と述べたが、「その性質上、リスクが目の前で爆発するまでは決してリスクに気づくことはない」と認めた。
じゃあ…
同氏はさらに「FRBにはまだ多くのツールがあると思う」と述べた。同氏はそれらを次のように項目化した: ゼロ金利政策、つまり ZIRP。さらなる量的緩和。そして、フォワードガイダンスは、FRBがその意図について市場にどのように働きかけるかを表すFRBの言葉です。
言い換えれば、もっと同じことです。
「バランスシートをさらに4兆ドル拡大できるかどうかはわかりません。国債市場や住宅ローン担保証券市場の制限がどの程度になるかはわかりません。しかし、自由に使えるツールはたくさんあると思います。そして最終的に、2008年型の危機が再び起こった場合、議会は再び関与しなければならないだろう。」
カシュカリ氏は議会が承認し、自身が監督した２００８年の銀行救済策を断固として擁護している。 「私たちはそれをするのが嫌でした。それは正しいことだった。」
［歴史の回収：彼は、上司であるハンク・ポールソン財務長官が、議会が行動しなければ、結果として生じる経済破綻により戒厳令が必要になると脅したという部分を省略した。この話は当時、ブラッド・シャーマン下院議員（民主党、カリフォルニア州）とジム・インホーフ上院議員（共和党、オクラホマ州）の両方によって確認された。]
「残念な答えだが、FRB当局者からの返答はそれほど驚くべきものではない」とジムは今朝私に語った。
「ZIRP、QE、フォワードガイダンスなどに関する答えは、景気後退への戦略だ（2016年のイエレン氏のジャクソンホール演説より）」。これは危機に対する戦略ではなく、まったく異なります。」
少し前に、ジム自身がオバマ政権の初代財務長官ティモシー・ガイトナーに同じ質問をしたところ、同じように満足のいかない答えが返ってきた。
このエピソード、特にカシュカリ氏は中央銀行当局者の危機予測の仕事がひどいと認めているにもかかわらず、「差し迫った危機はない」という部分に少し不安を感じたなら、今すぐ予防策を講じたほうがいいかもしれない。リカーズ氏は、金の割り当てを投資可能資産の 10% に増やすことを提案しています。
よろしくお願いします、
