根底にある経済（米国および世界経済）には強いデフレバイアスがあります。 中央銀行はデフレを容認できないため、紙幣の印刷、ゼロ金利、すべての主要証券市場の保証などのインフレ政策で対応します。
これらの政策は、以下で説明する理由により、実際にはインフレを引き起こしません。 しかし、特定の資産クラス、特に株式ではバブルを引き起こすでしょう。
中央銀行の「インフレ対策」が実際に機能するかどうかについては、深刻な疑問がある。 そうはなりません。
パウエル氏は、8月27日のジャクソンホール演説で行ったように、非対称的なインフレ目標や、経済を予想よりも長く少し「熱く」させることなどについて、言いたいだけ話すことができるが、実際にはインフレを起こす方法は分かっていない。
繰り返し述べてきたように、紙幣の印刷だけでは速度がなければインフレは起こりません。 そして現在、1998 年以来同様に速度が急激に低下しています。
誰もインフレを理解していない！
リバタリアン、オーストリア学派の経済学者、マネタリスト、ネオケインジアンは皆、それを誤解している。 彼らはFRBの「紙幣印刷」がインフレに直結すると叫んだ。 彼らが見逃していたのは、紙幣の印刷がインフレを引き起こすわけではないということだ。 インフレを引き起こすのは速度（お金の回転）です。
速度はFRBの制御の及ばない心理現象です（FRBが金の価格を吊り上げたい場合は別ですが、現時点ではそれはほとんど考慮されていません）。 インフレは危険ではないだけではありません。 デフレの可能性ははるかに高く、金融システムにとってより大きな危険となります。
また、政府債務水準が 90% を超えている場合、赤字支出はインフレを引き起こしません。 現在、彼らは 135% であり、上昇傾向にあります。 また、失業者が 3,000 万人いるなど、経済に余裕がある場合にはインフレは起こりません。
したがって、現実のインフレの脅威は目前にありません。
最終的にはインフレが起きるのは間違いありません。 ただし、タイミングは難しいです。 最終的にインフレが本格化するまでには、金融緩和とドルの下落（主に金との相対的な）が数年かかる可能性がある。
消費者の心理がインフレからデフレに切り替わるには長い時間がかかりましたし、再び元に戻すにも長い時間がかかるでしょう。
これは、紙幣の印刷が影響を与えないという意味ではありません。 します。 紙幣の印刷は価格インフレを引き起こさないかもしれませんが、株式、債券、不動産、商品、その他の資産クラスで資産バブルを引き起こします。
したがって、パウエル議長の新たなFRB政策の影響で最も考えられるのは、消費者のインフレではなく、資産バブルである。 これらはすでに現れています。
さまざまな資産のうち、不動産は現在さまざまな状況にあります。なぜなら、価値を高める低金利が、商業用不動産の価値を損なう都市からの大量移住によって相殺されているからです。
金利がすでに非常に低いため、債券市場には多くの懐疑的な見方があります。 金利はさらに低下し、さらにはマイナスになるだろうが、懐疑的な見方が債券バブルに終止符を打つだろう。
唯一の明らかな勝者は株式市場です。
バブルはいつまで続くのか？
経済が根本的に弱く、パンデミックが続いている中、株式市場の暴落はいつまで続くのでしょうか?
現在、私のモデルは、FRBの金融緩和が継続するか、さらに緩和される限り、株式市場の上昇は続くだろうと教えてくれています。
FRBの金融緩和に終わりは見えず、同様に株式市場の上昇にも終わりは見えない。 だからといって、途中で困難がなくなるわけではありません。 そうなるだろうが、株価は9月2日以来反落している。
しかし、トレンドは上昇中です。
以下のチャート 1 は、この株価暴落の動きを非常に正確に示しています。 このチャートは、年初から現在までの 3 つの主要な米国株式市場指数を示しています。
S&P 500 (SPX) はオレンジ色で表示されます。 NASDAQ 100 (NDX) は紫色で表示され、ダウ ジョーンズ工業平均 (DJI) は緑色で表示されます。
ナスダック 100 のボラティリティは低かったものの、3 つの主要指数はすべて 2020 年を通じて同様のパターンをたどりました。新型コロナウイルス感染症のパンデミックの本格的な影響が出る前の 2 月 12 日から 2 月 19 日の間に、3 つの指数すべてが最高値を更新しました。 市場参加者によって内部化されています。
また、この3つとも、2月21日（イタリアのデータで中国では感染が封じ込められていないことが明らかになり始めたとき）から3月23日にかけて急落した。