今週、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル新議長が議会に姿を現しました…
パウエル氏は「これまで米国経済が直面してきた逆風の一部は追い風に変わった」と出席者に断言した。
世界的な成長は回復傾向にあります。
米国の失業率は17年ぶりの低水準にある。
経済は間もなく新たな連邦支出の刺激を感じるだろう。
減税も忘れてはいけません。
パウエル氏は、猛烈な追い風が成長の火を広げ、経済を「過熱」させる可能性さえ懸念している。
風を和らげるため、成長をゴルディロックスでくすぶっておくため…パウエル議長は今年4回の利上げの可能性を容認したようだ。
しかし気象予報士のパウエルは風の状況を正確に報告しているのだろうか？
それとも彼は間違った方向を向いているのでしょうか…向かい風を追い風と勘違いしているのでしょうか？
考えられる答えを得るために、経済の主流から目を転じて、「真のマネーサプライ」、つまり TMS について考えてみましょう。
「オーストリア学派」の経済学者たちは、1970 年代と 80 年代にこの指標を作成しました。
既存の通貨供給量の測定値は誤った測定値を示していた、と彼らは主張した。
真の通貨供給量は、現金、銀行の要求払預金（つまり、当座預金口座）、貯蓄とローン、そして銀行と連邦準備制度の政府預金で構成されています。
オーストリアの経済学者フランク・ショスタクはかつて『Strategic Intelligence』で次のように説明しました。
私たちは連邦準備制度が公表した数字を基にして、存在すべきではない項目を削除し、存在すべき項目を追加します。 たとえば、M2 を見ると、マネー マーケット ファンドが含まれています。 （マネー・マーケット・ファンドは、収入が得られる有価証券への投資です。当座預金口座にあるお金という意味では、実際にはお金ではありません。）私たちがやっているのは、融資と信用の取引をすべて削除することであり、追加するだけです。 要求払預金などの請求取引である純粋なお金の商品です。
この TMS ビジネスは複雑です。その内なる魔術に興味がある場合は、Google 教授を紹介します。
しかし重要なことは、真のマネーサプライには連邦準備制度に保有されている財務省預金が含まれていることです。
ここで私たちの物語の要点がわかります…
FRBは今年、バランスシートを4,200億ドル削減する予定だ。
そして次は6000億ドル。
TMS が信頼できる風見鶏であるならば…マネーサプライの急落はすぐに猛烈な逆風になる可能性があります。
金融ブログ Real Forecasts のアナリスト Jeff Peshut 氏:
TMS の成長が止まり、今年後半には縮小し始める可能性があることは容易に想像できます。
2003 年以降の「真のマネーサプライ」の変動する風は次のとおりです。
右側の赤い矢印に注目してください。
それは、2008 年の金融危機以前の左側の矢印と一致しませんか?
経済学者ジョゼフ・サレルノはTMSの開発に貢献しました。
彼はこう言います。
非常に興味深いのは、最近の金融成長の減速（2 番目の赤い矢印）が、2007 ～ 2008 年の金融危機直前の金融減速（1 番目の赤い矢印）と程度と速さの点でほぼ正確に一致していることです。
しかし、おそらくサレルノは、証拠として作り上げられた影、幻影、偶然の相関関係を追いかけているのだろう。
いいえ、サレルノは主張します、彼は堅固な岩盤の上に立っていて、彼の目は事実に釘付けです：
TMS の成長、信用危機、景気後退の間の定性的な関係は、1978 年以来著しく明らかになっています。
彼は自分の主張を主張するために次の証拠を持ち出しています。
記録に次のことを示しましょう。
実際のマネーサプライがここまで減速した過去には、不況や信用危機が続いた。
もちろん、日や月ではありません。
しかし、経済は遅れをとっています。
思い出してください、TMS は 2006 年に本格的に発足しました。
現在、真の通貨供給量も同様に減少していることがわかります。
前述のことは、景気後退、あるいは信用危機が間もなく訪れることを意味しているのでしょうか?
チャートの右上の線は、来年3月から始まる景気後退を示唆しています。
私たちは経済予測をトラック一杯分の食卓塩で計算します。そして、予測が外れれば増えるほど、投与量は重くなります。
ですから、まだ私たちを不景気だと決めつけないでください。
しかし、その実績を考えると、この真の通貨供給量は真剣に考慮されるべきものです。
ジェローム・パウエルは、逆風が吹いていると信じている。
しかし、本当のマネーサプライが逆風であるとしたら、それはおそらく…
パウエル氏は間もなく強風に見舞われる可能性がある…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
