重要な理事会メンバーはジャネット・イエレン氏、スタン・フィッシャー氏、ラエル・ブレイナード氏の3人だけだ。 重要な地域準備銀行総裁はただ一人、ニューヨークのビル・ダドリー氏だ。 イエレン氏、フィッシャー氏、ブレイナード氏、ダドリー氏は「ビッグ４」と呼ばれる。
聴く価値があるのは彼らだけです。 彼らは決定権を持っています。 彼らはドットが好きではありません。 それ以外はすべてノイズです。
Big 4 が実際に使用しているモデルは次のとおりです。
1. 2019年末に金利が3.0％に達するまで、毎年3月、6月、9月、12月に金利を0.25％引き上げる。
2. 資産価格の無秩序な下落、雇用の伸びが月間 75,000 人を下回る、または持続的なディスインフレの 3 つの一時停止要因のいずれかが該当する場合は、利上げを「一時停止」します。
3. 貸借対照表の正規化を自動操縦に設定し、「バックグラウンド」で実行させます。 政策ツールとして使用しないでください。
単純。
このモデルは12月の利上げについて何を教えてくれるでしょうか?
ディスインフレは強力かつ持続している。 これに関するFRBの主な指標（コアPCEデフレーターの前年比）は、1月の1.9％から7月には1.4％に低下した。 8月の統計は9月29日に発表される。この時系列はFRBの観点からは間違った方向に大きく進んでいる。 これが、9 月の「休止」の原因です (昨年 3 月に読者向けに予測しました)。
7カ月間の下落の後、仮に1カ月の上昇があったとしても、FRBが停止を解除するには不十分だろう。 FRBの考えを変えるには少なくとも2カ月の利上げが必要だろう。
ハリケーン「ハービー」と「イルマ」の影響を考えると、その可能性は低い。 こうした影響は一時的なものかもしれないが、まさにFRBがコアインフレの好転を模索していた時期に現れた。 彼らはそれを理解できないでしょう。 一時停止が続きます。
これをどうやって知ることができますか?
まず第一に、FRBは常にこれについて説明しています。 メディアが聞く耳を持たないだけです。 彼らは点を追うのに忙しいのです。
しかし、これはFRBの究極のインサイダーによって私にも詳細に説明されました。 私は彼のことを「顔のない男」と呼んでおり、ニューヨーク・タイムズのベストセラー『破滅への道』の第6章で彼の名前を特定しています。
スタン・フィッシャー氏がまもなく理事を辞任するのは事実だが、ホワイトハウスは空席補充を急いでいない。 12月会合が始まってもビッグ4は依然としてビッグ3（イエレン、ダドリー、ブレイナード）であり、分析も同じだろう。
最終的には市場がこれを理解するでしょう。 現時点では、CMEフェデラルファンド先物に基づいて市場が12月に利上げを行う可能性は70％とみられている。 この金利はFOMCが再び記者会見を開く12月13日までに20％を下回るだろう。 （11月1日に別の会合が開かれるが、その時は政策変更は誰も期待していない）。
さて、量的引き締め（QT）に関しては、QEをテーパリングしたのと同じように、QTを「テーパリング」することになります。 ただし、今回は上向きに先細りになります。 つまり、ロールオーバーされない場合の月額 100 億ドルが、200 億ドル、300 億ドルなどに増加することになります。
最終的には、FRBが管理するバランスシートが目標数値に達するまで、ロールオーバーされない証券の額は増加するだろう。 達成には5年かかる可能性があるとの予測もある。 問題は、システム全体が崩壊するまでにそこまで到達できない可能性があることです。
私たちは新たな現実の中にいます。 しかし、FRBはそれに気づいていません。
FRBがあなたに信じてほしいことは次のとおりです…
FRBは、QTには何の影響もないと考えてもらいたいと考えています。 FRB指導部は暗号で話しており、これを「バックグラウンド」と呼ぶ言葉がある。 FRBはこれをバックグラウンドで実行することを望んでいる。 バックグラウンドで実行することは、バックグラウンドで何かをダウンロードしながらコンピューターを使用して電子メールにアクセスするのと同じだと考えてください。
これはまったくナンセンスです。 彼らは8年間、量的緩和は刺激的だと言い続けてきた。 彼らは現在、量的引き締めへの変更が経済を減速させることはないと国民に信じてもらいたいと考えている。
彼らは、紙幣を印刷するときの状況は持続可能であると主張し続けていますが、紙幣が消滅しても何の影響もありません。 このアプローチは完全に失敗に終わり、大きな影響を与えることになります。
市場には十分な情報がないため、依然として十分な割引が受けられていません。 FRBの楽観的な話から生じる矛盾を考えると、QTは収縮政策ではないと信じたくなりますが、実際はそうなのです。
私の試算では、5,000億ドルの量的引き締めは、0.25ベーシスポイント1回の利上げに相当すると考えています。 FRBはバランスシートを破綻させる政策に乗り出そうとしている。
計画では、2017 年の第 4 四半期にバランスシートを 300 億ドル削減し、その後四半期ごとにさらに 300 億ドルずつ増加させ、2018 年 10 月 1 日までに四半期あたり 1,500 億ドルのレベルに達する予定です。
この試算に基づくと、バランスシート削減額は2018年末までに約6,000億ドル、2019年末までにさらに6,000億ドルとなる。
これは、実際の利上げに加え、今後2年間でそれぞれ0.25ベーシスポイントの利上げの半分に相当する。
このメソッドは単に「バックグラウンドで実行される」だけだと彼らは言うかもしれませんが、それを信じないでください。
新たな債券を購入しないというFRBの決定は、利上げと同様に経済成長にとって有害となるだろう。
金融状況を引き締め、通貨供給量を減らし、金利を引き上げることを目的としたFRBのQT政策は、まだ経済に壁にぶつかっていないとしても、壁にぶつかる原因となるだろう。
経済は減速している。 何も行動を起こさなくても、小売売上高、実質所得、自動車販売台数、さらには労働参加率さえもすべて低下している。 すべての重要な経済指標は、米国経済が現在減速していることを示しています。 QTを加えると、近いうちに景気後退に陥る可能性があります。
なぜなら、彼らは再び利下げをしなければならない可能性のある不況に備えているからです。 そして量的金融緩和に戻ります。 これを QE4 または QE1 パート 2 と呼ぶこともできます。FRB は本質的に自らを永続的な操作の状態に閉じ込めています。
問題は依然として、金利上昇と成長鈍化の組み合わせにより株式市場が割高であることだ。
泡について知っておくべきことの 1 つは、泡は思っているよりも長く続き、予期せぬときに弾けてしまうということです。 このような状況では、バブルが弾けるのは通常、最後の選手がタオルを投げ込んだときです。 まだそこには達していません。
これはポップする準備ができていますか？ もちろん、QT はそれを実現するのにぴったりのサービスかもしれません。
市場は基本的に下落に向けて準備されていると思います。 FRBが自分たちが何をしているのか全く分かっておらず、とにかく危険な方向に進んでいるという事実を考慮すると、遅かれ早かれ非常に厳しい株式市場の調整が起こると私は予想しています。
市場の認識が現実に追いつくにつれて、ドルは下落し、ユーロと金は上昇し、金利は長い下落を再開するだろう。
ゴールドはもう持っていますか？
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
