私は今日アイルランドのダブリンにいますが、トリニティ・カレッジから執筆賞を受賞することができて光栄で恐縮しています。
私たちが今も直面している金融システムのリスクを指摘し続け、人々が次の危機に備えられるよう支援することが私の仕事です。 もちろん、中央銀行が問題の大きな部分を占めています。
欠陥のある古いモデルがある場合、毎回、誤った分析と不適切なポリシーが生成されます。 連邦準備制度ほどこれに適した例はありません。
FRBは、均衡システムではない経済を理解するために均衡モデルを使用しています。 それは複雑な動的システムです。
50年間のデータによると一定の関係は存在しないとされているが、FRBは失業率とインフレの関係を理解するためにフィリップス曲線を使用している。
FRBは、リスク事象の程度分布が正規曲線や釣鐘曲線ではなく、べき乗曲線であるという証拠が明らかな場合、正規分布事象に基づく「バリュー・アット・リスク」モデリングを使用します。
こうした欠陥モデルの結果、FRBは経済を「刺激する」ために2008年から3兆5000億ドルの新規紙幣を印刷したが、歴史上最も弱い回復しかもたらしなかった。
もう終わりです。 FRBの金融引き締めサイクルは、さまざまな形で5年以上続いている。 最初にバーナンキ議長のテーパリング警告が2013年5月にあった。次に2013年12月に実際のテーパリングが行われ、2014年11月まで続いた。
その後、2015年3月にフォワードガイダンスが解除され、2015年12月に金利引き上げが行われ、これまでにさらに7回の利上げが行われ、2017年10月には量的引き締めが開始されました。
12月にはすでに追加利上げが予定されており、利上げ開始以来9回目となる。
この引き締め期間中、市場はFRBがそもそも利上げしない、あるいは利上げが行き過ぎで方針を転換する必要があると信じていたため、ドルは実際には低かった。 FRBが本気で引き締め路線を（少なくとも景気後退を引き起こすまでは）続けると示した今、市場はそれを信じるほかない。
そして昨年10月以来、FRBは量的引き締め（QT）によってバランスシートの縮小も進めている。
FRBが昨年QTを開始したとき、市場参加者にQTを無視するよう促した。 彼らは、QT計画は自動操縦されており、FRBはそれを政策手段として使用するつもりはなく、資金の燃焼は、オープンではあるが現在は使用されていないコンピュータープログラムと同じように「バックグラウンドで実行」されるだろうと述べた。
FRBがそう言うのはいいことだが、市場には別の見方がある。 アナリストらは、QTは明示的な利上げを上回る年間2～4回の利上げに相当すると推定している。 市場は今年すでに2回の大幅な下落に見舞われており、最も最近のものは10月のものだ。
先週の選挙に至るまでの貿易戦争や政治的不確実性などの要因は他にもありましたが、この金融引き締めを無視することはできません。
米国の金融情勢の引き締めはドル高、新興国市場（EM）からの資本流出、ディスインフレをもたらした。
ドルはユーロ、ポンド、円などの主要競合通貨に対して年初から約４．５％上昇している。
ドル高はそれ自体金融引き締めの一形態である。 米国の買い手にとって、ドル高により輸入品が安くなるのは、商品の購入に必要なドルが少なくなるからである。 これはデフレのベクトルであり、2％のインフレ率を持続的に達成するというFRBの目標の達成をさらに困難にするだろう。
米国は現在、金利上昇、通貨供給量の減少、ドル高という形で引き締めというトリプルショットを受けている。 このままでは、FRBが方向転換しない限り、来年には景気後退に陥る可能性がある。 手遅れになる前にFRBがその危険に目覚めるかどうかが分かるだろう。
息を止めていない。 FRBは常に最後に知るのです。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
