経済の成長や衰退は、いかなる政権や一連の政策よりも大きな要因の結果です。 もちろん、税制の変更や規制の取り組みなどの特定の政策は、その設計方法に応じて経済に役立つこともあれば、悪影響を与えることもありますが、一般にマクロの勢いを変えることはありません。
増税は成長にとって逆風となるかもしれないが、好調な経済の軌道を止めることはできない。 同様に、減税や失業手当の延長は低迷する経済を押し上げるかもしれないが、それだけで不況を終わらせることはできない。
成長と不況は、人口動態、グローバリゼーション、戦争、インフレ、デフレ、そしてパンデミックなどのより大きな出来事によって引き起こされます。 財政政策または金融政策の大きな変更は、針を動かす可能性がある、または動かない唯一の政策です。
2020年2月に始まった景気後退は7月に終わった可能性が高い。 民間だが景気循環の裁定機関として広く認められている国家経済調査局（NBER）からは、その旨の公式声明は出ていない。
それでも、第３・四半期の国内総生産（ＧＤＰ）予想が３３．１％成長であることを考慮すると、景気後退が終わったことはほぼ確実だ。 不況は終わったかもしれないが、新たな恐慌は終わっていない。
2020 年第 1 四半期の年率成長率はマイナス 5.0% でした。 第 2 四半期はマイナス 31.4% でした。 第 3 四半期は 33.1% のプラス成長を記録しました。
第 4 四半期の成長率に関する正式な数字は 1 月下旬までわかりませんが、現時点での最も正確な推定値は約 7% の成長です。 第 2 四半期の減少と第 3 四半期の回復はいずれも、米国史上最高の減少と成長の年率換算値でした。
ここが問題です。 第 3 四半期の成長は目覚ましいものでしたが、第 2 四半期の減少により、ベースは大幅に下回りました。 この 31.1% の増加は、第 1 四半期と第 2 四半期の減少により、2019 年の生産高レベルの約 65% に過ぎなかったベースに適用する必要があります。
この第３・四半期の増加により、生産高はその水準の約８７％に戻り、第４・四半期にさらに５％増加すれば、年間ＧＤＰは２０１９年の水準の９３％に達することになる。
それでも、2020年通年のGDPは推定7％減少し、第二次世界大戦後の動員解除で成長率が11.6％減少した1946年以来最悪の通年GDP減少となる。
大恐慌の最悪の年間（1932 年）には、成長率は 12.9% 減少しました。 2020 年は、恐慌や戦争の状況でのみ見られる、歴史的かつトラウマ的な成長の衰退を迎えています。
それは新大恐慌である。
では、2021 年の見通しはどうなるでしょうか? 新たな景気後退は、2021 年の第 1 四半期に発生するでしょう。実際、経済は現在、別の技術的な景気後退に突入している可能性が高く、その場合、第 2 の景気後退が始まった (1981 年 7 月) 1980 年から 1981 年以来、初めての二番底景気後退となるでしょう。 前回の不況が終わってからちょうど1年（1980年7月）。
その理由は、ほとんどの主要州で知事が新たなロックダウン要件を課したことだ。
投資家は株式市場の史上最高値更新に勇気づけられるかもしれないが、株式市場の指数は時価総額加重で加重されているか、少数のテクノロジー企業やデジタル経済企業（アマゾン、アップル、ネットフリックス、マイクロソフト、フェイスブック、アルファベット）に有利に設定されている。 (Google) およびその他いくつか)。
これらの企業はパンデミックの影響をほとんど受けておらず、米国経済全体を代表する企業ではありません。 GDPの45％以上、全雇用の50％以上が中小企業によって生み出されています。 これらの企業には、レストラン、バー、サロン、ジム、クリーニング店、ワインショップ、ブティック ストア、小規模製造業者などが含まれます。
