補給線を超えた軍隊のように、株式市場は後方支援よりもはるかに先を行っています。
米国株の時価総額は現在、GDPの2倍にあたる40兆ドルに達している。
この 2 対 1 の比率は史上最高です…と言っても過言ではありません。
アナリストのジョン・ハスマン氏は、この比率が以前は 2000 年に 1.9 を超えていたことを思い出させます。
つまり、ウォール街がメインストリートよりもはるかに先を行ったことはかつてなかったのである。
しかし、ナポレオンがボロジノを追ってモスクワを目指して競争したように、過剰に拡張された軍隊は脆弱な軍隊である。
1812年6月、大軍は約45万人規模でロシアに侵攻した。
その年の後半には、おそらく 22,000 枚の悲しい人類風刺画が千鳥足で世に出たでしょう。
私たちは、株式市場がモスクワに向かって進んでいると信じています…そして同様の後退に向かっています。
遅かれ早かれ、傷つき、包帯を巻かれ、殴られ、足を引きずりながら戻ってくるでしょう。
メインストリートは前進ペースを維持できない。
経済は間違った方向に進んでいる
ロイター通信は、政府の豆売り場が当初の2018年第4四半期のGDP予想を2.6%下方修正する可能性が高いと報じた。
建設支出の減少が主な説明だ。
この不幸な傾向は、2019 年第 1 四半期まで続く可能性があります。
ゴールドマンは現在、第1四半期のGDP成長率を0.9％と予測している。
FRBのニューヨーク本部はそれを0.88％としている。
そして同社のアトランタ支店は現在、第1四半期の成長率をわずか0.3％と見積もっている。
ちなみに、アトランタの服装は、その青空と傲慢な楽観主義で知られている。
その一方で、アメリカの消費者は我慢の限界に達し、ランクから落ちつつあります…疲れきっています。
12月の米国のクレジットカード債務は8,700億ドルに達し、過去最高額となった。
同様に、自動車ローンの金利も 8 年間の高さで変動しています。 そして、少なくとも90日以上支払いを滞納しているアメリカ人の数は記録的な数字となっている。
全体として、世帯の利息支払い総額は前年比 15% にまで急増しました。
ゼロヘッジが私たちに思い出させてくれるように、このような贅沢で利息の支払いが増加するほぼすべての場合、不況が近づいています。
その間も小売店は記録的な早さで閉店を続けている。
私たちには続ける気力がありません。
The Economy Collapse ブログの Michael Snyder 氏は次のように述べています。
債務滞納は前例のないレベルに達し、破産件数は急増し、小売店は記録的なペースで閉店しています。 農家にとっては1980年代初頭以来最悪の経済状況で、輸出は激減し、新たな不動産危機が始まっている。
では、なぜ株価は依然として高いのでしょうか?
しかし、株価は依然として、私たちの昔の同僚であるデービッド・ストックマンが「歴史の鼻血が出る部分」と呼んでいる状態にある。
シラーPERは株式市場価格のバロメーターとして広く認識されています。
歴史を遡ると、その平均スコアは 16.9 です。
昨年のほぼ弱気相場の後でも、今日では平均を 81% 上回る 30.7 まで上昇しています。
1929年10月の32.6点にも及ばない。
これを上回るのは 1999 年の無限に卑猥な 44 だけです。
しかし、今日の経済状況は高地による鼻血を正当化するのでしょうか?
ここに集められた証拠はノーと叫びます。
それでも、彼らはそこにいます。
そしてカブの種からバラが咲きます。
しかし、より長い視点で見てみましょう…
株式市場は2009年以来上昇を続けているが、時折反転するだけだ。
基礎的な経済状況は地盤の獲得を正当化するものでしょうか?
