FRBはいつ利下げするのでしょうか? 答えを言う前に、話を戻しましょう。
先週の連邦準備制度理事会の前に、私は読者に、その会合で何が起こるかについて次のような予測を提供しました。
FRBは水曜日、フェデラルファンドの目標金利を据え置く。 この決定により、フェデラルファンドの誘導目標は2023年7月26日の会合で設定された5.50％に据え置かれることになる。 2022年3月16日から始まる15回のFOMC会合を通じて、2023年6月、9月、11月、12月の会合での「スキップされた」利上げを含め、私の予想はすべて正しかった。 水曜日も正解する自信があります。
FRBは私の予想通りフェデラルファンド金利を据え置いた。 つまり、私がFRBの予測を的中させた2022年3月16日まで遡ると、FRB会合は16回連続となる。 ここからの出来事は依然として不確実ですが、これまでのところ、私の予測としては非常に良いです。
以下は、先週水曜日に発行されたFRBのプレスリリースの一部のテキストです。
委員会は長期的には最大雇用と２％のインフレ率の達成を目指している。 これらの目標を支持するため、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを5.25～5.50％に維持することを決定した。 委員会は追加情報と金融政策への影響を引き続き評価する。
時間の経過とともにインフレ率を2％に戻すために適切と考えられる追加の政策強化の程度を決定する際、委員会は金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済活動とインフレに影響を与える時間差、経済と金融を考慮する。 開発。
さらに、委員会は、以前に発表された計画に記載されているように、財務省証券、政府機関債券および政府機関モーゲージ担保証券の保有を引き続き削減する予定である。 委員会はインフレ率を２％の目標に戻すことに強く取り組んでいる。
典型的なフェデラル・スピークは存在しない
そのプレスリリースが当たり障りのないFRBの発言のように聞こえるかといえば、そうではありません。 実際、これはFRBがここしばらくで行った最も劇的な発表の1つだ。
もちろん利下げはしませんでしたが、いつ利下げするかについて多大な洞察を提供し、さらには利上げの選択肢も残しておきました。
これはすべて市場の予想に比べてちょっとした衝撃だったため、発表後に株価は急速に下落した。 ダウ工業株30種平均は0.82％下落、S&P500種は1.61％下落、ハイテク株の多いナスダック総合指数は2.23％下落した。
ウォール街は3月に利下げへの「転換」を織り込んでいた。 彼らが受けたのは、バケツに入った氷水が顔に投げつけられたことだった。
キーワードは「委員会は、インフレ率が２％に向けて持続的に推移しているという確信がさらに高まるまで、目標範囲を引き下げるのは適切ではないと考えている」だった。
二重の否定的な表現を平易な英語に言い換えると、FRBは現在、インフレが抑制されているとそれほど自信を持っていない、と述べた。 パウエル氏は記者会見でこれを明言した。 同氏は「もっと良いデータが見たい」と語った。
実際、パウエル議長は、FRBはインフレが本当に抑制されているというさらなる証拠を確認する必要があると主張し、壊れた記録のようなものであった。 同氏は「インフレ率が２％の目標に向けて着実に進んでいるという確信がさらに高まるまで」利下げは行われないと述べた。
それから彼は、「私たちが見ているものを裏付ける、そして私たちに自信を与える証拠をもっと見る必要があるだけです。」と言いました。 同氏はこれを繰り返して「利下げは適切だろう…しかし、インフレが持続的に２％まで低下していると確信する必要がある」と繰り返し述べた。
次はなにかな
オーケー、ジェイ。 わかりました。 インフレ率が低下し、その水準が維持されることを示す数カ月のデータを見るまで、金利は下がらない。 懐かしいですね。 先週の会議前の報告でも、私は同じ点を指摘しました。 インフレについて私が言ったことは次のとおりです。
FRBがじっと座って利下げ（ウォール街がほぼ2年間誤解してきた悪名高き「ピボット」）を行わない理由は、FRBがインフレとの戦いに負けているからだ。
インフレ率（CPIによる前年比ベースで毎月測定）が2022年6月の9.1％から2023年6月の3.0％に低下したとき、FRBは勝利を宣言する準備ができていた。 FRBの目標は依然として年率インフレ率2%だったが、9.1%から3.0%への進歩は非常に劇的で、2.0%は十分に手の届くところにあるように思われた。 FRBが追加利上げの一時停止ボタンを押したのはその頃（2023年7月）だった。
それ以来、FRBにとってニュースは一様に悪いものとなった。 インフレ率は 2023 年 7 月に 3.2% に上昇し、その後 2023 年 8 月には 3.7% に急上昇しました。その新たな高水準である 3.7% は 9 月も維持されました。 インフレ率は10月に3.2％、11月に3.1％と若干後退したが、それでもFRBが勝利を宣言した昨年6月の3.0％を上回る結果となった。 12 月には、さらに厄介な驚きが生じました。 インフレ率は再び上昇し、今回は 3.4% となり、2023 年通年の平均は 4.1% となりました。 つまり、インフレ率は下がっていないだけではなく、6月以降上昇し、その高い水準を維持しているということだ。
言い換えれば、私たちが見たものをパウエルも見ていたということだ。 インフレは低下したが、まだ十分ではない。 最近、インフレは実際に上昇しており、原油価格の影響でさらに上昇する可能性があります。 FRBは利下げには程遠く、パウエル氏は事実上そう述べた。
パウエル氏が自らの意図を電報で伝える
パウエル氏はまた、彼が決してしないことをした。 同氏は、次回2024年3月19～20日の会合でFRBが何を行うかについて詳細な予想を示し、「委員会が3月会合で利下げに確信を持てる水準に達する可能性は低いと思う」と述べた。 」
そこにあります。 ウォール街は、少なくとも2024年5月1日の会合までは利下げのことを忘れることができるが、私が予想するように、原油価格の高騰が消費者物価に遅れて影響を与えるのであれば、おそらくそれよりも長くなると思われる。
ウォール街のピボット応援団はほぼ2年間、利下げキメラを追いかけてきましたが、彼らは一貫して間違っていました（しかし、これは株を売って株価をつり上げるための良い物語です）。 彼らはもうしばらく楽しい話を続けなければなりません。
誤解のないように言っておきますが、私の予想では、パウエル議長とFRBは年半ばまでに、おそらく6月か7月のFOMC会議で利下げを行うと予想しています。
しかし、今回の利下げは軟着陸やゴルディロックスの物語に基づくものではない。 それは、経済が景気後退とディスインフレに陥り、さらにはデフレが優勢になるという見方に基づくものとなるだろう。
不愉快な経済状況により、削減が（実現する場合には）必要となるだろう。
パウエル氏は政治に振り回されることはない。 バイデン氏の利下げを支援する秘密の計画はない。 それにもかかわらず、利下げは依然として民主党から支持されるだろうが、共和党はパウエル氏がバイデンを支持していると非難するだろう。 それは公平ではありませんが、それが認識でしょう。
一方、金利は現状維持でQTは継続し、金融政策は（QTのため）依然として引き締め方向に傾き、ピボット群衆がより明確になるまで株価は一息つくだろう。 利下げが来たら、何を望むかは慎重になるだろう。
不況下での利下げは株価に悪影響を及ぼす。 ソフトランディングなどというものはありません。
次回のFRB会合は3月19～20日に開催される。 FRBの意思決定プロセスに影響を与えるインフレ、失業、経済成長に関するさらなるデータなど、今からその時までに多くのことが起こるだろう。
私はそのすべてを注意深く監視し、出来事が展開するたびに最新の分析をお届けします。