現時点では、基本的にFRB対経済の構図だ。 「ちょっと待ってください。」と言うかもしれません。 FRBは経済を支援するべきではないのか？」
そうですね、正確には違います。 彼らは経済を助けたいと思っているかもしれませんが、実際には経済を助けることは仕事ではありません。 一つ目の仕事は銀行を助けることです。 FRBは本来、銀行システムを支え取り付け騒ぎを防ぐために設立されました。
物価の安定や最大雇用など、中国が達成しようとする他のことはすべて二の次だ。
したがって、FRBが常に経済の最善の利益と一致しているかどうかは明らかではありません。 人々はそれに気づいていませんが、心に留めておくことが重要です。
FRBが現在金利を引き上げていることは誰もが知っています。 しかし、どの料金がかかるのでしょうか？ FRBが実際に引き上げる金利をフェデラル・ファンド目標金利といいます。 それは何ですか？
これは、銀行が翌日物ベースで準備預金要件を満たすために相互に融資する金利です。 フェデラル・ファンドとは、翌日物預金準備率を満たすために銀行が相互に貸し付ける金額のことです。
極めて短期的な金利です。 FRBは、マネーサプライを制御し、おそらくインフレを調整したり、他の経済目標を達成したりする方法として、その金利をターゲットにしています。
FRBはもはや存在しない金利を目標にしている
銀行システムの仕組みには立ち入りたくないが、ここで私が言いたい重要な点は次のとおりである。
大金融危機の際にFRBがシステムに資金を溢れさせ始めて以来、約12～13年間、本物のフェデラル・ファンド市場は存在しなかった。 現在、埋蔵量は史上最高値に近づいています。
言い換えれば、銀行は超過準備を持っています。 実際の埋蔵量は要件を数兆ドルも超えています。 したがって、予備力が不足することはありません。
すべての銀行が超過準備金を持っているため、準備金要件を満たす翌日貸し出しはありません。
つまりFRBは、もう存在しない金利を目標にしているのだ。 なぜ彼らはそれをするのでしょうか？
銀行は相互に融資しているのではなく、超過準備という形でFRBに融資しているのです。 これらはFRBの預金であり、FRBはそれに利息を支払います。 つまり、ある意味では、超過準備に対する金利は、古いフェデラル・ファンド金利に代わる現代的なものなのです。
しかし、このお金は基本的に不胎化されています。 実体経済には入り込まず、銀行システム内に留まります。 FRBが2008年以降に実施したすべての量的金融緩和が消費者物価のインフレを引き起こさなかったのはこのためだ。
私たちが今日見ているインフレは量的金融緩和とは何の関係もありません (これについては後ほど詳しく説明します)。 今、人々はFRBが金利を引き上げていると言います。 しかし、それはそれほど単純ではありません。
FRBの長期金利に対する影響力は限定的
FRBが実際に管理しているのは翌日物金利だけだ。 たとえば、10年物財務省証券のような長期金利をコントロールすることはできません。
FRBは市場での売買を通じて、量的緩和または量的引き締めによって10年債金利をある程度目標とすることができる。 レートを少し動かすことはできますが、その影響は限定的です。
10年債市場はFRBよりもはるかに大きい。 これは世界で最も深く、最も流動性の高い市場です。
つまり、FRBが実際にターゲットにしているのは、マイナー金利である翌日物金利である。 本当に狭いターゲットですね。
彼らは長期金利を直接制御しておらず、またその能力もありません。
それでは、フェデラルファンド金利の引き上げはどのようにしてインフレを抑制するのでしょうか？
供給側
インフレの主な原因は 2 つあります。 供給側と需要側があります。 どちらもインフレを引き起こす可能性はありますが、その仕組みは大きく異なります。
供給側は、その名前が示すように、入力から来ます。 供給がそこにないだけです。 ウクライナ戦争の影響もあり、肥料価格が上昇しているため、農産物価格が上昇している。 世界的な石油不足とサプライチェーンの混乱により、原油価格が上昇しています。
実際のところ、石油不足についての私のコメントを洗練する必要があります。 ガソリン価格の上昇は石油供給とはあまり関係がありません。 石油が不足しているわけではありませんが、米国では精製能力が不足しています。
ガソリンタンクに原油を入れるのではなく、ガソリン、ディーゼル、またはジェット燃料（基本的には灯油）を入れます。 すべてを改善する必要がありますが、そこがボトルネックです。