2018 年 1 月、2 つの重要な市場イベントがほぼ同時に発生しました。 米国の主要株価指数は最高値を記録し、ボラティリティ指数は史上最長の低ボラティリティの連続記録を更新した。 投資家たちは満足し、自己満足がその日を支配し、世界はすべて順調でした。
すると、数日のうちに市場はひっくり返った。 2018年2月2日から8日までのわずか5営業日で、主要株価指数はテクニカル調整として11％以上下落した。 一般に「VIX」として知られるCBOEボラティリティ指数は、2月2日から6日までのさらに短い期間で14.51から49.21まで急上昇した。
最後に VIX がこの水準に達したのは、中国による人民元の衝撃的な切り下げの余波を受けた 2015 年 8 月下旬で、このとき米国株も 2 週間で 11% 下落しました。
投資家たちは突然恐怖に駆られ、嵐から身を隠す場所がなくなった。
アナリストらは、労働省が２月２日に発表した月次雇用報告が大失敗の原因だと指摘した。 報告書は賃金上昇が加速していることを示した。 このため投資家は、賃金上昇によるインフレを防ぐために連邦準備制度が3月、6月、9月に利上げする（実際に利上げした）可能性が高まった。
企業の支払利息の増加や、債券が投資家のドルをめぐって株式と競合するため、金利の上昇は株式にとって悪影響であると言われている。
ウォール街は良い話が大好きで、「賃金上昇」の話は事実に当てはまり、その景気低迷を説明しているように思えた。 しかし、その話はほとんどナンセンスでした。
実際のところ、株価とボラティリティは両方とも極端なレベルに達しており、すでに突然の反転の準備が整っていたのです。 特定の触媒はほとんど重要ではありません。 重要なのは、船の片側に身を乗り出していた商人たちの列が、船が転覆する前に突然ボートの反対側に走り出すことだ。
この種の自発的な群衆の行動の専門用語は「ハイパーシンクロニシティ」ですが、近づいてくるライオンの最初の匂いを嗅ぎつけて突然一斉に群がるヌーの群れと考えるのも同様に役立ちます。 最後に逃げた者は、生きたまま食べられる可能性が高い。
市場は再び、この種の自発的な群衆の反応に向けて準備が整っています。 12月に正式な弱気相場の数分の1以内に達した後、FRBは利上げを一時停止し、予定より大幅に前倒ししてQTを終了することで市場に降伏した。
金融状況は劇的に緩和されました。 市場は大幅に反発し、株式市場は過去 20 年間で最高の第 1 四半期となりました。 今週、S&Pとナスダックは過去最高値に急上昇したが、ダウは過去最高値までわずか約1%に迫っている。
一方、CNNMoneyの恐怖と貪欲指数は、1週間以内に「貪欲」から「極度の貪欲」に変わった。 昨年と同様に、再び好況が到来し、投資家は再び満足しつつあります。
しかし、市場の急激な下落を引き起こす要因は、それ以上ではないにしても、同じくらいたくさんあります。
今日の驚くべきGDP報告にもかかわらず、おそらくあまり意味のない外れ値ではあるが、経済が減速する兆候はある。
例えば3月には逆イールドが発生した。 10年物国債の利回りは3カ月物国債の利回りを下回った。 それは過去7回の景気後退のそれぞれの前に起こった。
それは景気後退が差し迫っているという意味ではありません。 まだ1年以上先になるかもしれない。 しかし、それは不吉な兆候です。
一方、最近の報告書では、過去最高となる700万人のアメリカ人が自動車ローンの支払いを少なくとも90日遅れていることが明らかになった。 学生ローン危機も勃発している。
現在の学生ローンの総額は 1 兆 6,000 億ドルで、2007 年末のジャンク住宅ローンの総額約 1 兆ドルを上回っています。 学生ローンのデフォルト率は、2007年の時点ですでに住宅ローンのデフォルト率を上回っている。今回は、政府保証のせいで、貸付損失が銀行やヘッジファンドではなく財務省自体に降りかかっている。
学生ローンの債務不履行が急増しているだけでなく、家計の負債も過去最高を更新している。 学生ローンや家計債務は債務氷山の一角にすぎず、ジャンクボンド社債やソブリン債さえも含まれており、そのすべてが世界中で過去最高かそれに近い水準にあります。
しかし、それは米国だけではありません。
世界経済が減速する中、他の兆候も見えてきています。 ヨーロッパとアジアでは顕著な減少が見られます。
中国の問題はよく知られている。 そして原因はさまざまかもしれないが、EUと英国の主要経済国の成長はいずれも減速しているか、すでにマイナスに転じている。 世界は借金を原動力とした成長の限界に気づきつつあります。
国際金融協会 (IIF) によると、わずか 1 兆 3000 億ドルの世界 GDP を生み出すのに、記録的な 8 兆ドルの新たに創設された債務が必要でした。 傾向は明らかです。 成長を目指した巨額の負債が日々積み重なっている。 一方、2009 年以降に負った負債の多くは依然として帳簿に残っている。
米国の債務対GDP比は現在106％で、第二次世界大戦終了以来最高となっている。 中国の債務対GDP比は48％というより妥当な値だが、この数字には省、国有企業、銀行、理財商品、その他政府が管理する多数の団体の債務や保証が含まれていないため、誤解を招きやすい。 中国政府は直接的または間接的に支援する義務がある。
この追加債務を考慮すると、実質債務の対GDP比は250％を超え、日本とほぼ同じだ。
債務対GDP比が60%未満であれば持続可能であるとみなされます。 60% から 90% の間の比率は持続不可能であると考えられており、逆転する必要があります。 90％を超える比率はレッドゾーンにあり、不払い、インフレ、またはその他の形式の債務拒否による債務不履行とともにマイナス成長を引き起こす可能性があります。
実際のところ、世界三大経済大国である米国、中国、日本は現在、いずれもレッドゾーンに陥っている。
驚くべきことは、世界の同時成長が同時減速に転じるスピードである。 この減速はまだ終わっていないことを示しています。 成長は正のフィードバック ループを生み出す可能性がありますが、減速でも同様のことが起こります。
経済崩壊の警告はもはや経済分析の周縁に限定されず、大手金融機関や著名な経済学者、学者、資産運用会社からも出ている。 主要な金融エリートたちは、来たるべき崩壊と危険について警告してきた。
これらの警告は、IMFのクリスティーヌ・ラガルド氏、ブリッジウォーターのレイ・ダリオ氏、国際決済銀行（「中央銀行の中央銀行」として知られる）、ポール・チューダー・ジョーンズ氏、その他多くの高く評価されている情報源に及ぶ。
1987年、1994年、1998年、2000年、2008年には大規模な株式市場の暴落や世界的な流動性危機が発生しました。
これは 31 年間で 5 回の大きな損失に相当し、平均すると約 6 年に 1 回です。 このようなイベントが最後に行われたのは 10 年前です。 つまり、市場の歴史に基づくと、世界は新たな危機を迎える時期を過ぎているということだ。
問題は、ほとんどの投資家がそれが来るとは決して予想していないことです。
賢明な投資家は、長期ボラティリティ戦略、安全資産、金、現金を組み合わせて、ここから利益を得ることができます。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
