FRBの傲慢さには終わりがないようだ。 FRB当局者らは、賢明な行動を通じて景気循環を解消し、失業率を低下させ、社会を豊かにすることができると信じている。
しかし、実際にできることはさらに限られています。
FRBが確実にできることは取り付け取り付けを阻止し、流動性パニックを抑えることだけだ。 ここ数カ月間行ってきたように、米国の連邦赤字に資金を提供（または「収益化」）することもできる。
FRBは、政府が発行したのと実質的に同額の米財務省証券を購入することで、民間部門から巨額の連邦赤字を賄うよう圧力をかけてきた。
しかし、そのような行動には費用がかからないわけではありません。
彼らは将来のためにトラブルを蓄えます。 こうした措置はFRBのバランスシートを膨張させ、次のインフレ急騰時にFRBの柔軟性と政策引き締めの意欲を制限することになる。
FRBが介入すればするほど、損害を与えずに方針を転換することが難しくなる。
FRBはドルの流動性を提供する以上のことはできると国民に約束することで、投資家と労働者の両方を失望させようとしている。
それでもとにかく試してみます。 そして、その過程で限られた評判資本を損なうだけだ。
「イールドカーブ・コントロール」
ウォール・ストリート・ジャーナルは最近、FRBが国債市場に「イールドカーブ・コントロール」を導入することを検討していると報じた。 この政策は第二次世界大戦と戦後初期以降は使用されていません。
それは本質的に戦争遂行に資金を提供した。 もし今日それが解き放たれたとしても、それは文明を救う戦争努力を支援するためではなく、私たちが慣れ親しんだ借金で飽和した経済を維持するために行われることになるだろう。
実際にどのように機能するかは次のとおりです。
FRBは特定の満期の米国債（3年、5年、7年債など）の利回りに目標範囲、つまり上限を設定することになる。
その利回りで無制限に国債を購入することで、この目標を守ることになる――利回りを目標金利まで下げるのに必要な数は何であれ（債券価格と利回りは逆方向に動くことを思い出してほしい。債券を買うと利回りは下がる）。
採用されれば、FRBは量的緩和政策を固定ドル額（現在月額1200億ドル）から、国債市場の需要と供給に依存する未知の金額に切り替えることになる。
日本ではここ数年イールドカーブ・コントロールが進められている。 これは経済を刺激するのに効果がないことが証明されているため、ここで効果を期待する理由はほとんどありません。
ヘリコプターマネーの登場
私たちは長年にわたって量的緩和を満喫してきましたが、そのほとんどは資産を膨張させるものであり、経済全体の成長にはほとんど貢献していません。
2018年初めから2019年半ばにかけて行われた量的引き締め（QT）プロセスは、FRBが市場の抵抗の壁に突き当たるまで、そのプロセスをゆっくりと逆転させた。 それ以来、明らかにまた大きな量的緩和の波がやってきました。
しかし、今回の量的金融緩和が過去 10 年間の量的金融緩和プログラムと異なる点は次のとおりです。
FRBが債券購入のために創出した資金のはるかに大きな部分が連邦予算を通じて実体経済に注入されることになる。 それは単にウォール街に隔離され、資産価格をつり上げるだけではない。
現在、FRBの米国財務省一般会計に保管されている真新しい米国の通貨供給量が、景気対策小切手、失業保険、税金還付、社会保障小切手などを通じて国民の当座預金口座に注入されるため、消費者は大量の購入ができるようになる。 力。
現在、財務省の一般会計残高は 1 兆 5,000 億ドルであり、これは過去の平均より優に 10 倍です。 これは今後数カ月以内に連邦ドルの受取人に送られる予定だ。
受け取った人はそれを一度に使い切るのでしょうか？
いいえ、そうではありません。 彼らは景気が低迷する中、予防的に貯蓄を続ける可能性が高い。 しかし、誤解しないでください。たとえ経済が低迷し続けていたとしても、現金はそこにあり、消費者の手に渡り、最終的には使われてしまいます。
ダムの前に溜まった水のようなものです。 必要なのは、水門を開けて（この場合、財務省に現金残高を減らさせること）、前例のない量の現金を経済に注入することだけだ。
FRBが新たに増刷した現金を（連邦予算を通じて）経済に注入するためのツールは十分に確立されているため、慢性的なインフレ問題が始まるために米国の雇用市場（および賃金）が必ずしも完全に回復する必要はない。
それがスタグフレーションのレシピです。