MMT は、共産主義を除けば、私がこれまで出会った中で最も有害な可能性のある経済学説です。
FRBと財務省は実際に統合され、財務省が望むあらゆる金額の支出や借入をFRBが収益化できるようにすべきだという考えから始めましょう。
市場がFRBに対して何らかの信頼を寄せているのは、まさにFRBが議会の支出計画から独立していると認識されているからである。 MMTはこの自信を当然のことと考えており、財務省が望むときはいつでもFRBが印刷機を稼働させることができると想定している。
しかし、この種の協調的な取り組みが現れるとすぐに、市場は信頼を失い、インフレ期待は急上昇し、金利は急騰するだろう。 計画は実際に始まる前に崩れてしまうだろう。 これはまさに、MMT 学者が理解していない投資家と市場の適応行動の一種です。
MMTは、米国のような通貨発行国は単にお金を印刷して借金を返済できるため、決して破産することはないと主張する（ただし、借り入れが印刷されたお金と同じ通貨であることが条件）。 これは、ある狭い文字通りの意味では真実かもしれないが、投資家が列車事故を待っていなければならないという意味ではない。
債務の対GDP比が90％を超えると、成長にとって大きな逆風となるという強力な証拠がある。 現在、その比率は 130% であり、さらに上昇傾向にあります。 借入を増やしても成長は生まれません。 それは単に借金問題を悪化させるだけです。
ある時点で、投資家はドルを放棄して、土地、石油、金、銀、代替資産などの代替資産を求めます。 金利は急激に上昇し、財政赤字は拡大するばかりです。 米国が債務を支払うために紙幣を印刷できるという事実は、紙幣自体が否認されているのであれば意味がありません。
投資家が米ドルへのエクスポージャーを望まなかったため、米国財務省がスイスフランと西ドイツドイツマルク建ての債券を発行した1978年に、これと同様のことが起こった。
さらに極端なバージョンは、1922年から23年にかけてドイツのワイマール共和国で起こりました。 ワイマール共和国はライヒスマルクを印刷してライヒスマルク建ての債券を返済することができたが、誰もその債券や通貨を望んでいなかった。 印刷機が乱雑に使用される場合、印刷機は解決策にはなりません。 印刷機が問題です。
米国国民は税金を支払うためにドルが必要なのでドルを拒否できないというMMTの主張もナンセンスである。 合法的に税金を回避することほど簡単なことはありません。
たとえば、シリコンバレーのハイテク億万長者を考えてみましょう。 Facebookのマーク・ザッカーバーグやGoogleのラリー・ペイジなどの企業創設者は、非課税で株式を発行できる。 長年の努力と成功を経て、その株は1000億ドルの価値があるかもしれない。
どれくらいの税金を支払わなければなりませんか? 答えはゼロです。 株を売らない限り、株の価値がいくら上がっても税金はかかりません。
誰もが Google の共同創設者であるわけではありませんが、100 株を所有する日常的な投資家であれば、分析は変わりません。 株を売らない限り税金はかかりません。 401(k) や IRA に資金を寄付するアメリカ人も、分配を受けるまでその金額に対する税金を回避できますが、分配は数十年後になる可能性があります。
租税回避方法のリストは続きます。 私は以前シティの国際税務顧問を務めていたため、ゲームがどのように行われるかを正確に知っています。 税金によって特定の通貨の使用が強制されると考えるのは、教員ラウンジに座っている学者だけでしょう。 ひとたび通貨の価値が下がると、国民は焼け石に水のように通貨を落とすだろう。
債券市場を必要とするのは誰ですか?
MMT のもう 1 つの根拠のない主張は、政府支出を賄うために国債は必要ないというものです。 財務省はFRBにサプライヤーや請負業者に資金を送金するよう命令することで、使いたいだけ使うことができる。
実際、国債市場は世界中のあらゆる債券市場のベンチマークです。 国債の金利は、政府の政策が機能しているかどうか、インフレが定着しているかどうか、金融政策が引き締めすぎているか緩すぎないかを示す重要なシグナルです。
流動的な国債市場の存在は、民間投資家が政府を信用できると見なしていることを示しています。 国債市場が不必要な余分なものであるという考えは、MMT学者がいかに常識から外れているか、そして彼らが金融の歴史をいかにほとんど吸収していないかを示しています。
MMT の最も奇妙な主張の 1 つは、「政府の赤字は個人の黒字である」というものです。 政府が唯一の資金源であり、政府が資金を使わなければ何も手に入らないという考え方です。 その結果、政府が支出すればするほど、より多くのお金が手に入ります。
しかし、過去に多くの通貨で起こったように、ドルが機能不全に陥ると、人々はより良い代替通貨を求めてドルを放棄します。
「悪貨は良貨を駆逐する」というグレシャムの法則は、国民はいつでもある種類の貨幣を捨て、前者によって不足した場合には別の種類の貨幣を買いだめする用意があるという明確な認識です。 したがって、財務省がお金を支出するからといって、国民がその支出されたお金に信頼を寄せているわけではありません。
銀行はどうですか？
政府が唯一の資金源であるという考えはまったく間違っています。 これは銀行システムの役割を無視しています。 実際、MMT に関する文献は、ほぼ政府と個人のみに焦点を当てており、銀行システムはほとんど無視されています。
しかし、銀行は政府と個人や企業との間の仲介者です。 銀行は融資を行うことでFRBと同じくらい確実にお金を生み出します。 そのお金は、FRBが公開市場操作を行う際に印刷するのと同じような方法で、何もないところから生まれます。
財務省はドルの作成者であるかもしれませんが、財務省がドルの唯一の発行者ではありません。 ドルは財務省の介入なしにFRBと商業銀行の両方によって継続的に発行されている。
お金はさまざまな金融仲介業者によってさまざまな形で発行されます。 私たちの財布や財布の中のドルは連邦準備制度の負債です。 （20ドル紙幣の細かい文字を読むと、「連邦準備銀行券」という文字が見えます。FRBが発行者であり、紙幣は負債です）。
確かに財務省はお金を借り、税金を受け取り、お金を使います。 しかし、それはお金の単なる利用者であり、唯一の資金源ではありません。 MMTの理解はまさに後退している。