大方の予想通り、FRBは本日目標金利を引き上げ、2018年12月以来初の利上げとなった。ご記憶のとおり、この引き上げはクリスマスイブの虐殺として知られる事態となり、株式市場を大暴落させた。
今日の利上げはわずか25ベーシスポイントであり、ロシアのウクライナ侵攻前に一部で予想されていた50ベーシスポイントの利上げではなかった。 ある意味、プーチン大統領はジェイ・パウエル氏からのプレッシャーを取り除き、より大胆な行動をとった。
今日の市場は反発し、大きく取引を終えたが、それはそれほど驚くべきことではない。 市場は２５ベーシスポイントの利上げを予想していたが、１ベーシスポイントの利上げが実現した。 株式市場が嫌うのはサプライズです。
しかし、今後市場に何が起こるかは別の話になる可能性があります。
今日の上昇は軽微でしたが、上昇は上昇しました。 重要なのは、今回の利上げは今後行われる多くの利上げのうちの最初のものであるということです。 それを推測する必要はありません。 FRBはすでにそれが彼らの意図であると述べています。
FRBは本日、テーパリングが終了したことも確認した。 いわゆるテーパリングは、マネーサプライの拡大速度を減速させるプロセスです。
紙幣の印刷はどのように厳しくなっているのか？
FRBが銀行から財務省証券を購入するとき、銀行は何もないところから印刷したお金で証券の代金を支払います。 それは量的緩和、または QE と呼ばれます。 FRBはパンデミックが始まった2020年初頭からこれを行っている。
FRBは毎月購入する証券の量を減らすことで段階的にQEから脱出します。 いわゆるテーパーです。 彼らはまだ紙幣を印刷していますが、印刷される量はゼロになるまで減らされます。
紙幣の印刷引き締めと呼ぶのは奇妙に思えるかもしれないが、市場ではすべてが限界で起こっている。 FRBが印刷を減らしている場合、たとえ印刷を続けていても引き締めを行っていることになります。 先週、量的緩和の量はゼロになったため、量的緩和は正式に終了し、テーパリングも完了し、FRBは次の手を検討している。
FRBはまた、近い将来マネーサプライを実際に削減するつもりであることを示唆した。 これは QE の逆であり、量的引き締め (QT) と呼ばれます。 これはまだ始まっていませんが、FRBはすぐにQTを開始することを明らかにしました。
三重苦
つまり、量的緩和の終了、利上げ、量的緩和の開始という 3 つの形態の引き締めが同時に行われることになります。 これは米国経済を大打撃し、今後数日で株式市場を急落させる三重苦だ。
それはFRBが望んでいることではありませんが、それが彼らが手に入れようとしているものです。
FRBが2017年末にQTを開始したとき、彼らは市場参加者にそれを無視するよう促した。 彼らは、QT計画は自動操縦されており、FRBはそれを政策手段として使用するつもりはなく、オープンではあるが現在は使用されていないコンピュータープログラムと同じように「バックグラウンドで実行される」だろうと述べた。
FRBがそう言うのはいいことだが、市場には別の見方もあった。 アナリストらは、QTは明示的な利上げを上回る年間2～4回の利上げに相当すると推定している。
当然のことながら、2018年12月にクリスマスイブの虐殺があり、パウエル大統領は再び緩和政策を開始せざるを得なくなりました。
重要な点は、景気が低迷している中での引き締め政策は、ほぼ確実に景気後退を招くということだ。
景気後退が実際に到来すると、FRBにはそれに対抗するための十分な「ドライパウダー」がなくなるだろう。 FRBは景気後退が始まった時点で金利を少なくとも3％、できればそれ以上にする必要がある。 これにより利下げの余地が十分にある。
しかし、FRBがそこまで高い金利を得るずっと前に景気後退が訪れるだろうから、利下げはあまり助けにはならないだろう。
FRBはインフレ曲線から大きく遅れている
今日の行動はすべて猛烈なインフレに対応したものです。 しかし、もう手遅れです。 FRBは時代遅れになっている。 インフレが進行しており、さらに悪化しようとしています。 さらに悪いことに、FRBはその理由を理解していません。
彼らは、消費者が今後さらに高いインフレを見越して購入する「デマンドプル」インフレに焦点を当てたモデルに慣れています。 しかし、データは、消費者が実際にはこの最初の波の後に大きなインフレを期待していないことを示しています。
中期的な期待は依然として固定されている。 最良の研究は、とにかく期待が過大評価されていることを示しています。 行動に影響を与えるのは、予想される将来ではなく、現在起こっていることです。
私たちが目にしているインフレは「コストプッシュ」インフレと呼ばれます。 これは需要側ではなく供給側から来ています。 国内石油生産を停止するというバイデン政策による原油価格の上昇がその原因となっている。 それは世界的なサプライチェーンの混乱、そして現在のウクライナ戦争からも生じています。
FRBはこの病気を誤診したため、間違った薬を適用している。 資金逼迫では供給ショックは解決しない。 今後も価格の高騰は続きます。 しかし、金融逼迫は消費者に打撃を与え、貯蓄を増やし、住宅ローン金利を上昇させ、住宅に悪影響を与えるだろう。
FRBは弱体化しつつある。