金融政策は経済の舵取り役です。しかし、その効果は一様ではありません。現在、銀行システムには豊富な資金があるように見えます。それにもかかわらず、一部の銀行は貸し出しに消極的です。この謎は、世界の中央銀行が金融政策を調整する上で大きな課題となっています。
では、この現象はなぜ起こるのでしょうか。その答えは、欧州中央銀行の研究が示す新しい概念にあります。具体的には「預金からの限界貸出性向（MPLD）」という指標です。この指標は、銀行の貸出行動を深く理解するための鍵です。さらに、金融政策の有効性にも直接的な影響を与えます。
預金からの限界貸出性向（MPLD）とは何か？
MPLDとは、銀行が予期せぬ預金をどれだけ貸し出しに回すかを示す指標です。つまり、新たな預金が貸し出しに変わる比率を指します。この考え方は、マクロ経済学の「限界消費性向」に似ています。例えば、低所得世帯は予期せぬ収入を得ると、その多くをすぐに消費する傾向があります。
同様に、一部の銀行は「その日暮らし」のような状態で運営されています。そのため、予期せぬ預金が流入すると、ほぼ全額を新たな貸し出しに回すのです。これらの銀行は、結果として流動性管理に余裕がないと言えます。関連記事：銀行システムに関する記事はこちら
金融緩和前後の銀行行動の変化
2008年の量的緩和（QE）以前、米国の銀行の平均MPLDは非常に高い水準でした。具体的には、約1.1という数値でした。これは、予期せぬ1ドルの預金に対し、1ドル以上を貸し出していたことを意味します。結果として、当時の銀行システムは常に厳しい流動性制約のもとにありました。
しかし、QE開始後に状況は劇的に変わりました。なぜなら、中央銀行による大量の資金注入が銀行のバランスシートを潤したからです。その結果、平均MPLDは0.35まで急落しました。これは流動性制約が全体として緩和された証拠です。一方で、依然として多くの銀行が資金繰りに敏感であることも示唆しています。こうした状況は、現代の金融政策の難しさを表しています。
なぜMPLDは銀行によって異なるのか？
MPLDの高さは、すべての銀行で同じではありません。その背景には、いくつかの重要な要因があります。まず、自己資本に占める現金の比率が高い銀行は、MPLDが低い傾向にあります。なぜなら、十分な流動性バッファーを持っており、急いで貸し出しに回す必要がないからです。また、預金市場での競争力が高い銀行もMPLDが低くなります。このような銀行は、預金を安定的に確保しやすいためです。
一方で、金利上昇時に預金を維持するため、より高い金利を支払う銀行もいます。これらの銀行は、MPLDが高くなる傾向があります。なぜなら、資金流出のリスクに常に晒されているため、入ってきた資金を積極的に活用しようとするからです。
現代の金融政策への影響
このMPLDの概念は、現代の金融政策、特に量的引き締め（QT）に重要な示唆を与えます。つまり、中央銀行は準備預金の総量だけでなく、その分布にも注意を払う必要があります。準備預金が豊富なシステムでは、資金供給量を変更しても影響は限定的だと考えられがちです。しかし、実際には資金の「分配」が極めて重要になります。
MPLDが高い「その日暮らし」銀行は、流動性の変化に強く反応します。そのため、QTのような引き締め策は、最も制約の厳しい金融機関に不釣り合いな打撃を与える可能性があります。結果として、経済全体の信用供給が予想以上に抑制されるかもしれません。これは金融政策の意図しない副作用と言えるでしょう。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）への示唆
この研究は、世界中で議論されている中央銀行デジタル通貨（CBDC）にも重要な視点を提供します。もしリテール型CBDCが導入されれば、個人の預金は商業銀行から中央銀行へ直接移動します。しかし、その影響は一様ではありません。特に、貸し出しの原資を預金に大きく依存している高MPLDの銀行が、最も深刻な打撃を受けるでしょう。これにより、信用の仲介機能が低下し、経済全体への融資が滞る危険があります。
結論：金融政策の新たな羅針盤
「預金からの限界貸出性向」は、単なる学術的な概念ではありません。むしろ、銀行業務や信用供給の仕組みをリアルタイムで理解する強力なツールです。この研究は、銀行が様々な金融政策の下でどう行動するかを明らかにしました。そして、金融の安定性と効果的な金融政策を実現するための新たな羅針盤となり得ます。中央銀行や政策立案者は、このレンズを通してシステムを見るべきです。つまり、より的確で効果的な金融政策を打ち出すことができるでしょう。
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