「現在の経済は最悪の経済を下回っている」
アルハンブラ・インベストメンツのジェフリー・スナイダー氏は、この10年と過去数十年を比較対照した。
同氏はまず、実質GDPが2007年から2018年にかけて累積率18.85％で拡大したことを指摘した。
おそらく、やかんをたたくようなことは何もありませんが、それは成長です。
もしかしたら、あなたは 1970 年代の恐ろしいスタグフレーションを思い出す年齢かもしれません。
少なくともこの10年は、インフレに足を引っ張られ、ベルボトムのズボンやガソリンラインがあった10年とは異なり、実質的な成長に転じた、とあなたは言います。
そう思うのは許されます。 しかし、あなたは事実から大きく外れています…
実質 GDP は 1969 年から 1980 年の間に 38% 拡大しました。これは過去 11 年間の 18.85% の 2 倍以上です。
ここでも実質 GDP について言及します。 名目 GDP とは異なり、インフレの誤った花火が考慮されます。
まさにそうだ、とあなたは主張します。
しかし、過去10年間は、たとえば大恐慌のバッタの時代に比べればまだはるかにマシだ。
失業率は地獄のような25％に拡大した。 大不況の間、失業率が10％を超えることはありませんでした。
すべての比較は不十分です。続けます。
ああ、でももう一度、別の推測をしてください…
スナイダー氏は、1929 年から 1940 年の実質 GDP が累積 19.89% で拡大し、直近 11 年間の 18.85% を上回ったことを思い出させてくれます。
不可能！ あなたは遠吠えします。
しかし、事実は事実です。
大恐慌時代の谷はより険しく、風はより冷たく、飢えはより深刻だったかもしれない。
しかし、12.9%、10.8%、8.8%、そして 8.0% と成長を続けた年もありました。
私たちのサンプルからは除外されていますが、1941 年の GDP は 17.7% もの急成長を遂げました。
一方、過去 11 年間で 3% を突破できるものは 1 つもありません。
米国経済は消耗性疾患で低迷しているようだ。
連邦準備制度の最大限の努力と何兆ドルもの支援にもかかわらず、これは。
スナイダー:
しかし、現在確立されていることは数学的事実です。 過去11年間は大恐慌よりも悪かった。 2012 年のドルを基準とした最新の推計によると、現在の経済は最悪の経済を下回っています。
ストックマン氏はさらに厳しい言葉でこう言っている。
米国史上最も大規模な金融と財政を組み合わせた刺激策が 10 年続いた後、実質成長率は年 1.5% であり、1930 年代でさえこれまでよりも低くなりました。
何かが正しくありません。
今日の株式市場と過去の株式市場
経済的には、過去 11 年間を 1969 ～ 1980 年および 1929 ～ 1940 年の 11 年間と重ね合わせました。
それに比べて、彼らは非常に欲求が強いことが分かりました。
一方、S&Pは10年前の今日、2009年3月6日の底値以来、300％以上上昇した。
今日の株式市場のパフォーマンスを大恐慌や 1970 年代と比較してみませんか?
株式市場は 1930 年代の大部分においてシーソー情勢でした。
しかし、名目では、29 年のショックから立ち直るまでに 25 年の重労働が必要でした。
1929 年の高さを取り戻したのは 1954 年でした。
一方、現在の株式市場は 2007 年の高値を取り戻すのにわずか 6 年しかかかりませんでした。
しかし、この喜ばしい事実を経済のせいにすることはできません。
2009 年から 2013 年の GDP 成長率は平均 1.14% でした。
1970 年代の「失われた」10 年についてはどうでしょうか?
1969 年から 1980 年の実質 GDP の伸びが 2007 年から 2018 年の実質 GDP の 2 倍以上になったことを思い出してください。
ダウジョーンズは1969年に約6,500ドルで取引を開始した。 1980年に2,850近くにオープンしました。
S&Pは同じスペースで740から360に急落した。
株式市場にとって、この 10 年はまさに失われたものでした。
あまりにも途方に暮れていたため、ビジネスウィークは1979年に「株式の死」を宣言するカバーストーリーを掲載した。
ピーナツの殻の中:
1969 ～ 1980 年の実質 GDP は、2007 ～ 2018 年の実質 GDP の 2 倍以上になりました。
しかし、2007 年から 2018 年の株式市場は 1969 年から 1980 年の株式市場の少なくとも 3 倍になりました。
逆は真実ではないでしょうか？
おそらく、この奇妙な事実は、2008 年以降に株式市場を大幅につり上げた複数回にわたる量的緩和のおかげでしょうか?
同じ複数ラウンドの量的緩和は、メインストリート経済に断片…残骸…残骸をもたらしました。
時間、偉大なイコライザー
しかし、時間は他のものと同じです。
天秤のバランス、上がるものは下がる、下がるものは上がる…
力強い秋が起こり、山々が崩れ、柔和な者たちが地を受け継ぐ。
私たちは、株式市場と経済が再び公平な立場で出会うのではないかと考えています。
経済が株式市場の水準まで上昇する前に、株式市場は経済の水準まで下落する可能性が高い。
でも神様が優しいならすぐに…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
