今日の株式市場は大幅に上昇したが、先週木曜日の大規模な上昇に比べれば大したことはなかった。 実際、先週の木曜日はウォール街の歴史の中で最も激しい取引の日の一つでした。
しかし、それを良い時代が戻ってきたと誤解しないでください。 これは単に、最近の市場がいかに不安定であるか、そしてファンダメンタルズ分析に疑問を投げかける物語の力を示す良い例として機能します。
言い換えれば、目に見えるものよりもはるかに少ないものがあるということです。 すべてを分解しましょう…
この行動は、政府が９月の消費者物価が前年同月比で８．２％上昇したことを示すインフレデータを発表した木曜朝８時３０分に始まった。
このことの明らかな意味は、インフレとの戦いはまだ終わっていないため、FRBが11月2日の0.75％利上げを含む引き締めを継続するということだった。
これは株価が下落するはずであることを示唆しており、実際に下落した。 ダウ工業株30種平均は10月12日の終値レベル2万9210ドルから、10月13日午前9時40分までに2万8709ドルまで急落し、わずか数分で1.7％下落し501ポイントも下落した。
その後、物語が広まり、株価が急騰しました。
10月13日の終値までに、ダウ平均は30,038ドルとなり、その日の安値から1,329ポイント、つまり4.6％上昇した。 何が変わったのでしょうか？
悪いニュースは良いニュースだ
実質的には何も変わっていませんでした。 しかし、新たな物語が市場心理を引き継いだ。 それが何だった？ この物語は、「悪いニュースは良いニュースである」という古いことわざのバージョンです。
トレーダーらは、予想されるFRBのより極端な引き締めは予想よりも早くインフレを抑制し、来年初めの利下げの準備を整えるだろうと述べた。 予想される利下げは株にとってプラスとなるため、今株を買うのは理にかなっています。
しかし、この物語はいくつかの理由からナンセンスです。 1つ目は、FRBが当面利下げするつもりがないことを明らかにしていることだ。
９月のインフレ率は前年同月比８．２％上昇し、４０年ぶりの最高インフレ率に近かった。 それも期待以上でした。 重要なのは、コアインフレ率（食料とエネルギーコストを除く）も前年比で6.6％上昇し、1982年8月以来の高水準となったことだ。
インフレ率は低下するかもしれないが、FRBの目標金利は2%であり、現在の8.2%にはまだ遠い。
第二の問題は、もしFRBが実際に来年初めに利下げを行ったとしたら、それは成功の兆候ではなく、惨めな失敗の兆候となるだろうということだ。 それは経済が深刻な不況に陥ったことを意味し、株価にとってはひどいことになるだろう。
木曜日の好転は、7月下旬から8月中旬にかけて株価上昇を引き起こしたFRBの軸足の物語を高度に凝縮したものであった。 金曜日には前日の上昇を受けて急落が起こり、市場は感覚を取り戻したようだった。
少なくともしばらくの間は、FRBのピボットは存在しないだろう。 これは単なる弱気市場の罠です。 騙されないでください。
一方、私はFRBがインフレに関して直面している難題に取り組みたいと思っています…
FRBはインフレを望んでいないのか？
国の借金は31兆ドルを超えています。 米国の公的債務と民間債務の合計は92兆6000億ドルを超えている。 インフレにより借金の実質価値が下がり、借金の支払いが容易になります。
このことは根本的な疑問を生む。もしインフレが債務の実質価値を溶かすことで過剰債務を管理する一つの方法であるなら、なぜFRBはインフレに対してこれほどまでに必死なのだろうか?
インフレが債務から逃れる究極の方法であるなら、なぜインフレを減らそうとするのでしょうか?
もちろん、税金は政府が政府債務を返済するために国民からお金を徴収する方法の 1 つです。 しかし、税金は不人気で議会の承認を得るのが難しい。
インフレははるかにうまく機能します。
あなたが稼いだドルの価値が下がるため、実質収入が減少します。 同じ理由で政府が借りているお金の返済が容易になるため、政府債務が削減されます。つまり、ドルの価値が下がります。
したがって、インフレは目に見えず、議会が何もする必要がないことを除けば、増税と同じように機能します。 では、繰り返しになりますが、なぜFRBはインフレ対策に取り組んでいるのでしょうか?
この質問に答えるには、高インフレと低インフレの違いと、債務の収益化の基本的な計算を理解する必要があります。 簡単な例を次に示します。
インフレは貯蓄者、消費者、債券収入のある人々からの窃盗の一形態です。 母親が財布の中に少額紙幣で 50 ドルを持っていると想像してください。 彼女の9歳の子供は、キャンディーを買うために彼女からお金を盗もうとしています。 しかし、50 ドルすべてを受け取ったら発見され、罰せられることを彼は知っています。
代わりに、彼はママが気付かないという意見で3ドルを受け取ります。 それはうまくいくかもしれません。 インフレも同様です。
「それを明白に見せることはできません！」
インフレ率が 8% か 9% になると誰もが気づき、政治家は選挙に負け、中央銀行家は追放されます。 しかし、インフレ率がたとえば 2% であれば、ほとんど誰も気づきません。
その影響は時間が経ってもなお壊滅的です。 年間2％のインフレでは、ドルの購買力は36年間で半分に減ります。 さらに 36 年後には購買力が再び半減することになる。 つまり、わずか 2% のインフレで、ドルの購買力は 72 年間 (およそ平均的な生涯) で 75% 破壊されます。
インフレ率が 3% の場合、わずか 48 年で同じように 75% の購買力の減少が起こります。 もちろん、お金の実質価値が破壊されると、借金の実質価値も破壊されます。
したがって、中央銀行家や政治家はすべてのインフレに反対しているわけではありません。 債務の価値が破壊される2〜3％のインフレはまったく問題ありません。 それははるかに微妙であり、時間がかかるだけです。
しかし、人々に気づかれて恥ずかしい思いをするため、6％以上のインフレは問題ではありません。 それは彼らを無能に見せます（彼らは実際そうです）。 この種のインフレには悪影響があり、FRBはそれがなくなることを望んでいる。
FRBは母親のお金をゆっくり盗んでお菓子を買う子供になりたいのだ。 一度に盗んで捕まりたくないのです。
この観点から見ると、インフレを抑制するためのFRBによる現在の取り組みは、インフレをなくすものではなく、単にお母さん（と有権者）が気付かない程度にインフレを下げるものとして理解されるべきです。
彼らはインフレが「沈黙の泥棒」という評判に恥じないことを望んでいる。