危険地帯の奥深くへ

FRBは本日ワシントンで2日間の会合を開始した。最も可能性の高い結果は0.75％の利上げで、FRBの目標金利は3～3.25％となる。

明日の発表を前に、今日の株式市場は大幅に下落した。重要なのは、10年米国債利回りが本日3.57％まで上昇し、ここ10年以上で最高水準となったことだ。

利回りの上昇は、近年の市場上昇の多くを占めてきた成長株にとって特に悪影響を及ぼします。

一方、アトランタ連銀は第３・四半期の成長率予想を再び０．３％に下方修正した。前回予想は０．５％、その前の予想は１．３％だった。傾向だけ見てください。

その次の予測が第 3 四半期の成長率がゼロからマイナスになると予想される場合、驚く人はいるでしょうか。３四半期連続のマイナス成長となる可能性がある。ご存知かと思いますが、教科書的な景気後退の定義は、2 四半期連続のマイナス成長です。

私が繰り返し主張してきたように、FRBは弱体化しつつある。何かが壊れるまで締め続けます。

証拠はプリンの中にある

明日の利上げは５回連続の利上げとなり、３回連続の０．７５％利上げとなる。これはFRBが景気を冷やし、金融緩和策を撤回することに真剣に取り組んでいることの表れだ。その結果、株価は暴落する傾向にあります。今年の市場のパフォーマンスに注目する必要があるだけです。

株式市場は今年これまでの全取引日の４分の１で１％以上の下落に見舞われている。ビスポーク・インベストメント・グループのデータによると、第二次世界大戦後、損失が1％の日が多かった年は1974年、2002年、2008年だけだった。

実際のところ、FRBはすでに危険水域に入っている。歴史によれば、3回連続の利上げは死の接吻である。

これはウォール街では「3 つのステップと 1 つのつまずき」ルールとして知られています。 1970年代に経済学者のエドソン・グールドによって発見されました。

彼は、連邦準備制度が金利、預金準備率、または証拠金要件のいずれかを連続して3回引き上げると、株式市場が反転して暴落する傾向があることに気づきました。

そして、このテーマについて書かれた教科書によると、このパターンは歴史上のすべての衝突事故に先立って行われており、議論の対象となり得る例外は 2 つだけです。 1929 年の暴落には 1 年早すぎたかもしれないし、1978 年を正確な最高値と呼ぶには少し遅すぎたかもしれない。

しかし、この 1 つの指標は 1919 年まで遡り、ほぼ 100% の精度が評価されています。

肝心なのは、FRBが金利を引き上げようとするほぼ毎回、市場は暴落しているということだ。

そして今、FRBは5回連続の利上げを発表しようとしています（明日の発表の前に、私の市場に対する重要な警告に注目していただくことを強くお勧めします。）

どの時点で物事が壊れるのか?

FRBの目標金利は年末までに4％を超える勢いだ。３月から１２月までの１０カ月間で０．０％から４．０％以上に上昇するのは、１９７０年代後半から１９８０年代前半のポール・ボルカー時代以来の最速の利上げとなる。

FRBは今月もバランスシート削減を月950億ドルに加速する。経済への影響という点では、この引き下げはさらに1％の金利引き上げに相当するため、これは重要だ。

この QT を予想利上げに加えれば、金融引き締めの効果は 10 か月以内に 5.0% 以上になることを意味します。

これは1980年代以来の大幅な金利上昇でもある。 FRBが2017年末にQTを開始したとき、彼らは市場参加者にそれを無視するよう促した。彼らは、QT計画は自動操縦であり、FRBはそれを政策手段として使用するつもりはなく、オープンではあるが現在は使用されていないコンピュータープログラムと同じように「バックグラウンドで実行される」だろうと述べた。

FRBがそう言ったのは良いことだったが、市場には別の見方があり、その結果「クリスマスイブの虐殺」が起こった。

FRBが利上げとバランスシートの縮小を進めていた2018年12月24日、株式市場は急落し、2カ月半で20％下落した。 FRBはパニックに陥り、再び金融緩和に舵を切った。

いつか再発することは期待できますが、まだそこには至っていません（ウォール街の皆様、ごめんなさい）。