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FRBや他の世界の中央銀行のベン・バーナンキ氏の後継者たちは、未だにそのことを理解していません。
偽造された債務価格はマクロ経済の安定を促進しません。これらは無謀な信用拡大サイクルにつながり、最終的には借り手の債務不履行によって崩壊します。特にバックミラーを曇らせることができる人は誰でも自動車ローンやリースの対象となるため、現在、自動車分野でその展開が見られています。
それがサブプライム住宅災害を思い出させるとしたら、それは正しいでしょう。
その結果、貸し手の損失の増大に応じて信用が突然大幅に縮小するため、差し迫った破綻はさらに悪化するだろう。
私たちはどうやってここへ来ましたか？
まずはFRBから見てみましょう。大不況に対応した無謀な金融リフレサイクルにより、2010 年初頭以降、自動車信用、販売、生産が急激に回復しました。
したがって、そのリフレは米国の国内総生産の成長率に大きな影響を与えました。そしてそれは大きな歪みをもたらしました。
自動車生産は以前のピークと比べて 15% 増加し、2010 年初頭の底値からは130% 増加しました。しかし、実際のところ、今日の鉱工業生産全体は 2007 年秋と比べてそれほど高くありません。米国経済のほとんどの部門の実質生産は実際には大幅に縮小しています。
つまり、自動車セクターを差し引くと、丸 10 年間、産業経済全体の成長はゼロということになります。
つまり、自動車産業は実際に金融中央計画の効果を歪めてきたのだ。
しかし、ここでの本当のポイントは、金融中心計画によって引き起こされる金融資産の好不況サイクルが、メインストリートの景気サイクルを不安定にするどころか、さらに不安定にしているということだ。そしてそれは、次の自動車サイクルの破綻は確実にとんでもないものになることを意味する。
これはまた、過去7年間の実質売上高とGDPの弱い拡大が、自動車セクターの急速だが持続不可能な回復によって人為的に支えられてきたことを意味する。しかし、それはもう終わりです。
そして、私がカルメゲドンと呼ぶものは、間もなく急速に転移するでしょう。
自動車セクターにおける信用分析は現在、借り手の信用力ではなく、車の担保価値によって圧倒的に推進されているということを考えてみましょう。
したがって、自動車価格が急落すると、ローン不履行による損失が急増することになる。前回のサイクルでは、中古車価格は 2006 年初めにピークに達し、その後2009 年の底までに25%近く下落しました。同じ期間中にクレーターされた自動クレジットの合計。
そして今日、中古車価格は2年以上頭打ちとなった後、急落し始めている。たとえば4月には、ほとんどのクラスの中古車の価格が急落した。 ＪＤパワー指数は１３％下落した。言うまでもなく、現在、中古車価格の下落は加速しています。
しかし、リースやローンの満期による中古車が市場に出回っているため、その実現にはまだ長い道のりがある。
前回の信用サイクルを振り返ると、2007 年以降の新車販売の暴落により、リース車両が大幅に減少しました。したがって、中古車オークションに出品される中古車の量は、2011 年から 2013 年にかけて 1,300 万台という現代最低を記録しました。この供給不足が中古車価格の急反発を招いたのは明らかだ。
対照的に、2010 年以降の自動車販売ブームは現在、中古車の記録的な津波を引き起こしています。 2016 年から 2018 年の間に、推定合計 2,100 万台の中古車が市場に出回ると予想されます。
中古車供給の62%の急増は、中古車価格に明らかにマイナスの影響を及ぼします。
中古車価格の急落による最も直接的な悪影響は、当然のことながら、リース車ポートフォリオの価値が大幅に低下することです。その結果、株式保有者に損失が生じるだけでなく、新規リースの月々の支払い率が急激に上昇することになります。
前回のダウンサイクル中に、リース量は 45% 減少しました。しかし、昨年新たにリースされた車両の台数は430万台と過去最高を記録しており、今後数年間で販売台数は70％以上減少する可能性がある。
実際、2016 年には新車販売の 30% 以上がリース車でした。そして、2016 年の新車リース車 430 万台という過去最高記録は、2007 年のピークのほぼ2 倍、2009 年の底値の 4 倍でした。
差し迫った中古車価格の暴落も、ローン市場にさらに悪影響を与えるだろう。
これは、車の価値がローン残高を完済できるよりも速く下落するため、古い中古車ローンの割合が増加し、水面下がさらに深くなることを意味する。この差の拡大により、今後の景気下降サイクル中に貸付損失の重大度が上昇することになる。
FRBの超低金利に後押しされ、サブプライム自動車金融の噴出により、利回りが急上昇した。そして、サブプライムの取引高における1,000億ドルの増加の大部分は、ほぼ完全にジャンク債市場での資金調達によるものでした。
自動車市場の根底にある債務ピラミッドの不安定な性質は否定できません。自動車セクターは、負債によって支えられた偽りの繁栄の典型的な例です。このことは、FRBの見せかけの繁栄が、実際に好不況サイクルを（生み出していないにしても）いかに激化させているかを浮き彫りにしている。
以下のグラフが示すように、現在、車両の下取りの 3 分の 1 近くがマイナスの資本を抱えていることを考慮してください。
これは、新車の購入を検討している人々が、古いローンを返済するためにますます多くの現金を調達しなければならないことを意味します。
さらに、サブプライム自動車債務の残高は、2008年の金融危機前夜の3倍近くに増加しています。したがって、今後の自動車ローン延長の調整は、前回の15％の減少よりもはるかに深刻になることは確実だ。
そして、返済の時期はすぐそこまで来ています。中古車販売量の減少と中古車価格の上昇のサイクルは完全に終わった。実際、自動車ローンの延滞率はここ数四半期で急激に上昇しています。
実際、バックミラーを曇らせる可能性のある最後のサブプライム自動車借り手に車が貸し出されたため、いわゆる回復の残りの部分は現在急速に低迷している。
モルガン・スタンレーですら現在、中古車価格の真の暴落を予想している。これは、自動車クレジット自動車ブームが終わったことを意味する。なぜなら、すべては最終的には中古車価格の上昇と、自動車ローンやリースの担保価値に依存していたからである。
単純な現実は、自動車ブームは、信用に起因する巨大な事故が起こるのを待っていたということです。彼らはこれを業界の「ボンネットにお金をかける」と呼んでいました。
上述の自動車信用の爆発的な増加（2010 年底の 8,000 億ドルから現在では1 兆 5,000 億ドル以上）は、基本的に資産インフレによって引き起こされました。
しかし、中古車価格が急落している現在、ディーラーの敷地を「借りて使う」という最後のあえぎも尽きた。モルガン・スタンレーが現在、この10年間の残り期間中に自動車販売が大幅に減少すると予測しているのはそのためだ。
現在進行中の小売業界のハルマゲドンに自動車販売の低迷、そしてシェールオイルの1バレル当たり50ドルの水準の上限を加えると、回復できる余地はほとんど残されていない。
実際、あなたは私が始めた驚くべき現実に戻ってきました。つまり、米国産業経済の真の回復は実際には決して起こらなかったということである。先月の鉱工業生産は依然として２００７年９月の水準を下回っている。そして現在、自動車信用、販売、生産の破綻により、株価は大幅に低下するだろう。
グレートモデレーションについてはこれくらいです。通貨中央計画は原理的に間違っており、実際には機能しません。
展開される「カーマゲドン」は劇的な証拠です。
よろしく、