これはロックダウンによって影響を受ける経済の一部です。 彼らは破壊されつつあります。 多くの閉店はもはや一時的なものではなく、事業が失敗し、設備が投げ売り価格で投げ売りされ、雇用の損失が回復せず、賃貸借契約が破棄され、空の店舗が時代の象徴となったため、恒久的なものとなっています。
ニューヨーク市の 5 番街から近くの小さな町まで、どこにでもこの光景が見られます。
ワクチンは投与されているが、新たな景気後退を阻止するほど早くは普及しないだろう（また、ウイルスの変異を考慮したワクチンの有効性についての懸念や、抗体反応がどれくらい持続するかについての疑問もある）。
ここ数カ月報告された失業率の低下は、ウォール街のアナリストたちが大々的に評価しているような歓喜の理由ではない。 これらの割合には、職を失ったものの労働力からは脱落し、厳密には失業者としてカウントされない個人は含まれていない。
この現象は労働参加率に現れており、労働参加率は急激に低下しており、女性が大量に労働力に参入し始めた1970年代以来最低の水準に近づいている。
仕事のない健常者は、厳密に言うと失業者として数えられるかどうかにかかわらず、生産性がゼロです。 これも成長の足かせであり、ウォール街の応援団の言うことを信じられないもう一つの理由である。 バイデンの政策はこの結果を変えることはないが、結果を若干悪化させるだろう。
バイデン氏は、ロックダウンがウイルスの拡散を阻止する効果がないという科学的証拠にもかかわらず、ロックダウンを支持している。 （手洗い、社会的距離、マスクは効果がありますが、ロックダウンは効果がありません）。 バイデン氏の即時国境再開計画は賃金に下押し圧力となるだろう。 同氏のグリーン規制計画は消費者のコストを上昇させ、エネルギー部門の雇用を奪うことになる。 同氏の増税計画も成長の足かせとなるだろう。
バイデンの計画は景気後退を引き起こすものではない。 それはすでにここにあります。 同氏の計画は状況をさらに悪化させ、新たな景気後退が第2四半期まで延長される可能性がある。
新たな資金は銀行に送られ、銀行は利子を受け取る超過準備としてFRBに預けているだけなので、金融政策は景気刺激策ではない。 お金が銀行によって貸し出されず、消費者によって使われない場合、お金の回転や「速度」は存在しません。
つまり、少なくとも来年はインフレよりもデフレの方が大きな問題となるだろう。 デフレは債務の実質価値を増加させ、これも成長の足かせとなります。 FRBの政策は無力だ。 ジェイ・パウエルと彼の同僚はゲームから外れており、無視しても問題ありません。
米国の債務対GDP比は現在130％を超え、急速に上昇しているため、財政政策は景気刺激策ではない。 広範な調査によると、債務対GDP比が90%を超えると、新規債務の乗数は1未満になります。 これは、私たちが（FRBによって引き起こされた流動性の罠に加えて）債務の罠に陥っていることを意味します。
流動性の罠から抜け出す方法を印刷することはできません。 私たちは借金の罠から抜け出すためにお金を費やすことはできません。 経済成長率の低さ、貯蓄率の高さ、債務の高さ、失業率の高さ、そして新たなロックダウンという現在の状況を考慮すると、財政政策も金融政策も刺激策を生み出すことはできません。
FRBと議会は経済を刺激しようとするかもしれないが、失敗するだろう。
投資家にとっての道は明確です。 新たな景気後退が明らかになると、市場の認識と経済現実との間のギャップは急速に縮まるため、株式エクスポージャーは削減されるべきである。 政治的および経済的不確実性の一部が解消され始めたら、ポートフォリオ全体のボラティリティを軽減し、投資家に柔軟性と選択性を与えるために、現金の配分を増やす必要があります。
金、銀、鉱山株への配分は、インフレヘッジと中央銀行通貨に対する信頼低下に対するヘッジの両方として、投資家のポートフォリオの少なくとも10％にすべきである。
よろしくお願いします。
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために