経済学には真の「法則」はほとんどありません。 いわゆる経済法則のほとんどは高度に条件付きであり、限られた状況および短期間にのみ適用されます。
鉄則に近く、時の試練に耐えてきた数少ない経済理論の 1 つが、「不可能な三位一体」です。 それを理解する鍵は「不可能」という言葉です。
今、中国は「不可能な三位一体」の犠牲になっている。
以下で説明するように、中国の避けられない失敗により、今後数か月以内に中国人民元 (CNY) の大幅な切り下げがもたらされるでしょう。
不可能な三位一体の理論は、開かれた経済 (貿易と資本の移動に対して開かれた経済を意味します) は 3 つの特定の政策を同時に追求することはできない、というものです。
同時に推進できない 3 つの政策は、開放資本勘定、固定為替レート、独立した金融政策です。
インポッシブル・トリニティの最初の部分は独立した金融政策です。
これは単に、他の中央銀行が何をしているかに関係なく、中央銀行が希望する金利を設定できることを意味します。
インポッシブル・トリニティの 2 番目の部分は、公開資本口座です。
これは、投資家が資金を迅速かつ簡単に国に出入りできる能力を指します。
インポッシブル・トリニティの 3 番目の部分は固定為替レートです。
これは単に、他の通貨に対する通貨の価値が固定レートで固定されていることを意味します。
経済は 3 つの政策すべてを推進しようとする可能性がありますが、遅かれ早かれ失敗するのは確実です。
唯一の問題は、失敗の正確なタイミングと、その結果として放棄されなければならない特定の政策です。
不可能な三位一体が不可能である理由は、金利の差、この場合は中国と外国の金利の差です。
成長を刺激するために金利を 3% から 2% に引き下げたいと考えている国 (フリードニアと呼びます) のケースを考えてみましょう。 同時に、フリードニアの主要な取引相手であるシルバニアの金利は 3% です。
フリードニアはまた、（海外からの直接投資を奨励するために）公開資本口座を維持しています。
最後に、フリードニアはシルバニアとの為替レートを 10 対 1 のレートで固定します。 これは、フリードニアからシルバニアへの輸出を促進するために設計された「安い」為替レートです。
この例では、フリードニアは不可能な三位一体を試みています。 同社は、オープンな資本口座、固定為替レート、独立した金融政策を望んでいます（シルバニアの金利は 2% ですが、シルバニアの金利は 3%）。
次は何が起こる？
賢明な投資家は、シルバニアに 3% で投資するために、フリードニアで 2% でお金を借ります。 これにより、フリードニア中央銀行は現地通貨融資や対外投資の需要を満たすために外貨準備を売却し、現地通貨を印刷することになる。
現地通貨の印刷は固定為替レートに下落圧力を加え、現地価格のインフレを引き起こします。
やがて何かが壊れる。
フリードニアは外貨が枯渇し、資本口座の閉鎖か固定相場制の解除を余儀なくされるかもしれない（ジョージ・ソロスがイングランド銀行を破綻させた1992年に英国で起こったのがこれだ）。
あるいは、フリードニアが通貨を大量に刷りすぎてインフレが制御不能になり、再び金利の引き上げを余儀なくされるだろう。
その結果、フリードニアは不可能な三位一体を維持できなくなります。 外貨をすべて失って破産することを避けるためには、金利を上げるか、資本口座を閉鎖するか、ペッグを打ち破るか、あるいはその3つすべてを行う必要があるだろう。
この例では、フリードニアを中国に、シルバニアを米国に置き換えるだけです。
中国に関して言えば、最も可能性の高い結果は中国の最大の切り下げである。
投資家は間もなく、世界中に波及するであろう中国発の金融危機に備える必要がある。
2015年8月と2015年12月のはるかに小規模な人民元切り下げを基にすると、新たな人民元切り下げの影響は中国に限定されない。 米国株式市場はこれまでの２回とも１０％以上暴落した。
最大の切り下げが来ればさらに大きな調整が予想される。 金の品質への逃避も予測可能な結果です。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
