昨日の分析では、ジャネット・イエレンを陸上競技大会で高いハードルを走るアスリートに例えました。 彼女のゴールは12月13日の利上げだ。
ハードルとなるのは、インフレ統計、トランプ大統領の減税、そして12月8日の政府閉鎖だ。彼女がゴールラインに到達するには、3つのハードルをすべてクリアしなければならない。
これらのハードルにはすべてタイムスタンプが付けられているので便利です。 今朝インフレ統計が発表され、金曜日には税制法案の採決が予定されており、来週金曜日の12月8日には政府閉鎖が予定されている。
ニューヨーク市長のエド・コックがよく尋ねたように、「私の調子はどうですか？」
さて、今朝のインフレ統計は決定的に…優柔不断でした。
特に焦点となった指標は、商務省が１カ月遅れで毎月発表する前年同月比の個人消費支出コアデフレーターだった。 これを、略して PCE コアと呼んでください。
専門的に聞こえますが、これはFRBが監視している数字であるため重要です。 他にもたくさんのインフレ指標（CPI、PPI、コア、非コア、トリミング平均など）がありますが、FRBがインフレ目標の観点からパフォーマンスをベンチマークするために使用するのはPCEコアの前年比です。 。
FRBのPCEコア目標は2%です。 今朝発表された１０月の速報値は１．４％だった。 私はここ数週間、1.3％の読み値であれば利上げは保留され、1.6％であれば利上げは完了するだろうと言い続けてきた。 したがって、実際の測定値 1.4% は、予測しやすい範囲のほぼ中間に位置しました。
興味深いのは、前月も 1.4% だったので、新しい数字は 9 月から変わっていないことです。 それはFRBが望んでいることではない。 彼らは 2% の目標に向けた進捗状況を確認したいと考えています。
一方、9月からの1.4％は修正された数字だ。 これまでの報道では1.3％（8月と同じ数字）だった。
これは 2 つの方法で読むことができます。 8月の1.3％を最低値と見るなら、9月と10月の1.4％はFRBの2％目標に向けた前進だと言えるだろう。 それは薄い葦だが、イエレン氏はこれを利用して、PCEコアの年間の低迷は「一時的」であるという自身の見解を正当化することができるだろう。
一方、これらの月ごとの 0.1% の変動は実際には統計的なノイズであり、四捨五入によるものである可能性もあります。 全体像としては、PCEコアは弱く、FRBの目標には程遠いということだ。 12月の追加利上げが景気をさらに減速させ、PCEコアのさらなる弱まりにつながる場合、大失敗となる可能性がある。
結局のところ、PCEコアの数字はおそらく利上げを正当化するのに（かろうじて）十分な数字だろう。 私は12月利上げの確率を30％から55％に引き上げました。 それが優れたベイジアンのやることです。 新しいデータに基づいて予測を継続的に更新します。
もちろん、市場は数週間にわたって 100% の確率で織り込んできました。 それは問題ありません。市場は過去に大きく間違っていたのです。 私は、群衆の行動に基づいて一方の極端からもう一方の極端に振れるよりも、優れたモデルに固執して継続的に更新したいと考えています。 私のベイジアン統計モデルは (他の科学ツールとともに) 長い間役に立ち、今も使い続けています。
ジョン・メイナード・ケインズはこう言いました、「事実が変わると、私は考えを変える。 何をしますか？ (実際にはケインズはそんなことは言っていませんが、これは彼による素晴らしい名言です。ケインズも間違いなく同意するでしょう)。
陸上競技界のスター、ジャネット・イエレンにとって残りの2つのハードルはどうなるでしょうか?
税制法案の投票は金曜日に予定されている。 上院を通過すれば、下院と上院の意見が一致した後、数週間以内に成立するのはほぼ確実だ。
株式市場はすでに減税を織り込んでいる。 彼らは法案が可決されることをすでに予想しているため、法案が可決されても市場はこれ以上上昇しないだろう。 しかし法案が否決されれば、悪いニュースを受けて市場が急落する可能性がある。
それは重要です。 もし可決されなかった場合、失望要因は大きく、株式市場が暴落する可能性がある。 TARP法案が否決された2008年にも同様のことが起きた。 ダウ平均は1日で700ドル以上下落した。 （議会はそのメッセージを受け取り、数日後にTARPを可決した）。 市場ははるかに高いレベルからスタートしているため、今日の反応はさらに大きくなり、おそらくダウポイント 1,000 ポイント以上になるでしょう。
実際のところ、上院で何が起こるかは誰にもわかりません。 少なくとも8人の上院議員が決断を下すための「長官修正案」（基本的には法案全体の書き直し）を待っている。
それを50/50と呼んでください。 コイントス。 上院は「先頭」で税法案を可決するが、「裏」で法案を可決しない。 しかし、減税が失敗し市場が暴落すれば、FRBは利上げしないだろう。
最後に、共和党と民主党が支出について合意できない場合、政府機関は閉鎖される。 これらは主にショー用です。 政府機関の大部分は開いたままであり、閉鎖は通常 1 週間ほどで解決されます。
それは、トランプ大統領とメキシコの壁建設への資金提供、子供の頃に米国に連れてこられた不法移民の強制送還（「ドリーマー法」、「DACA」とも呼ばれる）、家族計画制度への資金提供など、注目すべき問題の長いリストで何らかの妥協点を見つけることを意味する。 、オバマケア（「SCHIP」と呼ばれる）への資金提供など。
見てみましょう。
それでも、12月8日に政府機関が閉鎖され、FOMC開催日も引き続き閉鎖された場合、FRBが12月13日に利上げすることを想像するのは難しい。
移民、トランプの壁、オバマケア救済、その他多くの注目の争点などの支出政策問題に関して、民主党と共和党の間には妥協点があまりない。
これはまた 50/50 の呼び出しのようです。 政府は「先頭」で営業を続け、「尾」で政府は閉鎖する。
2 回のコイントスの問題は、少なくとも 1 回は「裏」が出る確率が 75% であることです。
つまり、イエレン氏がゴールラインを越えるまでにはまだ長い道のりがある。
私のトレード推奨は変わりません。 ユーロ、円、金、財務省紙幣はすべて利上げを完全に織り込んでいる。 イベントには価格が設定されているため、そうなったとしても、それらの楽器はあまり変わらないでしょう。 利上げがなければ、ユーロ、金、円、そして財務省証券はすべて高騰するでしょう。
したがって、起こり得る結果には非対称性があります。 ユーロ、金、円、財務省紙幣をロングすれば、FRBが利上げしても（地政学的なショックがないと仮定して）大きな損失は出ないが、利上げが行われなかったとしても大勝ちできる可能性がある。
それが私が好きな種類のコイントスです。 表なら勝ち、裏なら負けません。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
