FRBや他の中央銀行が2008年の金融危機にどのように対応したかの概要は誰もが知っています。
まずFRBは金利をゼロに引き下げ、その金利を7年間維持した。 ゼロ金利、量的緩和(QE)、紙幣印刷というこの贅沢な政策は、パニックを緩和し、金融システムを支えるために機能した。
しかし、それは成長を長期的な傾向に戻したり、経済拡大の際に通常起こるペースで個人所得を改善したりすることには何の役にも立たなかった。
10年間の景気拡大を経て現在、政策立案者らは新たな景気後退の影響を検討している。 問題は 1 つだけあります。それは、中央銀行が前回の不況時に導入した支援を解除していないことです。
金利は最大2.5%だが、これはFRBが次の景気後退を治すのに十分な利下げを行うために必要となる5%の金利よりもはるかに低い。 FRBはバランスシートを4.5兆ドルから3.8兆ドルに削減しましたが、それでもQE1以前の8,000億ドルの水準をはるかに上回っています。
要するに、FRB(および他の中央銀行)は部分的にしか正常化しておらず、明日新たな不況やパニックが発生したとしても、それを治すことができるには程遠いのです。 FRBが金利とバランスシートを「正常」に戻すには何年もかかるだろう。
そうしない限り、次の景気後退から抜け出すことは不可能かもしれない。 FRBが正常化するまで景気後退を回避できる可能性は低い。
あらゆる種類の市場操作 (中央銀行家が「政策」と呼ぶもの) の問題は、意図しない、通常はマイナスの結果を招くことなくそれを終わらせる方法がないことです。 操作の道を歩み始めると、ゲームを継続するにはさらに多くの操作が必要になります。 ついには、システムをクラッシュさせずに引き返すことはできなくなりました。
もちろん、政府機関や中央銀行による操作は常に善意から始まります。 彼らは銀行を「救おう」としているし、極端な結果や暴落から市場を「救おう」としている。
しかし、何かを救いたいというこの願望は、銀行の破綻や市場の暴落が、以前の過剰や機能不全を解消するために時には必要かつ健全であるという事実を無視しています。 暴落は腐敗を一掃し、損失をあるべき場所に置き、きれいなバランスシートと慎重さの強力な教訓を持ってシステムを再スタートさせることができます。
その代わりに、中央銀行家は腐敗した銀行や管理が行き届いていない銀行の救済に乗り出す。 これは、間違った人々(無能で腐敗した銀行経営者や投資家)を救うだけでなく、無能な銀行経営者が仕事と多額のボーナスを維持できる一方で、自分のポートフォリオが崩壊するのを目の当たりにする日常的な投資家や労働者を傷つけることになる。
しかし、より大きな問題は、先ほども言ったように、出口がないことです。 ある操作が別の操作につながります。
ゼロ金利政策(ZIRP)は機能しなかったため、FRBは量的緩和(QE)に踏み切りました。 QE1、QE2、QE3(2008~2013年)の後、「テーパリング」(2014年)、次に金利の「引き上げ」(2015年)があり、さらなる利上げに関しては「一時停止」と「忍耐」が続きました(2016年~) 19)。
最新の操作は量的引き締め(QT、QEの反対)ですが、現在QTは縮小されているように見えます。 混乱した? 他の皆さんもそうです。 重要なのは、FRBは金利を正常化しておらず、バランスシートも正常化していないということだ。 次々と操作が行われ、結果は弱く、解決策はありません。
最新の操作形態は「スタンディング・レポ施設」と呼ばれるもので、これも量的金融緩和の一種に過ぎません。 この制度の下では、銀行は必要に応じて直ちに現金に戻せるという約束で、FRBに保有している現金準備金を財務省証券と交換することになる。
基本的に、この操作により、銀行は、問題が発生した場合にFRBが支援してくれることを承知の上で、現在必要とされているよりも少ない準備預金を保有できるようになる。
これはFRBのバランスシートをきれいにするふりをするためのもう一つの会計上のからくりにすぎません。 それは最後の操作ではありません。
そこからは程遠いです。
FRBの金利操作は市場に大きな影響を与えます。 以下に、債券市場がどのようにして多額の損失を準備しており、それが株式市場にも波及する可能性があることを示します。 読む。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために